農銀匯理行業輪動混合型證券投資基金是農銀匯理髮行的一個混合型的基金理財產品
基本介紹
- 基金簡稱：農銀匯理行業輪動混合
- 基金類型：混合型
- 基金狀態：正常
- 基金公司：農銀匯理
- 基金管理費：1.50%
- 首募規模：5.32億
- 託管銀行：中國民生銀行股份有限公司
- 基金代碼：660015
- 成立日期：20121114
- 基金託管費：0.25%
投資目標,投資範圍,投資策略,收益分配原則,
投資目標
本基金將通過對巨觀經濟周期和行業景氣度的分析判斷，充分利用股票市場中不同行業之間的輪動效應，最佳化投資組合的行業配置，在嚴格控制風險的前提下，力爭為投資者創造超越業績比較基準的回報。
投資範圍
本基金的投資範圍為具有良好流動性的金融工具，包括國內依法發行上市的股票（包括中小板、創業板及其他經中國證監會核准發行並上市的股票）、債券、權證以及法律法規或中國證監會允許基金投資的其它金融工具，但須符合中國證監會的相關規定。
如法律法規或監管機構以後允許基金投資其他品種，基金管理人在履行適當程式後，可以將其納入投資範圍。
若法律法規的相關規定發生變更或監管機構允許，本基金管理人在履行適當程式後，可對上述資產配置比例進行調整。
如法律法規或監管機構以後允許基金投資其他品種，基金管理人在履行適當程式後，可以將其納入投資範圍。
若法律法規的相關規定發生變更或監管機構允許，本基金管理人在履行適當程式後，可對上述資產配置比例進行調整。
投資策略
本基金將重點圍繞我國經濟周期動力機制和發展規律，研究我國國民經濟發展過程中的結構化特徵，捕捉行業輪動效應下的投資機會。
行業輪動策略是本基金的核心投資策略，其在戰略層面上升為圍繞對經濟周期景氣變動的判斷來指導本基金實施大類資產配置；其在戰術層面形成為行業輪動為主，風格輪動、區域輪動和主題輪動為輔的組合投資策略，指導本基金實施股票資產類別配置；其在個股層面具化為在上述指導原則下的個股精選策略。
本基金採用傳統的"自上而下"和"自下而上"相結合的方法構建投資組合。具體投資策略分為三個層次：首先是"自上而下"的大類資產配置，即根據經濟周期決定權益類證券和固定收益類證券的投資比例；其次是資產的行業配置，即根據經濟周期變動和驅動行業輪動的內在邏輯，在經濟周期的不同階段，配置不同的行業；最後是"自下而上"的個股選擇策略和個券投資策略。
1、大類資產配置策略
大類資產配置策略涉及股票、債券和現金等大類資產在投資組合中的比例調整。本基金是股票型基金，股票的投資收益對於基金整體業績具有決定性的影響，而債券投資的主要目的是用於降低股票波動對基金淨值的影響，並一定程度上獲取超過現金的收益水平。本基金將從巨觀經濟、國家政策和證券市場等多個維度指標進行前瞻性研究分析，判斷所處的經濟周期，最終根據經濟周期階段決定大類資產配置方案。具體來說，主要通過以下指標來考慮經濟所處的經濟周期：
（1）巨觀經濟。本基金將通過對相關先行和同步指標對巨觀經濟進行觀測和分析，主要包括居民消費價格指數（CPI）、工業品出廠價格指數（PPI）、狹義貨幣供應量（M1）、廣義貨幣供應量（M2）、固定資產投資增長率、工業企業增加值、採購經理人指數（PMI）、消費品零售增長率、匯率、貿易盈餘、大宗商品庫存及價格變化等。
（2）國家政策。國家政策主要包括財政政策和貨幣政策。
財政政策和貨幣政策主要影響社會總需求、社會總供給、物價和利率水平，影響因素有：稅制變化、政府支出及轉移支付、國債發行、利率水平、信貸規模以及存款準備金率等。
