分析師特徵與市場價格發現效率研究

《分析師特徵與市場價格發現效率研究》是依託中國人民大學，由伊志宏擔任項目負責人的面上項目。

基本介紹

• 中文名：分析師特徵與市場價格發現效率研究
• 項目類別：面上項目
• 項目負責人：伊志宏
• 依託單位：中國人民大學

項目摘要

證券分析師在現代資本市場中發揮著重要的信息中介職能，而基於行為金融學理論，從分析師特徵入手研究分析師行為對市場價格發現效率的影響還屬於一個剛剛興起但充滿活力的研究領域。對於證券分析行業發展迅猛、金融市場效率亟待提高的中國，這一問題的研究更為重要。本課題將結合中國轉軌經濟和新興市場特徵，採用數理分析、大樣本實證研究、問卷調查及案例研究等方法，從背景特徵和心理特徵入手，研究分析師特徵對市場價格發現效率的影響；進一步，我們將系統地探討分析師與機構投資者間相互依存的關係，並研究不同背景特徵的分析師與機構投資者對市場價格發現效率的影響是否具有顯著差異。我們還將結合中國的制度環境，研究不同制度環境下分析師背景特徵對市場價格發現效率是否產生了不同的影響。本課題的研究將豐富和發展證券分析師及市場效率等相關領域的文獻；同時，有助於更好地理解分析師的預測、評級行為；另外，對分析師隊伍的建設具有一定的啟示意義。

結題摘要

證券分析師在現代資本市場中扮演著重要的信息中介角色，已成為其中一股不可忽視的力量。現有研究通常將分析師視為一個同質而無個性的整體，忽略了不同分析師之間特徵的差異，因此有關分析師是否能有效發揮信息中介作用以提高市場價格發現效率的問題，一直存在爭議。在分析師隊伍發展迅速、市場價格發現效率亟待提高的中國，對這一問題的探討尤為重要。 本項目結合中國資本市場的實際情況，對分析師特徵與市場價格發現效率的關係進行了深入研究。其中，第一和第二部分分別研究了分析師背景特徵和心理特徵與市場價格發現效率的關係；第三部分考察了分析師與機構投資者的相互關聯對市場價格發現效率的影響；第四部分探討了中國特殊的制度環境在上述關係中發揮的作用。 研究發現：首先，從分析師的性別來看，女性分析師能挖掘更多公司特質信息；從分析師的能力來看，明星分析師關注降低了股價同步性；從分析師任職的券商來看，券商規模與分析師預測準確性正相關。其次，分析師普遍存在的樂觀偏差加劇了公司股價崩盤風險，降低了市場價格發現效率。第三，分析師面臨的投資銀行業務及基金分倉佣金收入壓力顯著加劇了股價崩盤風險；分析師關注能降低機構投資者羊群行為對市場價格發現效率的負面影響。第四，基於融資融券制度的研究表明，我國分析師存在參與知情交易的情況，損害了市場價格發現效率。 此外，本項目將研究深化到分析師對資本市場重要組成部分的實體企業行為的影響，同時將審計師、政府等其他類似於分析師發揮信息傳遞或者監督作用的外部主體納入了研究範疇。 綜上，課題組成員已在國內外核心期刊上發表標註基金資助的論文12篇，構建了分析師背景特徵和實地調研兩個重要資料庫。研究成果拓展了分析師特徵和市場價格發現效率領域的文獻，同時為分析師隊伍的建設、投資者等利益相關者更好地理解分析師行為、以及我國資本市場價格發現效率的提高提供了有益的政策參考。本項目完成了預期研究成果，達到了預定研究目標。