華商策略精選靈活配置混合型證券投資基金是華商基金髮行的一個混合型的基金理財產品
基本介紹
- 基金簡稱：華商策略精選混合
- 基金類型：混合型
- 基金狀態：正常
- 基金公司：華商基金
- 基金管理費：1.50%
- 首募規模：118.15億
- 託管銀行：中國民生銀行股份有限公司
- 基金代碼：630008
- 成立日期：20101109
- 基金託管費：0.25%
投資目標,投資範圍,投資策略,收益分配原則,
投資目標
緊密跟蹤中國經濟動向，把握中國經濟的長期發展趨勢和周期變動特徵，挖掘不同發展階段下的優勢資產及行業投資機會，綜合運用主題投資、行業輪動等投資策略，追求基金資產的長期、持續增值。
投資範圍
本基金的投資範圍為具有良好流動性的金融工具，包括國內依法發行上市的股票、債券、貨幣市場工具、權證、資產支持證券以及法律法規或中國證監會允許基金投資的其他金融工具。
如法律法規或監管機構以後允許基金投資的其他品種，基金管理人在履行適當程式後，可以將其納入投資範圍。
如法律法規或監管機構以後允許基金投資的其他品種，基金管理人在履行適當程式後，可以將其納入投資範圍。
投資策略
本基金的股票投資組合管理在財務指標定量分析和行業研究員公司調研分析基礎上，堅持以價值投資的理念構建具有投資安全邊際的股票備選庫；基金經理在股票備選庫的基礎上，根據經濟景氣和市場環境狀況，靈活運用主題投資、行業輪動等多種投資策略從股票備選庫中精選個股，動態構造投資組合。
1．大類資產的配置
大類資產的配置在股票、債券、現金等大類資產的配置層面，本基金將從長期、中期、短期三個視角綜合考慮各類資產的配置時機和比例，具體考慮因素如下：
（1）長期的巨觀經濟周期及經濟政策影響。本基金的長期資產配置將參考美林公司的投資時鐘理論，在經濟衰退階段重點配置債券資產；在復甦和繁榮發展階段主要配置股票類資產；在經濟陷入滯脹階段增加現金的持有比例。此外，由於國家巨觀經濟政策對經濟周期有一定的影響，市場對政策的預期的變化也會帶來市場的波動風險，因此本基金在評估資產配置時機也將考慮到巨觀政策的變化對經濟周期的影響。
圖：經濟周期與長期資產配置
■
（2）中期的市場流動性及估值。在股票市場估值較低且流動性比較充足的時候，本基金將股票資產的配置比例保持在較高的水平；在股票市場估值較高，流動性充裕的時候，本基金將提高債券資產的配置比例；在股票市場估值較高，流動性較差的情況下，本基金將維持較高的現金資產配置。本基金將通過對全市場平均PE、PB等指標來測算市場的估值水平；通過對M1、M2及基金平均倉位水平等指標評估市場的流動。
（3）短期的市場情緒變化。本基金將通過對股市的周收益率及股票投資者開戶數、市場總成交量等指標評估市場的情緒，力爭把握由於市場情緒變化所帶來的資產配置調整時機。
2．股票投資組合管理
本基金的股票投資組合管理在財務指標定量分析和行業研究員公司調研分析基礎上，堅持以價值投資的理念構建股票備選庫；基金經理在備選庫的基礎之上，根據經濟景氣和市場環境狀況，靈活運用多種投資策略從股票備選庫中精選個股，動態構造投資組合。因此本基金的投資組合構建分為堅持價值投資理念的自下而上的股票備選庫構建和靈活策略指導下的自上而下投資組合管理兩部分。
（1）股票備選庫管理
本基金備選股票庫採取自下而上的個股精選策略,具體策略上為先進行定量指標初選,然後進行定性分析精選，最後結合估值情況構造股票備選庫。
1）定量初選
從上市公司的盈利能力、增長趨勢、運營能力、償債能力和現金流指標等5個方面對A股全部上市公司進行量化篩選，挖掘財務健康度高，數據可以信賴的上市公司，這些公司作為進一步選擇的目標。主要指標包括有：
① 利能力指標
a,毛利率
b,淨資產收益率（ROE）
c,總資產收益率（ROA）
②增長趨勢指標
a,主營業務收入增長率
b,息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）增長率
c,淨利潤增長率
③運營能力指標
營運資金周轉天數
④償債能力指標
a,流動率
b,淨負債/息稅折舊及攤銷前利潤指標（NET DEBT/EBITDA）
⑤現金流指標
淨利潤現金含量
2）定性分析
①公司所處的行業具有良好的長期發展前景
主要從人口結構、社會生產能力等角度分析各行業面臨的發展機遇，同時關注政府的經濟結構調整及產業升級等產業政策可能給公司帶來的發展機遇。此外，公司所處行業的周期特徵、行業景氣度和行業集中度等內容也是分析公司所屬行業長期發展前景的重要考量因素。
②公司的核心競爭力
本基金對公司核心競爭力的考察主要分析公司是否在經營許可、規模、資源、技術、品牌、創新能力和成本控制等方面具有競爭對手在中長期時間內難以模仿的顯著優勢，並重點關注公司的中長期持續增長能力或階段性高速增長的能力，內容包括上市公司的主營產品或服務是否具有良好的市場前景，在產品或服務提供方面是否具有成本優勢，是否擁有出色的銷售機制、體系及團隊，是否具備較強的技術創新能力並保持足夠的研發投入以推動企業的持續發展等。