（3）證券市場。包括市場估值和市場情緒因素。市場估值因素主要包括市場整體估值水平、各行業、板塊估值水平、各行業、板塊相對估值水平、一致預期估值水平等。市場情緒因素。市場情緒因素反映了投資人的心態變化，並影響股票和債券市場的走勢，其影響因素包括：市場波動狀況、市場流動性、市場融資規模和頻率、基金髮行、申購、贖回情況、封閉式基金的升貼水率、股指期貨期基差、價差、市場換手率、股票投資者資金參與度、股票賬戶開戶數、產業資本行為等。
在對上述巨觀經濟、國家政策及證券市場影響因素綜合考慮的基礎上，基金管理人將通過定性和定量的分析，並在此基礎上科學分配基金在股票、債券和現金上的配置比例。通過對市場上漲的充分暴露和市場下跌的風險迴避，本基金將力爭將大類資產配置比例控制在合理的水平，以期適應市場的變化情況。
2、資產的行業配置策略
行業輪動策略是本基金的核心投資策略，本基金將採用行業輪動為主，風格輪動、區域輪動和主題輪動為輔的策略指導投資。具體來說，本基金將結合定性和定量方法，分別從基本面、估值和市場情緒等方面進行研究分析，確定行業輪動策略，指導基金行業配置。
（1）行業輪動策略
1）以投資時鐘為核心進行行業選擇
不同的巨觀經濟周期下，由於各行業對巨觀經濟變數的敏感度不同，因此各個行業的表現將出現較大的差異。本基金將基於美林"投資時鐘理論"，根據產出缺口和通貨膨脹的變化將經濟周期劃分為四個階段：衰退、復甦、過熱和滯漲。
經濟周期階段 經濟特徵 行業配置方向
衰退 市場需求不足，產出負缺口；寬鬆貨幣政策和積極財政政策 配置防禦成長性行業
復甦 通貨膨脹下降，企業盈利增加，企業產能逐步增加 配置周期成長性行業
過熱 市場需求旺盛，產出正缺口擴大；通脹上升、貨幣政策開始逐步趨緊 配置周期價值類行業
滯漲 產出正缺口逐漸減小，資源價格高企，通脹和利率均處在高位，企業成本上升，盈利下降 配置防禦價值類行業
2）通過PMI衡量行業的相對景氣度
在相同的巨觀經濟背景下，不同行業面臨的生產、經營、競爭環境以及所處的行業周期不同，行業PMI均值反映了採購經理對行業景氣度的看法，可以反映行業的特徵。本基金通過對各行業PMI（採購經理指數）數值特徵的分析，來了解各行業生產經營情況，並通過PMI與行業股票價格指數的相關性來指導資產行業配置。我們將PMI所能反映的行業情況概括為3個方面，並分別用3個變數來表示：
①分行業PMI數值反映行業相對上一期的擴張程度；
②分行業PMI CI（採購經理指數的周期性指標），可以反映特定行業的生產經營狀況處於其行業周期的位置。
③將分行業PMI指數相對於上一期的變化。
綜合以上三個指標可以判斷當前各行業所處在各自的周期的哪一個階段，以及擴張程度如何。
3）行業配置其它方法
本基金還將根據市場變動情況，參考其它相關的行業配置方法，包括行業絕對估值法、行業相對估值法、資金流量法；同時本基金也將充分利用公司量化研究團隊的相關研究成果指導行業配置，包括行業超額收益輪動、logistic模型的行業配置、B-L模型的行業配置等方法。
（2）風格輪動策略
我國股市除了存在明顯的行業輪動之外，還存在一些較為明顯的風格輪動特徵，包括周期非周期板塊輪動策略、大小盤股票輪動策略、價值成長股輪動策略等。本基金將通過對各相關風格指數驅動因素的跟蹤和研究，掌握風格輪動規律，以此指導基金在各風格板塊的配置。
（3）區域輪動策略
