基本介紹
- 中文名：上市公司控制權配置與轉移中的利益關係研究
- 外文名：Research on the stakeholders’ relationship during the allocation and transform of corporate control power
- 論文作者：張廣新著
- 導師：侯榮華指導
基本信息,中文摘要,
基本信息
副題名
外文題名
Research on the stakeholders’ relationship during the allocation and transform of corporate control power
論文作者
張廣新著
導師
侯榮華指導
學科專業
國民經濟學
學位級別
博士論文
學位授予單位
中央財經大學
學位授予時間
2007
關鍵字
上市公司 持股公司 產權 企業管理
館藏號
F276.6
館藏目錄
2009\F276.6\30
中文摘要
上市公司控制權配置和轉移中的利益關係調整是公司治理的核心和關鍵，中國發展市場經濟有其特殊的歷史背景，資本市場和上市公司也有其特殊情況，包括股權分置、法律法規體系不健全等，這些特殊性使我國面臨的上市公司控制權問題更為複雜。控制權是公司所有權的核心，而利益關係的調整始終是國有企業改革的核心內容，把兩者結合起來就是要試圖探索適合社會主義市場經濟條件下的公司制度和證券市場制度。 本文立足於我國資本市場發展的實際，借鑑管理學、經濟學、金融學、法學等多學科理論，綜合運用對比研究、理論與實踐相結合、實證研究與規範分析相結合的研究方法，探討公司控制權的本質、來源及其利益，研究上市公司控制權配置與轉移中公司相關主體的利益關係調整問題。 本文主要研究內容和研究結論如下： 一、上市公司控制權配置與轉移的理論基礎。本部分內容主要介紹了與公司控制權相關的七個方面理論及其最新進展，包括：企業的契約理論、利益相關者理論、控制權市場理論、控制權併購理論、信義義務理論、產業組織理論和上市公司控制權結構理論。這些理論對於認識公司控制權的本質、來源和利益，把握公司控制權的配置、轉移和公司相關主體利益關係的調整具有重要的指導意義。 二、上市公司控制權配置與轉移的國際經驗及對我國的啟示。本部分內容以上市公司控制權配置和轉移中的三個重要問題為出發點，在上市公司控制權結構的基礎上，探討了英美和德日兩類典型的公司控制權模式，並探討了國外典型上市公司控制權模式對我國的啟示。主要結論為：上市公司控制權配置和轉移有其特定的歷史、文化和經濟背景，上市公司控制權配置和轉移所形成的公司控制權結構是研究公司治理及公司相關主體利益關係的出發點。 三、我國上市公司控制權配置的現實考察和我國上市公司控制權配置中的利益關係研究。本部分內容以公司控制權結構為主線，實證研究了我國上市公司股權集中度、股東制衡關係係數和控制度，考察了我國上市公司控制權在行業和不同性質控制主體間的分布特徵；結合我國上市公司控制權配置的實踐，實證分析了控制權配置中公司相關主體利益關係中的兩個方面：共享收益和私人收益，從靜態角度考察上市公司控制權配置中公司相關主體的利益關係。主要研究結論包括：(1)控制權集中是我國上市公司控制權結構的最大特徵；上市公司控制權在行業間的分布情況與國家行業管理政策、企業規模、行業進入壁壘等方面因素有關；(2)上市公司控制度、規模與公司經營績效呈正向關係；在競爭性領域，民營控制與上市公司經營業績呈正向關係；(3)控制權集中以及控制權與現金流權高度分離是上市公司隧道挖掘的充要條件，我國高度集中的控制權結構既存在有利的一面也存在不利的一面。加強對擬上市主體的改制輔導工作、鼓勵公司整體上市、賦予監管部門更多的監管職權、加強對控制權與現金流權過於分離上市公司的監管等措施有利於規制控制性股東的利益侵害行為。 四、我國上市公司控制權轉移實踐及上市公司控制權轉移中的利益關係探討。