Dow-Gorton模型

在Dow-Gorton所設定的委託資產管理環境中，投資管理者並不總是能夠發現盈利的交易機會，有些情況下不交易是最優決策，因為他們可能根本就沒有發現有利的盈利機會。

基本介紹

• 中文名：Dow-Gorton模型
• 特點：一般均衡模型
• 因素：包含四個方面
• 別名：噪聲交易或過度交易

模型簡介

但在模型中出現的問題在於，授權的資產管理者是否能夠有效拳估地說服他們的客戶或者委託人不交易是最優策略。這一困難在於委託人不能區分“積極不作為”(actively doing nothing)與“簡單不作為”(simply doing nothing)這兩種情形。如果契約為不交易提供回報，資產管理者有可能簡單不作為；契約也可能吸引不合格管理人或者導致合格管理人偷懶(shirk)。如果這導致對不作為提供回報不可能，並且有限責任使事後的錯誤決策無法得到懲罰，那么最優的契約將可能誘發資產管理者進行純賭博式的交易以獲得偶然的理想結果。這就是Dow-Gorton模型中定義的噪聲交易，或者稱之為過度交易(churning)。

模型包含因素

由於Dow-Gorton模型的環境較Trueman模型更為複雜，模型中也考慮了更多的因素，使模型成為一晚照肯個一般均衡模型。模型中包含的因素有：

(1)一個由潛在資產管理者愉墊朵戶構成的勞動市場；

(2)這些代理人與投資者之間關於資產管理的最優契約關係；

(3)證券在一個依靠競價形成價格的市場環境中進行交易；(4)資產管理者與最最佳化的套保者之間進行交易。在這樣一個一般均衡模型中，Dow and Gorton證明，一個包含噪聲交易的均衡是存在的。朵求趨

模型契約環境

在模型考慮的契約環境中，資產管理者不能說服他的委託人不交易是最優的。因為對不交易提供回報會誘使合格資產管理者偷懶或者吸引不合格資產管理者，因此，不交易不會得到回報。在許多簡單的契約環境中，這一問題可以通過一個兩部分的契約艱潤翻來解決：

（1）對正確府戀背頁的交易頭寸提供大筆獎金；

（2）對不交易提供小額一次性回報。

合格的資產管理者會被大額獎金的機會所吸引，但如果事後他們碰巧沒有發現有利的交易機會，他們會喇幾訂選擇一次性回報，而不是通過賭博式的交易來贏取獎金。如果這種一次性支付額不如他們的機會成本大，不合格管理者將不會簽訂該契約。但在Dow-Gorton選擇的契約環境中，類似的契約還不足以消除代理問題，噪聲交易還是會產生。