我國各區域在資源稟賦、產業結構、區位優勢、經濟發展程度、人口數量和人口結構等方面存在明顯差異，當原料價格、人力資本、出口規模、國家產業政策、區域政策等因素髮生變化時，某些區域的獨特優勢將促使區域景氣程度上升，相應的也會湧現一批受惠於區域整合、城市化、工業化、經濟轉型進程的行業。本基金將綜合考慮各種經濟因素和政策因素，把握區域景氣輪動循環，指導基金的股票資產配置，為基金創造超額回報。
（4）主題輪動策略
股票市場作為巨觀經濟的晴雨表，反映了影響市場基本面和市場預期的各類信息。本基金將重點關注和研究影響我國證券市場的各類主題事件，以主題輪動策略作為股票行業配置策略的補充，拓展基金獲取超額收益的能力。
3、個股投資策略
基金的個股投資是資產配置策略和行業配置策略方案的具體實現。本基金在進行個股篩選時，主要從定性和定量兩個角度對行業內上市公司的投資價值進行綜合評價，精選具有較高投資價值的優質上市公司。具體來講考慮因素如下：
（1）個股行業屬性界定。本基金的個股投資是以行業輪動策略的配置建議為前提，因此在個股投資之前將首先對股票的行業屬性進行界定。本基金對個股行業的界定以申萬的行業分類為參考，輔以行業研究員從上市公司的主營業務收入構成、主營業務增長率、主營利潤構成、主營利潤增長率等指標進行再確認。
（2）個股投資價值評估。本基金將從上市公司的公司經營管理水平、公司核心競爭能力、公司產品和服務、公司融資能力等角度進行個股的投資價值分析。
（3）定量指標篩選。在個股投資價值分析之後，本基金從資產回報率、主營業務收入增長率、市銷率、市現率、賬面市值比、股息率、市值、換手率、機構持股、等能夠全面反映上市公司經營狀況、財務數據和市場表現的指標對上市公司進行篩選，確保能夠選到優質的上市公司。
4、債券投資策略
本基金為股票型基金，因此債券部分的投資主要目的是為了滿足資產配置的需要，提供必要的資產分散以部分抵消股票市場的系統性風險。因此在債券投資上，基金管理人將秉承穩健優先的原則，在保證投資低風險的基礎上力爭創造一定的收益水平。
（1）合理預計利率水平
對市場長期、中期和短期利率的正確預測是實現有效債券投資的基礎。管理人將全面研究物價、就業、國際收支和政策變更等巨觀經濟運行狀況，預測未來財政政策和貨幣政策等巨觀經濟政策走向，以此判斷資金市場長期的供求關係變化。同時，通過具體分析貨幣供應量變動，M1和M2增長率等因素判斷中短期資金市場供求的趨勢。在此基礎上，管理人將對於市場利率水平的變動進行合理預測，對包括收益率曲線斜度等因素的變化進行科學預判。
（2）靈活調整組合久期
管理人將在合理預測市場利率水平的基礎上，在不同的市場環境下靈活調整組合的目標久期。當預期市場利率上升時，通過增加持有短期債券等方式降低組合久期，以降低組合跌價風險；在預期市場利率下降時，通過增持長期債券等方式提高組合久期，以充分分享債券價格上升的收益。
（3）科學配置投資品種
管理人將通過研究國民經濟運行狀況，貨幣市場及資本市場資金供求關係，以及不同時期市場投資熱點，分析國債、央票、金融債等不同債券種類的利差水平，評定不同債券類屬的相對投資價值，確定組合資產在不同債券類屬之間配置比例。
（4）謹慎選擇個券
在具體券種的選擇上，管理人主要通過利率趨勢分析、投資人偏好分析、對收益率曲線形態變化的預期、信用評估和流動性分析等方式，合理評估不同券種的風險收益水平。篩選出的券種一般具有流動性較好、符合目標久期、同等條件下信用質量較好或預期信用質量將得到改善、風險水平合理、有較好下行保護等特徵。
