《賣空限制下的中國金融衍生品定價及泡沫研究》是依託清華大學，由王茵田擔任項目負責人的青年科學基金項目。
基本介紹
- 中文名：賣空限制下的中國金融衍生品定價及泡沫研究
- 依託單位：清華大學
- 項目負責人：王茵田
- 項目類別：青年科學基金項目
項目摘要,結題摘要,
項目摘要
本項目研究在賣空限制的條件下，中國衍生品（以權證為主）的定價偏差或者泡沫的問題。主要研究三個方面的內容：1採用非模型的方法度量我國權證價格的定價偏差;分析和鑑別導致誤差的各個因素，並對比新的定價誤差和傳統的以B-S模型為基準的定價誤差；2 建立引入權證價格偏差的資本定價因子模型；3擴展以上研究方法和成果到其他衍生品的定價偏差上，如外匯期權和公司可轉債。. 該課題有助於加深對我國權證市場和滬深證券市場的認知，為學界和業界提供有益的決策參考，並為政策制定者提供理論依據，進而充分發揮衍生品市場的避險功能和價格發現功能。
結題摘要
自2008年金融危機後至今，我國減緩了金融衍生品發展的步伐，權證作為重要的金融衍生品已徹底的退出我國資本市場。我們能看到監管部門的重重顧慮：即有經歷了金融風暴後的謹慎，也有對我國投資者缺乏理性的擔憂。但期權作為已有上百年歷史的金融衍生品在一個成熟的資本市場的中是不可或缺的。我們試圖從理論上和實證上探尋我國權證市場有效的證據。項目按原計畫總體上可以分為三大部分。第一部分為項目核心內容，首先引入賣空限制條件，拓展期權定價模型，理論上論證我國權證價格處在合理區間內。並採用非模型的方法度量我國權證價格的定價偏差，實證檢驗了導致價格誤差的主要原因為投資者的理性避險交易動機，支持了我國權證市場有效性。研究意義在於為政策制定者提供了信息和大方向；為市場管理者對交易機制設定提供理論依據；為從業者提供交易策略參考，也對該領域學術研究提出了全新的視角。 第二部分中，我們在傳統資本定價模型上引入三種代表市場“非理性風險”的風險因子，採用Fama-MacBeth方法試圖解釋股票的風險溢價。研究發現權證市場情緒因子定價為負，說明投資者能夠利用權證的風險對沖功能，為股票市場的操作提供保護，所以降低了股票的風險溢價。引入市場情緒作為定價風險因子是本文的最大創新，為資本定價文獻開創了新的視角。該研究的結論證實了權證作為避險工具能夠起到保護和對衝風險的作用，這對重新開啟權證市場提供了理論依據。 第三部分將第一部分中的研究方法拓展到其他金融衍生品的定價上，分別研究了公司可轉債和對賭協定的定價及分析。對賭協定常被視為我國民營企業與風險投資機構簽訂的“不平等條約”，在我國的民營企業中盛行已多年。但目前學界已有的文章僅僅停留在定性的討論其公平性和法律有效性上。本篇文章是該領域唯一一篇採用充足數據定量的研究對賭協定的論文。
