交叉上市、投資者情緒與資產定價

《交叉上市、投資者情緒與資產定價》是依託重慶大學，由陸靜擔任項目負責人的面上項目。

基本介紹

• 中文名：交叉上市、投資者情緒與資產定價
• 項目類別：面上項目
• 項目負責人：陸靜
• 依託單位：重慶大學

中文摘要

在投資者限制逐步放開、外匯管制逐步寬鬆、人民幣升值和境記憶體款期望收益提高的市場環境中，中國交叉上市公司的外資股折價現象仍然非常顯著。本項目在借鑑國內外研究成果的基礎上，基於行為金融和市場微觀結構等理論，把投資者情緒引入中國交叉上市證券的定價中，在考慮不同市場間交易機制、投資者限制、外匯管制等因素的前提下，研究了交叉上市證券定價與投資者行為的相互影響。主要研究內容包括：投資者情緒對A股、B股和H股市場的影響；投資者情緒對交叉上市股票價差的影響；投資者情緒對交叉上市公司信息披露的影響等。本項目旨在放鬆傳統金融理論的前提下分析投資者情緒如何影響公司價值和信息披露決策，以及投資者情緒是否在不同資本市場間傳染等問題，對於促進資本市場的有效運行，提高資本配置效率，具有重要的學術價值；本項目還可以為證券監管部門的有效監管提供理論依據，為上市公司的公司治理和證券發行提供合理指導，為境內外投資者提供決策參考

結題摘要

近年來，越來越多的行為金融學學者立足於研究資本市場中參與者的非理性行為。投資者情緒是行為金融學的一個重要分支。投資者情緒通過影響投資者的心理狀態，進而導致他們在資本市場中的非理性投資行為，並最終對資產定價產生影響。本課題基於資本市場中參與者非理性的角度，探討投資者情緒對跨市場、單一市場和IPO市場資產定價的影響機制，以及參與者的非理性行為對資本市場效率和公司決策的影響。研究發現：跨市場投資者情緒對交叉上市股票誤定價有正向影響，即投資者情緒偏差越大，交叉上市股票誤定價也隨之增大；相對於香港股票市場，中國A股市場受投資者情緒影響的時間更長，程度更深，這主要是A股市場的個人投資者占比偏高和市場監管較弱造成的；投資者情緒越高，IPO首日回報越高，而在長期中，受投資者情緒影響具有較高IPO首日收益率的公司，其股價下跌更為明顯；“滬港通”實施後促進了上海股票市場和香港股票市場間的連通性，降低了兩個市場間的分割程度；噪音交易者對信息反應不足，但是他們為市場提供了流動性；受地方政府干預的影響，地方政府控股企業中的CEO會增加固定資產投資、股權投資和自然資源的投資，降低研發支出，來迎合地方政府；股票市場與ETF基金市場之間、中小板與創業板之間存在不對稱雙向風險溢出效應。以上的研究結果，有助於理解參與者的非理性行為對資本市場的影響機制，對於提高市場效率、新股發行體制改革和降低市場分割壁壘具有重要的參考和指導價值。