融券賣空對資本市場定價效率的影響研究

內容簡介

本文從股票流動性、股價穩定性以及股價信息含量三個重要層面，考察了融券賣空對資本市場定價效率的因果影響、作用機制以及異質性問題。具體而言，本文的基本內容以及研究結論如下：第一，本文從個股流動性和流動性共性兩個方面，檢驗融券賣空對股票流動性的因果影響，實證結果表明，賣空機制提升了個股流動性，同時降低了流動性共性。第二，本文將股價穩定性分為股價異質性波動與股價崩盤風險兩個方面，並藉助相關理論與實證模型考察融券賣空對股價穩定性的因果影響。研究發現，賣空交易抑制了股價異質性波動和股價崩盤風險。第三，本文從股價非同步性與股價高估的雙重視角，考察了融券賣空對股價信息含量的因果影響。實證結果表明：賣空機制提高了股價非同步性，也降低了股價高估。第四，本文進一步分析了融券賣空影響定價效率的作用機制，即融券賣空主要通過何種渠道影響定價效率（流動性、穩定性、股價信息含量）？本文利用中介效應模型、交乘項模型對傳導機製做出檢驗，結果發現，融券賣空通過企業信息透明度渠道提高了資本市場定價效率。最後，本文還深入研究了融券賣空對定價效率的影響在不同約束條件下是否存在差異，研究結果表明，融券賣空對資本市場定價效率的提升效應在內、外部治理環境更差的企業以及在牛市期間表現更加明顯。

作者簡介

潘凌雲，男，吉林大學金融學博士，江西財經大學會計學院講師，在《統計研究》、《南開經濟研究》、《產業經濟研究》、《經濟與管理研究》等CSSCI期刊發表論文十餘篇。

融券賣空對資本市場定價效率的影響研究

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