Citron Research

Citron Research常被翻譯成“香櫞”公司，是一家擅長於狙擊中國概念股的民間調查機構，這類機構通常採用預先賣空，然後發布負面投資報告的方法狙擊中國概念股。

基本介紹

• 公司名稱：香櫞公司
• 外文名稱：Citron Research
• 總部地點：美國
• 成立時間：2001

簡介

Citron Research常被翻譯成“香櫞”公司，是一家做空和民間調查的機構，這類機構通常採用預先賣空，然後發布負面投資報告的方法狙擊有問題公司的股票並獲利。在過去的12年裡，“香櫞”公司就是通過這種方式對150多家企業進行做空。2006年之前，他針對的大多是美國上市企業，2006年之後則開始盯上了中國企業。

公司創始人及唯一正式員工叫安德魯·萊福特，現年41歲。1998年22歲的萊福特剛從美國西北大學政治學畢業，進入了一家期貨公司工作，6個月後，那家公司因為不當行為被處罰，所有的員工被禁止在期貨交易行業繼續從業。萊福特便移師證券市場，於2001年創辦了Stocklemon(股票檸檬)網站，專職從事做空股票的調查。"檸檬"在英語裡代指不好的東西，”他告訴記者，“後來我覺得這個名字太直接了，所以用法語的"檸檬"(Citron)代替。”這就是現在的香櫞研究。

公司歷程

Citron就是以做空東南融通並導致其退市而聞名。Citron在解釋自己的做法時稱，很多公司與人們的期望不切合實際，他們的好日子即將過去。

據悉，這種方式在美國市場上這是一種常見、合法監督方式。在美國市場上有兩個層面的監管：一種是自上而下的監管，即證監會和交易所對上市公司的監管；另一種則是自下而上的監管，即廣大的投資者對上市公司的監管。投資者實行監管的主要形式就是賣空和集體訴訟。

香櫞研究是近年來造假中國概念股最為著名的第三方獨立調查機構之一，而創始人萊福特可能是這個機構惟一的調查並撰寫報告的成員。從2010年3月到現在，他在自己創立的網站上發表了9篇中國概念股造假的報告，幾乎每篇都造成了有關公司的暴跌甚至摘牌。他的戰績中，有中閥科技(Nasdaq：CVVT)、中國高速頻道(Nasdaq：CCME)、斯凱網路(Nasdaq：MOBI)和雙金生物(Nasdaq:CHBT)等，還成功地將戰線從中國後門上市公司擴大到IPO(首次公開發行)的中國公司東南融通(NYSE：LFT)身上，幾乎彈無虛發。

2011 年 6 月，Citron 對哈爾濱電氣發起攻擊，發布了五份報告，聲稱：股東持有的這家公司，是一個潛在的 0……是的，0，就像甜甜圈那樣的零。Citron 的報告導致哈爾濱電氣股價從每股 16.50 美元跌到每股 8 美元。然而，使 Citron 懊惱的是，數月之後，哈爾濱電氣便以每股24美元的價格被收購。

2011 年 11 月，Citron 開始了對奇虎的系列攻擊，目標是使其股價降為 5 美元（奇虎當時股價在 18 美元左右）。奇虎對每次攻擊都給予了有力的回應，媒體得出結論：Citron從一開始就缺乏對奇虎的基本了解。今天，奇虎股票的股價為 23 美元。

2012 年 3 月，Citron 對於搜狐，一反常態地做出了買入建議，目標價 90 美元（當時它的價格是 54 美元）。今天，搜狐的股價為 39 美元。

Citron 也許是因為在中國概念股上已經一年多沒有保持正確率了，或者是因為其做空失敗遭遇追加保證金的壓力，Citron 匆忙拋出了那份命運不堪的報告《奇虎進軍搜尋，將搜狐推上舞台》。這份報告漏洞百出，連搜狐的基本產品都弄錯，編造一個不存在的產品，以及錯誤地將奇虎搜尋 9800 萬美元的營收預估化為零。

對於 Citron 來講，更不幸的是，一位專家決定揭穿 Citron 基於信息不對稱實現的惡劣詭計。2012年8月27日，李開復博士（前谷歌中國總裁）撰寫的文章《中概股做空者：打假還是造假？》，無情地揭露了 Citron 的無知和欺騙。此刻，市場無視 Citron 的建議，目前兩隻股票的交易情況處於同一水平。

李博士的報告不僅揭發了 Citron，而且在中國提升了對 Citron 的警惕意識（和鄙視）。數十位中國商界與投資界領袖聯手譴責 Citron。這個網站的建立，就是希望這些聲音可以被聽到。

盈利模式

安德魯·萊福特的公司 Citron 提供投資建議，最典型的形式是賣空股票—— 做空那些 Citron 認為有欺詐行為或“商業模式已至晚期”的公司。Citron 也投入自己的錢，想必是趕在其讀者前面進行做空交易，以獲得比其讀者所獲得的更好的價格。

Citron 從 2006 年開始做空和攻擊中國公司股票，直至 2011 年年中都有良好記錄。這樣的「黃金時期」得益於當時一系列有欺詐行為的中國公司紛紛通過反向收購方式上市的浪潮。通過揭發這些造假公司，Citron 和它的客戶在 2006 年到 2011 年間取得了豐厚利潤。

最新動向

6月21日，美國一家做空機構Citron Research(香櫞研究)發布質疑報告，瞄準在港上市的內地龍頭房企恆大地產(HK. 3333)，稱其已資不抵債，引發恆大股價大跌。

