保險公司投資管理

內容簡介

本書的目的是對保險公司的投資管理流程進行全面的介紹，其內容包括保險公司資金管理的經濟框架、保險公司可以投資的產品（包括現貨市場和衍生市場的產品）、對保險公司或者具體資產和負債的經濟估值、風險度量與控制以及業績考評。

本書分為五個部分。第一部分講述了一般性問題和後續幾個部分所使用的分析框架。保險行業已將風險管理作為提高自身業績的一種途徑。第1章講述了保險公司面臨的各種風險，並描述了保險公司當前的風險管理方法，同時指出了這些方法存在的缺陷，結論認為所有的風險管理實務都應該關注影響公司價值的各種因素。第2章解釋了所有者權益價值與其組成部分之間的關係，並因此提供了估計保險公司負債價值的概念性框架。此外，保險公司為度量業績所使用的任何基準都必須緊密地圍繞公司價值這個核心問題。第3章介紹了保險公司的業績考核系統，說明了保險公司的獎金分配應與其資產、負債以及承保業務相一致，同時滿足監管機構和評級機構對企業資本充足率的要求，並充分考慮稅收因素。第4章在綜合考慮上述諸多因素的基礎上，給出了保險公司的最佳化模型。

第二部分講述了保險公司可以投資的現貨市場產品以及用來管理風險的衍生產品工具。第5章講述國債、政府機構債券、公司債券、中期票據、市政債券以及歐洲債券。第6章講述抵押支持證券(MBS)和資產支持證券(ABS)等結構化產品。衍生工具可以用來控制利率風險及信用風險，這些衍生工具包括期貨、遠期、期權、利率上限期權、利率下限期權以及掉期。第7章講述可以用來控制利率風險的衍生工具，而第8章介紹相對較新的信用風險控制工具。巨災證券是一類剛剛出現的結構性保險風險產品，第9章將對這種產品進行介紹。

第三部分所包含的五章主要研究定價(估值)問題。我們認為投資戰略、風險度量以及業績考評的關鍵是為保險公司的資產、負債及衍生產品建立出色的定價模型。當利率發生波動時，就需要使用定價模型評估保險公司的經濟盈餘如何變動。日此，如果沒有很好的定價模型，就不可能進行利率風險管理。同時，估值也是評估投資戰略、選擇價值被低估的證券以及避免對證券定價過高的關鍵。第10章和第11章討論了隨機利率模型，第l2章則介紹了如何對路徑依賴型證券進行定價，第13章解釋7利率衍生產品的定價過程及相關問題，其中蒙特卡羅模擬是對複雜利率衍生工具進行定價的常用方法。第l4章概括了用於減少計算時間以及改進蒙特卡羅模擬定價方法的精確度的抽樣方法。

第四部分主要講解利率風險的度量和控制。其中，第15章提供了固定收益證券風險的多種定義、風險的一些關鍵屬性、風險建模的幾種方法以及風險模型。第l6章使用期限結構固子模型確定利率風險，本章介紹了因子模型的主要類型以及因子模型在風險管理中的套用。久期度量的是收益率曲線平行移動時，資產和負債的利率風險，經常用於估計保險公司經濟盈餘的利率敏感性。第17章使用合適方法度量內嵌期權的資產和負債久期，該指標稱為有效久期，與傳統方法(如麥考雷久期和修正久期)相比，其優點是考慮了內嵌期權。第18章主要關注於管理收益率曲線形狀變動的風險敞口。第19章介紹保險公司如何利用國債現貨和國債衍生工具對沖公司證券面臨的利率風險。由於存在提前還款風險，對沖抵押支持證券的利率風險變得更加複雜，第20章和第21章提出了如何對沖抵押支持證券的頭寸。第22章又重新探討風險度量問題，其方法是使用在險價值和壓力測試量化複雜投資組合的風險。最後，任何定價模型的輸入以及任何在險價值度量體系的關鍵性輸入都是估計的利率波動率，因此第23章的內容是如何度量和預測這種波動率。

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