賣方融資

賣方融資是目標公司股東向收購方提供的融資。收購方在實施收購時暫不向目標公司股東支付全部收購價款，而是承諾在未來一定時期內分期分批支付。這種支付方式一般只在目標公司獲利不佳，賣方急於脫手時被採用，是有利於收購方的支付方式。採用這種方式，目標公司必須是股東數量少、股權相對集中的公司，否則，股東分散就難以用商業票據來分期付款。賣方融資的形式，可以採用賣方票據。如果收購後，目標公司仍保留原經營者，則可採用收購方按目標公司業績的一定比例分期付款的形式; 業績達不到預定標準時，收購方有權不付款，促使目標公司在收購後保持正常運營，收購方可避免因收購後目標公司業績迅速下降而產生的風險。

什麼是賣方融資

此種付款方式，在美國，常因此公司或事業部獲利不佳，賣方急欲脫手的情況下，所產生有利於收購者的支付方式。

賣方融資概述

在美國，此方式對賣方亦有稅負上的好處。賣方享有稅負延後的好處，因付款分期支付自然稅負也分段支付，而且還可要求高利率的利息。不過在實際運用時，只限於為少數股東所擁有的公司，若賣方股東成份分散，可能無法以商業票據方式來分期支付。

在美國收購一些以“人”為資產的公司，由於人才是會“走路”的，故風險極大。因此在價款的支付上，應要求特別保障。若原所有者與經營者是同一人，收購後仍保留為經營者，則可要求在交易完成時，還有部分價格未確定，須視未來被收購公司的業績目標的達成而定，譬如買方同意付賣方某預先制定金額，如果被收購公司在收購後2年內，每年盈餘成長達10%，再依約支何其他金額。

再如賣方可要求買方採取分期付款，且支付價格各按照其業績的某比率分付，此種措施有助於拉近兩方在收購價格認定上的差距，可使賣方在剛收購時，努力保持公司的正常運作，以證明公司的價值，而收購者也可保護自己，以免業績在收購後急速滑落。又如，商定價格的一半付現金，另一半須視未來某時點的業績，若末達成，則不予付清餘款，且債務亦不予負責；或另一半由賣方融資，甚至數年後賣方可要求部分債權換回股權的“股權買回”的選擇權的融資。

此種未來支付且未定金額的付款方法，也可第一次在交割時的價款乃有形的資產，無形的資產則依未來獲利狀況來決定價值，也許延遲3至5年再付無形資產的真正價值。在美國的銀行業的收購案中，此即非常普遍。譬如幾年前美國銀行(Bank America Corp)收購西雅圖的SeafirstCorp。一案中，由於賣方正瀕於破產，收購者為求安全，以優先股支付，但其金額則決定於被收購公司過去貸款在未來的償還紀錄。

根據未來目標公司績效而支付部分價款的方式，買方可減輕收購當時現金負擔，也可免除很多保護措施等分期支付的好處，又可建立獎勵措施。但是，此種依績效而訂價格的方式，若支付期間過短，則在收購後、賣方可能只為短期利益而不願長程利益，如機器設備的正常保養，而使二、三年後支出大增。

案例

例如幾年前美國華納傳播(Warner Communications)欲將其虧損的阿泰利(Atari)電腦公司出售時，收購者即以未來償還價款的保證，購買其全部股權。因此有能力拯救該公司的前康摩度爾國際(Commodore International)公司。總裁JackTramiel即加以收購，並將在其有效管理下所賺的盈餘來償債。此案中，主因華納對Jack Tramiel的拯救計畫非常有信心，因而願意以應討票據方式達成交易，且並不要求前幾年馬上付清本金，使阿泰利在新業主經營下的前幾年現金壓力大為消除。由此可知，收購須有極佳事業經營計畫、才易取得“賣方融資”。