恆大第一時間作出反擊，繼董事局主席許家印21日通過電話會議稱該報告中的指控完全失實後，22日中午，恆大正式發布澄清公告，針對 Citron 的指控逐條澄清，指責Citron 報告中存在誤讀財務數據、錯誤計算，以及無根據臆想、指責和評論等諸多問題。

從Citron 報告發布伊始的大跌17%，到許家印迅速回應後的反彈10%，再到22日盤中2%的漲幅，恆大的股價K線經歷了過山車式的變化。面對著做空機構Citron 的突然狙擊，恆大也與之展開了一場不見硝煙的博弈。

做空機構的逐利本性

隨著美國次貸危機的延宕與歐債危機的深化，曾經在西方資本市場上風光無限的國際對沖基金逐漸陷入泥淖。資本逐利而生，對於以做空為攫取利潤主要手段的對沖基金來說，他們已將目光轉向了蓬勃發展但尚未完全成熟的在海外上市的中國公司。

有港股分析專家指出，恆大擁有超過150億股的總股本，每天的交易量是一般港股公司的5-10倍，而對沖基金造謠做空後可以藉助活躍的成交迅速平倉獲利，掠奪非法收益，這是Citron之所以敢冒險做空恆大的直接原因。

投資者的盲目性和恐慌心理是做空的基礎。一旦選定做空對象，做空機構——所謂的“調查公司”便會大肆造謠放出虛假訊息，從而通過造成市場集中性恐慌來操縱股價暴跌，然後對沖基金入場攫取巨大利益。由於這種手段的突發性和隱蔽性，對於毫無準備的做空對象尤其是中國上市企業而言，做空機構散布的謠言往往會為其帶來滅頂之災。

以此次造謠做空恆大的Citron為例。據公開資料顯示，Citron 是一家固定員工只有一個人的皮包公司。利用在國外攻擊東方公司難以被追責的法律環境，Citron通過發布對中國上市企業的不利調查報告來進行造謠做空，從而獲取暴利。此次Citron發布針對恆大的報告就聳人聽聞地謊稱，“恆大地產已經資不抵債，而賄賂、過度支出以及表外交易支撐起了恆大的財務報表”。

這些字眼足以將恆大推上風口浪尖。報告發布後，遭到突襲的恆大股價21日一度跳水至3.6港元，跌幅達19%，這一切僅僅發生在報告公布不到兩個小時之內，而在這期間，沒有任何證據證明該報告的真實性與客觀性；也沒有人來得及去深究Citron報告撰寫人萊福特的背景。此人曾被美國期貨協會自1998年起禁入該行業三年，理由就是他發布虛假誤導性信息欺騙客戶，違背公正公平交易原則。做空機構的威力由此可見一斑。

有資本市場分析人士指出，近年來，大量深陷歐債泥潭自身難保的西方對沖基金，慫恿或勾結一些所謂的“調查機構”，通過污衊和造謠來攻擊中國企業，妄圖藉此做空企業股票，竊取非法利益，破壞中國經濟發展。中國的企業正在面臨一場由西方對沖基金與造謠做空機構聯合發起的資本戰爭。

更有分析人士情緒激動地表示，這是西方繼用槍炮侵略東方世界之後，在和平年代向我國發起的另一種赤裸裸的掠奪和侵略。所有中國企業都必須提高警惕、團結一致，打擊這種無恥的強盜行徑，堅決維護民族企業的合法權利和應有的尊嚴。

恆大快速收復失地

通過查閱Citron以往的做空記錄，不難發現，恆大是其造謠做空的中國企業中實力最為雄厚、市值最為龐大的公司。

6月21日中午一點半，在Citron發布報告僅僅三個小時以後，恆大集團董事局主席許家印便召開電話會議，向投資人公開回應Citron指控完全失實，隨即恆大股價強力反彈10%，公司大舉收復失地；

6月22日中午十二點，恆大公開發布了一封長達9頁的《澄清公告》，針對Citron對其指控的內容逐條進行正面回應，以無可置疑的數字強有力地回應了Citron報告中存在誤讀財務數據、錯誤計算，同時用確鑿的事實證明了Citron報告中存在的大量無根據臆想、指責和評論，恆大股價一路沖高逾2%。

作為目前中國銷售面積最大、在建面積最多、規模最大的龍頭房企，恆大近年來的業績表現使其在國內外資本市場上得到了普遍認可，儼然已經成為中國民族企業在國際資本市場上的突出代表。既可以通過做空恆大這樣一家實力雄厚的公司獲取巨額利益，同時又可以通過打擊這樣一家具有代表性意義的公司來破壞中國企業在國際資本市場上的形象，儘管Citron此時此舉如同“蚍蜉撼樹”，但其目的已經顯露無疑。而反擊成為了以恆大為代表的民族企業的唯一出路。

有經濟觀察家指出，快速回應、正面反擊是將謠言對企業的損失減少到最低範圍的最有效措施。縱觀這次事件，在遭受到境外機構突如其來的造謠做空之後，恆大在短短的24小時內所表現出來的專業的管理水平、快速的危機回響機制與強大的執行力，以及對整個事件的處理和把控，讓諸如Citron這樣的造謠做空者敗興而歸的同時，更為其他中國上市公司未來應對做空危機建立了一套可以借鑑與參考的樣板。​