5、權證投資策略
本基金將從權證標的證券基本面、權證定價合理性、權證隱含波動率等多個角度對擬投資的權證進行分析，以有利於資產增值為原則，加強風險控制，謹慎參與投資。
行業輪動策略是本基金的核心投資策略，其在戰略層面上升為圍繞對經濟周期景氣變動的判斷來指導本基金實施大類資產配置；其在戰術層面形成為行業輪動為主，風格輪動、區域輪動和主題輪動為輔的組合投資策略，指導本基金實施股票資產類別配置；其在個股層面具化為在上述指導原則下的個股精選策略。
本基金採用傳統的"自上而下"和"自下而上"相結合的方法構建投資組合。具體投資策略分為三個層次：首先是"自上而下"的大類資產配置，即根據經濟周期決定權益類證券和固定收益類證券的投資比例；其次是資產的行業配置，即根據經濟周期變動和驅動行業輪動的內在邏輯，在經濟周期的不同階段，配置不同的行業；最後是"自下而上"的個股選擇策略和個券投資策略。
1、大類資產配置策略
大類資產配置策略涉及股票、債券和現金等大類資產在投資組合中的比例調整。本基金是股票型基金，股票的投資收益對於基金整體業績具有決定性的影響，而債券投資的主要目的是用於降低股票波動對基金淨值的影響，並一定程度上獲取超過現金的收益水平。本基金將從巨觀經濟、國家政策和證券市場等多個維度指標進行前瞻性研究分析，判斷所處的經濟周期，最終根據經濟周期階段決定大類資產配置方案。具體來說，主要通過以下指標來考慮經濟所處的經濟周期：
（1）巨觀經濟。本基金將通過對相關先行和同步指標對巨觀經濟進行觀測和分析，主要包括居民消費價格指數（CPI）、工業品出廠價格指數（PPI）、狹義貨幣供應量（M1）、廣義貨幣供應量（M2）、固定資產投資增長率、工業企業增加值、採購經理人指數（PMI）、消費品零售增長率、匯率、貿易盈餘、大宗商品庫存及價格變化等。
（2）國家政策。國家政策主要包括財政政策和貨幣政策。
財政政策和貨幣政策主要影響社會總需求、社會總供給、物價和利率水平，影響因素有：稅制變化、政府支出及轉移支付、國債發行、利率水平、信貸規模以及存款準備金率等。
（3）證券市場。包括市場估值和市場情緒因素。市場估值因素主要包括市場整體估值水平、各行業、板塊估值水平、各行業、板塊相對估值水平、一致預期估值水平等。市場情緒因素。市場情緒因素反映了投資人的心態變化，並影響股票和債券市場的走勢，其影響因素包括：市場波動狀況、市場流動性、市場融資規模和頻率、基金髮行、申購、贖回情況、封閉式基金的升貼水率、股指期貨期基差、價差、市場換手率、股票投資者資金參與度、股票賬戶開戶數、產業資本行為等。
在對上述巨觀經濟、國家政策及證券市場影響因素綜合考慮的基礎上，基金管理人將通過定性和定量的分析，並在此基礎上科學分配基金在股票、債券和現金上的配置比例。通過對市場上漲的充分暴露和市場下跌的風險迴避，本基金將力爭將大類資產配置比例控制在合理的水平，以期適應市場的變化情況。
2、資產的行業配置策略
行業輪動策略是本基金的核心投資策略，本基金將採用行業輪動為主，風格輪動、區域輪動和主題輪動為輔的策略指導投資。具體來說，本基金將結合定性和定量方法，分別從基本面、估值和市場情緒等方面進行研究分析，確定行業輪動策略，指導基金行業配置。
（1）行業輪動策略
1）以投資時鐘為核心進行行業選擇
