基本介紹
內容簡介
《證券市場泡沫問題的實驗經濟學研究》採用實驗經濟學方法，以交易者決策行為為核心，以信息結構、風險偏好、資金約束、交易制度為主線，對證券市場價格泡沫產生的機理和抑制價格泡沫的制度安排進行了研究。
證券價格泡沫是證券價格偏離基礎價值的部分，過度的價格泡沫會導致資源配置的低效率。由於在真實的證券市場中無法精確計量泡沫的程度，雖然對泡沫問題進行研究的理論層出不窮，但如何利用實證數據檢驗這些理論的有效性仍然面臨著較大的障礙。在證券價格泡沫問題的研究中引入實驗方法，可以使基礎價值成為實驗設計的一部分，較為精確計算價格中的泡沫程度，並可根據理論假設來控制實驗條件，檢驗理論的有效性。本書在充分借鑑西方實驗經濟學研究成果的基礎上，利用計算機實驗作業系統，選取真實的參與人，在可控制性的實驗條件下進行虛擬證券交易。通過對實驗數據的分析，本書對有關的泡沫理論的假說進行了檢驗。
在影響證券價格泡沫的眾多複雜因素中，本書選取了信息結構、風險偏好、資金約束狀況以及交易制度作為研究對象，集中於探討這些因素如何通過交易者的決策行為作用於證券市場。在對每一個因素進行研究的過程中，本書遵循的思路是：首先根據對泡沫現象的觀察和現有理論的總結提出理論假設，其次按照理論假設設計並操作實驗，最後通過對實驗數據的分析得出結論。
《證券市場泡沫問題的實驗經濟學研究》得出的主要結論包括，第一，信息完全對稱下的實驗室市場出現了價格泡沫，這表明信息完全對稱不足以使參與人形成統一的、理性的預期，證券市場並非能瞬時實現均衡，通過學習而積累經驗是交易者形成一致理性預期的重要條件；與信息完全對稱的實驗結果相比較，有關分紅情況的事前信息不對稱會導致泡沫的增加，而有關成交價格的事後信息不對稱反而降低了價格泡沫；第二，在特定條件下個體風險偏好偏離期望效用理論的原則是導致證券價格泡沫產生的重要原因，在其他實驗條件一致的前提下，以小機率獲得大收益的“彩票式”證券比標準證券會產生更多的價格泡沫，產生這一現象的原因在於參與人對彩票式證券存在追逐風險的偏好；第三，實驗結果表明市場資金的充裕程度對價格泡沫有顯著的影響，當市場參與人持有的資金普遍增長時會更多地激發他們購買證券的動機，並導致市場價格泡沫的膨脹；第四，徵收比例交易稅不能抑制市場的價格泡沫，動態漲跌幅、靜態漲跌幅限制與固定交易稅都能夠起到抑制價格泡沫的作用，但是從市場流動性以
及信息有效性進行綜合考慮，動態漲跌幅限制的有效性最高；第五，利用所有實驗數據進行多元回歸分析進一步表明，事前信息不對稱、證券的彩票性質（影響參與人的風險偏好）、初始資金量、比例稅制與價格泡沫正向相關，而事後信息不對稱、靜態漲跌幅限制、動態漲跌幅限制以及固定交易稅制與價格泡沫負向相關，其中，證券彩票性質引發的參與人風險偏好對價格泡沫的影響程度最為顯著，事前信息不對稱的影響程度則最不顯著。
在實驗結論的基礎上，本書將注意力轉到中國證券市場泡沫問題上來，提出了解決泡沫問題的一些政策建議，包括提高證券市場有效信息的透明度、培育成熟的機構投資者、控制證券市場資金流以及完善證券市場價格限制制度等。本書還探討了實驗方法對中國證券市場制度建設的重要意義，並在總結全文的基礎上展望了未來的研究方向。
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