做市商期權定價及風險管理

《做市商期權定價及風險管理》是依託浙江大學，由李勝宏擔任項目負責人的面上項目。

基本介紹

• 中文名：做市商期權定價及風險管理
• 依託單位：浙江大學
• 項目負責人：李勝宏
• 項目類別：面上項目

項目摘要

期權做市商的報價與風險管理是目前我國金融機構亟待解決的問題，對於後續期權產品的推出與發展具有重大意義。隱含波動率曲面的構造是期權報價問題的關鍵所在，其常用模型有隨機波動率模型、隱含波動率市場模型和因子模型等。本項目會綜合考慮各個模型的優缺點，提出切實可行的最佳方法，同時針對一些市場中存在的實證現象，如波動率微笑、波動率群聚等，擬從市場微觀結構出發尋找影響因素，在一般均衡的市場假設條件下，基於做市商效用最大化原則，運用動態規劃和最最佳化理論推導出證券價格，從而對實證現象做出合理的解釋。此外，本項目還會度量做市商面臨的存貨風險、流動性風險和偏度風險等，提出新的風險管理手段。總的來說，本項目能夠完成期權隱含波動率的建模創新、完善基於市場制度的期權定價理論，填補國內學術界的空白。

結題摘要

期權做市商的報價與風險管理是目前我國金融機構亟待解決的問題，對於後續期權產品的推出與發展具有重大意義。隱含波動率曲面的構造是期權報價問題的關鍵所在，隱含波動率曲面的形狀包含了兩方面的信息，一方面受標的資產價格本身過程特徵的影響，如隨機波動率、跳躍等動態過程。另一方面受市場微觀結構方面的影響，例如做市商風險承擔。本項目綜合考慮上述兩方面的因素，從隱含波動率曲面構建、做市商定價模型構建方法和做市場風險管理三個方面展開研究。在隱含波動率曲面構建方面，項目組考慮隨機波動率模型、基於levy過程模型和動態隱含波動率模型三種建模方式，創新性的提出了3/2、4/2隨機波動率模型、自由隨機波動率模型、多因子隨機隨機波動率跳模型、NTSSVR模型、一般化的動態隱含波動率因子模型等，豐富了現有市場的波動率曲面構建模型，大幅提高了市場數據的擬合精度和預測準確率。在做市商定價模型構建方面，項目組首先對效用函式和隨機最優控制問題進行的了深入的研究，運用濾波理論、隨機控制理論和效用無差別定價原理構建更符合中國市場的做市商模型，並將隨機最優控制理論推廣到委託代理、對沖基金、保險投資問題建模等領域。其次，考慮到在針對做市商定價問題的數量化建模過程中，應特別考慮模型的參數穩定性，計算速度和效率，項目組對算法的高緯情形和漸進算法也進行了相應的拓展。在做市商風險管理方面，項目組綜合考慮做市商的存貨風險、流動性風險和投資者情緒三個中國市場上主要存在的風險，並針對做市場市場的特殊性進行了一些改進和推廣，更進一步得到了符合中國國情的風險管理模型。