不同的巨觀經濟周期下，由於各行業對巨觀經濟變數的敏感度不同，因此各個行業的表現將出現較大的差異。本基金將基於美林"投資時鐘理論"，根據產出缺口和通貨膨脹的變化將經濟周期劃分為四個階段：衰退、復甦、過熱和滯漲。
經濟周期階段 經濟特徵 行業配置方向
衰退 市場需求不足，產出負缺口；寬鬆貨幣政策和積極財政政策 配置防禦成長性行業
復甦 通貨膨脹下降，企業盈利增加，企業產能逐步增加 配置周期成長性行業
過熱 市場需求旺盛，產出正缺口擴大；通脹上升、貨幣政策開始逐步趨緊 配置周期價值類行業
滯漲 產出正缺口逐漸減小，資源價格高企，通脹和利率均處在高位，企業成本上升，盈利下降 配置防禦價值類行業
2）通過PMI衡量行業的相對景氣度
在相同的巨觀經濟背景下，不同行業面臨的生產、經營、競爭環境以及所處的行業周期不同，行業PMI均值反映了採購經理對行業景氣度的看法，可以反映行業的特徵。本基金通過對各行業PMI（採購經理指數）數值特徵的分析，來了解各行業生產經營情況，並通過PMI與行業股票價格指數的相關性來指導資產行業配置。我們將PMI所能反映的行業情況概括為3個方面，並分別用3個變數來表示：
①分行業PMI數值反映行業相對上一期的擴張程度；
②分行業PMI CI（採購經理指數的周期性指標），可以反映特定行業的生產經營狀況處於其行業周期的位置。
③將分行業PMI指數相對於上一期的變化。
綜合以上三個指標可以判斷當前各行業所處在各自的周期的哪一個階段，以及擴張程度如何。
3）行業配置其它方法
本基金還將根據市場變動情況，參考其它相關的行業配置方法，包括行業絕對估值法、行業相對估值法、資金流量法；同時本基金也將充分利用公司量化研究團隊的相關研究成果指導行業配置，包括行業超額收益輪動、logistic模型的行業配置、B-L模型的行業配置等方法。
（2）風格輪動策略
我國股市除了存在明顯的行業輪動之外，還存在一些較為明顯的風格輪動特徵，包括周期非周期板塊輪動策略、大小盤股票輪動策略、價值成長股輪動策略等。本基金將通過對各相關風格指數驅動因素的跟蹤和研究，掌握風格輪動規律，以此指導基金在各風格板塊的配置。
（3）區域輪動策略
我國各區域在資源稟賦、產業結構、區位優勢、經濟發展程度、人口數量和人口結構等方面存在明顯差異，當原料價格、人力資本、出口規模、國家產業政策、區域政策等因素髮生變化時，某些區域的獨特優勢將促使區域景氣程度上升，相應的也會湧現一批受惠於區域整合、城市化、工業化、經濟轉型進程的行業。本基金將綜合考慮各種經濟因素和政策因素，把握區域景氣輪動循環，指導基金的股票資產配置，為基金創造超額回報。
（4）主題輪動策略
股票市場作為巨觀經濟的晴雨表，反映了影響市場基本面和市場預期的各類信息。本基金將重點關注和研究影響我國證券市場的各類主題事件，以主題輪動策略作為股票行業配置策略的補充，拓展基金獲取超額收益的能力。
3、個股投資策略
基金的個股投資是資產配置策略和行業配置策略方案的具體實現。本基金在進行個股篩選時，主要從定性和定量兩個角度對行業內上市公司的投資價值進行綜合評價，精選具有較高投資價值的優質上市公司。具體來講考慮因素如下：
（1）個股行業屬性界定。本基金的個股投資是以行業輪動策略的配置建議為前提，因此在個股投資之前將首先對股票的行業屬性進行界定。本基金對個股行業的界定以申萬的行業分類為參考，輔以行業研究員從上市公司的主營業務收入構成、主營業務增長率、主營利潤構成、主營利潤增長率等指標進行再確認。