本部分內容首先考察了我國上市公司控制權轉移的實踐特徵，在此基礎上實證分析了我國上市公司控制權轉移的利益協同效應和利益侵害程度，從動態角度考察我國上市公司控制權轉移中的利益關係調整。主要研究結論包括：(1)在我國，政府不僅是上市公司控制權配置的主體，也是推動上市公司控制權轉移的主體；實施“國退民進”戰略有利於國有經濟的戰略性調整、產業結構的最佳化和民營經濟的發展；(2)儘管我國上市公司控制權轉移總體上提高了上市公司經營業績，但對於上市公司控制權轉移行為，我國宜保持政策上的中性；完善退出機制與加強控制權市場建設並舉有利於提高制度效率、有助於以市場化手段規範上市公司控制權轉移行為；加強對“資本系”的監管、加快民營經濟直接上市的步伐有助於防止資本市場惡性事件的發生；(3)無論從資產溢價還是從再融資考察，我國上市公司控制權轉移使控制權受讓方獲得了豐厚的回報，從上市公司控制權溢價角度思考投資者利益保護問題，可能比其他角度更容易獲得解釋力；儘快制訂相應的監管細則，通過銀證合作，加強對“資本系”關聯的上市公司的監管是規範上市公司控制權轉移行為、保護投資者利益不受侵害的重要手段。 本研究取得了以下方面創新： 一是研究視角的創新，本研究借鑑了經濟、金融、管理、法學等學科的基本理論，並試圖把它們納入一個統一的分析框架中探討我國上市公司控制權問題。在借鑑產權理論、管理理論、契約理論、代理理論以及法學理論思想的基礎上，探討公司控制權的本質、來源和利益；依據產權關係、契約關係、管理關係界定上市公司利益相關者及其控制利益關係；按照產業組織理論SCP分析思路，分析上市公司控制權配置與轉移中的利益關係；在分析上市公司控制權轉移中的利益關係時，本文借鑑金融理論，以經營績效為標準考察利益協同效應，而以公司價值為標準考察利益侵害程度。 二是關於上市公司控制權配置中公司相關主體的利益關係研究上的創新，本文首次將上市公司控制權配置問題納入我國經濟體制改革的大框架下進行分析和考察，認為政府作為主體以計畫手段配置上市公司控制權是我國特定歷史條件下的現實選擇，上市公司控制權配置中，利益關係的調整需要一個過程。在對我國上市公司控制權配置中的利益關係進行實證考察時，本文首次對公司控制度的概念和計量屬性進行了界定，認為基於我國上市公司控制權配置的背景和特徵，控制度不能完全被股權集中度替代，上市公司控制權結構較股權結構更能反映我國上市公司控制權配置狀態。上市公司控制權配置中，公司相關主體利益關係的調整主要是解決兩方面利益衝突問題，即：共享收益和控制權私人收益。 三是關於上市公司控制權轉移中公司相關主體的利益關係研究上的創新，本文在對我國上市公司控制權轉移特徵進行考察的基礎上，通過考察上市公司控制權轉移中的利益協同效應和利益侵害程度，探討我國上市公司控制權轉移中公司相關主體的利益關係。本文對國內外關於上市公司控制權轉移中的利益協同效應研究結論不一致的原因進行了分析，認為證券市場運行規律是導致對西方成熟市場研究結論不一致的主要原因，而研究方法的不同是導致對國內研究結論不一致的主要原因，同時認為，市場研究法不適合用來分析上市公司控制權轉移中的利益協同效應但卻適合用來分析上市公司控制權轉移中的利益侵害程度，這在相關研究文獻中尚屬首次。 四是政策建議上的創新，本文在實證分析的基礎上提出：(1)我國上市公司控制權高度集中是目前市場狀況與法制環境完善程度而進行的現實合理的選擇；(2)實施“國退民進”戰略，不僅是我國經濟體制改革的方向，也是經濟轉軌時期利益調整的需要；(3)鼓勵大型優質企業國內上市、整體上市不僅是經濟發展的需要，也是完善公司治理、規制控股股東掏空行為的需要；(4)儘管我國上市公司控制權轉移總體上提高了上市公司經營業績，但對上市公司控制權轉移行為我國宜保持政策上的中性；(5)加強對“資本系”的監管，等等。這些建議澄清了過去一些模糊的認識，具有較強的指導意義。
