套利動機下礦產資源型國企對外投資錯配與監管研究

《套利動機下礦產資源型國企對外投資錯配與監管研究》是依託昆明理工大學，由張海亮擔任項目負責人的地區科學基金項目。

基本介紹

• 中文名：套利動機下礦產資源型國企對外投資錯配與監管研究
• 項目類別：地區科學基金項目
• 項目負責人：張海亮
• 依託單位：昆明理工大學

項目摘要

礦產資源型國企作為中國對外投資的重要排頭兵，為確保國家戰略資源安全需要，平抑國內價格波動做出了重要貢獻，但也暴露出品種、期限和空間錯配等投資錯配問題。本項目認為這與礦產資源型國企利用國內外兩個市場的要素價格、公司價值和制度差異進行市場套利、期限套利和制度套利有關。套利賦予企業利潤的同時，提高了國內商品資源市場流動性，但企業在投資決策時會遵循與常規不同的決策邏輯。本項目結合礦產資源的金融屬性，國企的制度特徵和外部環境衝擊，將套利動機作為一個中性概念引入企業對外投資決策，構建多因素不確定性投資決策模型，探尋礦產資源型國企的投資決策行為規律，識別錯配的形成和演化規律，並進行情景分析，研判礦產資源型國企對外投資發展規律，進而給出有效監管對外投資的建議。本項目從微觀層面研究國企對外投資行為，對規避企業低效投資，防範對外投資風險，確保國有資產安全和外匯使用效率有著重要的理論和現實意義。

結題摘要

在國內資源緊缺和“走出去”戰略大力推動下，中國企業在全球最佳化資源配置的步伐不斷加快。“一帶一路”建設更為中國企業對外投資帶來了新的機遇。礦產資源型國企作為中國對外投資的重要排頭兵，為確保國家戰略資源安全需要，平抑國內價格波動做出了重要貢獻，但也出現了一些投資虧損或併購失敗現象。本項目將對外投資使資產暴露在一些風險敞口中，進而引起包括資產和負債不匹配在內的風險問題稱為“錯配”。那么，這種“錯配”是如何形成的，未來會呈現哪些規律和特徵，應該如何有效規避這種錯配？ 礦產資源具有戰略屬性、商品屬性和金融屬性，決定了礦產資源國企對外投資決策機制的複雜性。本項目認為實體屬性方面的動機是推動中國礦產資源型企業對外投資的基礎動力，但也存在短期套利動機的驅動問題。正是各種投資動機的相互作用造成了當前海外礦產資源在品種、時機和空間等方面的投資存在“錯配”。本項目將金融市場的“套利動機”作為一個中性概念，引入到企業海外投資決策，探尋礦產資源型國企的對外投資行為。一是基於中國企業對外投資實踐，提出了套利動機理論，給出了新的對外投資動機理論。從市場套利、期限套利和制度套利三個維度構建了識別和衡量套利的指標體系，形成對外投資的套利動機理論框架。二是構建理論模型，研究了套利動機下礦產資源型國企的對外投資錯配行為。在市場不確定性實物期權決策模型基礎上，加入套利不確定性，構建了多因素不確定性投資決策模型。三是構建了套利動機和海外資產錯配的測度體系，通過實證模型，驗證了套利動機對礦產資源型國企海外投資錯配的假設。四是基於內外部環境變化進行情景分析，探尋了礦產資源型國企的對外投資動態演化規律，構建了管理資產錯配風險的監管體系，給出了規避套利動機、防範投機溢出的政策建議。本項目對規避企業非效率投資，規範、引導和監管企業對外投資十分必要。同時，為巨觀政策制定者找到了微觀基礎層面的規律，對確保國有資產保值增值意義重大。