（2）個股投資價值評估。本基金將從上市公司的公司經營管理水平、公司核心競爭能力、公司產品和服務、公司融資能力等角度進行個股的投資價值分析。
（3）定量指標篩選。在個股投資價值分析之後，本基金從資產回報率、主營業務收入增長率、市銷率、市現率、賬面市值比、股息率、市值、換手率、機構持股、等能夠全面反映上市公司經營狀況、財務數據和市場表現的指標對上市公司進行篩選，確保能夠選到優質的上市公司。
4、債券投資策略
本基金為股票型基金，因此債券部分的投資主要目的是為了滿足資產配置的需要，提供必要的資產分散以部分抵消股票市場的系統性風險。因此在債券投資上，基金管理人將秉承穩健優先的原則，在保證投資低風險的基礎上力爭創造一定的收益水平。
（1）合理預計利率水平
對市場長期、中期和短期利率的正確預測是實現有效債券投資的基礎。管理人將全面研究物價、就業、國際收支和政策變更等巨觀經濟運行狀況，預測未來財政政策和貨幣政策等巨觀經濟政策走向，以此判斷資金市場長期的供求關係變化。同時，通過具體分析貨幣供應量變動，M1和M2增長率等因素判斷中短期資金市場供求的趨勢。在此基礎上，管理人將對於市場利率水平的變動進行合理預測，對包括收益率曲線斜度等因素的變化進行科學預判。
（2）靈活調整組合久期
管理人將在合理預測市場利率水平的基礎上，在不同的市場環境下靈活調整組合的目標久期。當預期市場利率上升時，通過增加持有短期債券等方式降低組合久期，以降低組合跌價風險；在預期市場利率下降時，通過增持長期債券等方式提高組合久期，以充分分享債券價格上升的收益。
（3）科學配置投資品種
管理人將通過研究國民經濟運行狀況，貨幣市場及資本市場資金供求關係，以及不同時期市場投資熱點，分析國債、央票、金融債等不同債券種類的利差水平，評定不同債券類屬的相對投資價值，確定組合資產在不同債券類屬之間配置比例。
（4）謹慎選擇個券
在具體券種的選擇上，管理人主要通過利率趨勢分析、投資人偏好分析、對收益率曲線形態變化的預期、信用評估和流動性分析等方式，合理評估不同券種的風險收益水平。篩選出的券種一般具有流動性較好、符合目標久期、同等條件下信用質量較好或預期信用質量將得到改善、風險水平合理、有較好下行保護等特徵。
5、權證投資策略
本基金將從權證標的證券基本面、權證定價合理性、權證隱含波動率等多個角度對擬投資的權證進行分析，以有利於資產增值為原則，加強風險控制，謹慎參與投資。
收益分配原則
1、在符合有關基金分紅條件的前提下，本基金每年收益分配次數最多為6次，每次收益分配比例不得低於收益分配基準日該次可供分配利潤的20%，若基金契約生效不滿3個月可不進行收益分配；
2、本基金收益分配方式分兩種：現金分紅與紅利再投資，投資者可選擇現金紅利或將現金紅利自動轉為基金份額進行再投資；若投資者不選擇，本基金默認的收益分配方式是現金分紅；
3、基金收益分配後基金份額淨值不能低於面值；即基金收益分配基準日的基金份額淨值減去每單位基金份額收益分配金額後不能低於面值；
4、每一基金份額享有同等分配權；
5、法律法規或監管機關另有規定的，從其規定。
2、本基金收益分配方式分兩種：現金分紅與紅利再投資，投資者可選擇現金紅利或將現金紅利自動轉為基金份額進行再投資；若投資者不選擇，本基金默認的收益分配方式是現金分紅；
3、基金收益分配後基金份額淨值不能低於面值；即基金收益分配基準日的基金份額淨值減去每單位基金份額收益分配金額後不能低於面值；
4、每一基金份額享有同等分配權；
5、法律法規或監管機關另有規定的，從其規定。
