《創始家族對上市公司價值影響機理研究》是依託浙江工商大學，由裘益政擔任項目負責人的面上項目。
基本介紹
- 中文名：創始家族對上市公司價值影響機理研究
- 項目類別：面上項目
- 項目負責人：裘益政
- 依託單位：浙江工商大學
項目摘要,結題摘要,
項目摘要
創始家族上市公司是民營上市公司的重要組成部分。創業板啟動以來，其數量迅速增多，創業板創始家族公司受到市場熱捧。國內研究多是從轉型經濟特點出發，發現民營上市公司存在較嚴重的代理問題，現有研究較難解釋我國民營經濟蓬勃發展的經驗事實。本課題試圖說明創始家族的特殊影響是促使民營企業價值提升的重要引擎，並挖掘其影響機理。本課題研究極具學術價值和實踐意義。.本課題擬運用公司治理理論、家族企業理論和聲譽理論，建立創始家族對上市公司價值影響機理研究的分析框架。在長期經營、投資風險不可分散與注重聲譽假設基礎上，本課題認為，創始家族通過降低融資成本和改善企業自由現金流量兩種途徑提升公司價值。其中，創始家族長期經營與注重聲譽減少了代理問題，投資風險不可分散降低了企業財務風險，長期控制使企業與權益持有人的交易成本穩定降低，企業因此獲得更低的融資成本。創始家族還通過長期投資與監督優勢提升了公司自由現金流。
結題摘要
創始家族上市公司是民營上市公司的重要組成部分。近年來，以創始家族公司為主體的創業板受到市場熱捧。創始家族上市公司由於其發展迅速、產權主體明晰、控制方式多樣化以及家族參與經營管理等特點，引起了國內外學者的濃厚興趣。截至目前，關於創始家族控制如何影響上市公司價值，尚未得到一致的研究結論。 本課題認為，控制上市公司的創始家族具有長期經營、投資風險不可分散與注重聲譽三大特點，這三大特點在轉型經濟環境下一定程度上能緩解代理問題，降低代理成本，降低企業的融資成本和投資風險，提升公司價值。本課題將上述研究主題分為以下五個方面：（1）創始家族股權性質對債務融資成本的影響；（2）創始家族股權性質對權益融資成本的影響；（3）創始家族股權性質對公司投資多元化的影響；（4）創始家族公司治理與公司的財務戰略管理；（5）創始家族的金字塔控制方式與公司價值研究。我們使用邏輯推演、多元統計分析等定性與定量相結合的方法對以上內容分別研究並綜合提煉，主要研究發現包括：（1）相比非創始家族控制的家族公司，創始家族控制的上市公司具有更好的財務業績，更低的財務槓桿，更低的投資多元化程度，創始家族的控制權與現金流量權也更高，兩權分離程度更小。（2）創始家族公司具有更低的債務融資成本與權益融資成本，同時它會弱化兩權分離程度對融資成本的影響。（3）創始家族公司中，投資多元化引發的代理成本相對較低，對上市公司價值的負面影響相對較小。（4）轉型經濟環境下，政治關係在給創始家族公司帶來資源和訂單的同時，也會導致預算約束軟化和企業過度投資。 圍繞以上主要研究發現，本課題出版專著2部，包括與企業集團財務總監共同編寫案例1本和待出版博士後論文，發表EI論文檢索1篇，ISTP論文檢索1篇；CSSCI論文2篇；核心期刊論文5篇，論文獲得中國總會計師協會2010年優秀論文一等獎，浙江省會計學會2013年優秀論文一等獎，培養已畢業碩士研究生7名，在讀碩士研究生4名。項目負責人裘益政於2013年入選財政部全國會計領軍（後備）人才（學術類）計畫。 本課題的科學意義在於：（1）運用公司治理-財務行為-公司價值的分析框架，提供了創始家族影響上市公司價值的系統性經驗證據；（2）提出並解釋了在我國特有制度環境下，創始家族對上市公司價值的特殊影響；（3）研究結論為利益相關者評估創始家族公司價值提供參考。