③公司的管理能力和治理結構
本基金關注公司是否具有誠信、優秀的公司管理層和良好的公司治理結構。誠信、優秀的公司管理層能率領公司不斷制定和調整發展戰略，把握住正確的發展方向，以保證企業資源的最佳配置和自身優勢的充分發揮；同時良好的治理結構能促使公司管理層誠信盡職、融洽穩定、重視股東利益並使得管理水平能充分適應企業規模的不斷擴大。
④公司的歷史表現
本基金關注有良好歷史盈利記錄和管理能力的公司，同時也關注和歷史表現相比，各方面情況正在得到改善的上市公司。
3）估值分析
對通過定量分析和定性分析篩選出的上市公司進行投資前的估值分析，主要分析方法包括對市場中同類企業的估值水平進行橫向比較和對擬投資上市公司的歷史業績和發展趨勢進行縱向比較兩種方法。公司估值指標。估值是否具有吸引力是投資決策的重要因素，本基金將綜合使用DCF、P/E、P/B、PEG、P/S以及利潤/營運現金流等估值指標。
（2）靈活策略驅動下的投資組合管理
本基金將靈活運用多種投資策略，充分挖掘和利用市場中潛在的投資機會，實現基金投資目標。其中，基金將綜合運用主題和行業輪動兩個主要策略，在自上而下的投資主題分析框架下，結合對行業和企業成長性的基本面研究，追求有遠見地、準確地把握經濟發展和變更中的投資機會。
1)主題策略
投資主題是影響經濟發展或企業盈利前景的關鍵性和趨勢性因素，具有動態、前瞻、跨行業或跨地區等特徵。主題策略是基於自上而下的投資主題分析框架，綜合運用定量和定性分析方法，通過對經濟發展過程中的制度性、結構性或周期性趨勢的研究和分析，深入挖掘上述趨勢得以產生和持續的內在驅動因素以及潛在的投資主題，並選擇那些受惠於投資主題的公司進行投資。主題策略的關鍵步驟如下：
①主題挖掘：遵循自上而下的分析模式，從人口結構變化、經濟體制變革、產業結構調整、技術發展創新等多個角度出發，分析經濟結構、產業結構或企業商業運作模式變化的根本性趨勢以及導致上述根本性變化的關鍵性驅動因素，從而前瞻性地發掘經濟發展過程中的投資主題。最終確定的投資主題必須具有以下特性：主題反映了經濟的中、長期趨勢，具有穩定、持續發展的特性，通過發展趨勢預測以及國際經驗比較，主題應具備持續增長的潛力；在證券市場中必須有足夠的行業和上市公司能夠充分受益於主題的發展，並且反應出主題的成長，主題的代表行業應有足夠的流通市值，並且可以反映主題可能帶來的投資機會。
②主題投資：通過對投資主題的全面分析和評估，明確投資主題所對應的主題行業或主題板塊，從而確定受惠於相關主題的企業。在股票備選庫中精選符合此主題的個股。主題敏感程度高又有一定投資安全邊際的企業將是本基金的投資重點。
③主題轉換：經濟發展呈現多元化動態發展特徵，而投資主題可能會隨著社會和經濟的發展而有所變化。本基金將通過緊密跟蹤經濟發展趨勢及其內在驅動因素的變化，不斷地挖掘和研究新的投資主題，並對主題投資方向做出適時調整，從而準確把握新舊投資主題的轉換時機，充分分享不同投資主題興起所帶來的投資機遇。
2)行業輪動策略
A股市場長期以來一直存在行業輪動現象，本基金將從業績驅動和市場動量反轉現象來把握行業輪動策略。
業績驅動型行業輪動：行業內個股的基本面信息仍然是決定行業整體表現的重要因素。基金經理根據EPS增長率、ROE等公司財務指標和研究部門提供的公司基本面信息對行業整體的景氣程度和業績表現進行總體把握，識別不同時期的強勢行業，把握業績驅動下的行業輪動特徵。
動量反轉型行業輪動：儘管A股市場在個股層面不存在顯著的動量效應和反轉效應，但根據歷史數據的實證分析卻發現，行業層面在一個月的周期內表現出顯著的動量效應，即前期收益率較高的行業組合在一個月內繼續表現強勁。行業層面在六個月的周期內表現出顯著的反轉效應，即前期收益率高的行業組合在六個月後開始走弱。基金經理可根據金融工程研究員對動量組合和反轉組合的測算，把握動量和反轉型行業輪動。
3．債券投資策略
本基金的債券資產配置是在大類資產配置策略指導下完成的。基金經理在組合管理員幫助下，將自己對未來一段時間資本市場的預期風險收益特徵體現到債券資產組合與股票資產組合配置比例中，並在債券研究員的幫助下完成債券組合的構建。債券組合是一個低風險、低收益的組合。
本基金債券投資綜合考慮了各類固定收益產品的收益率、流動性、信用風險、久期、稅收敏感性分析等因素，在計算各類特定產品投資價值基礎上，通過對巨觀經濟運行中央行貨幣供給與利率政策、價格指數等因素研判，為債券資產配置提供具有前瞻性的決策依據，並確定債券組合中各類固定收益品種的配置比例。在具體投資標的選擇方面，基金管理人將根據對利率期限結構的深入研究來選擇國債投資品種；通過重點分析市場風險和信用風險以及與國債收益率之差的變化情況選擇金融債和企業債等品種。
本基金在債券組合構建過程中，具體的投資策略主要包括：利率策略、信用策略、相對價值策略、債券組合構建及調整策略、可轉債投資策略、資產支持證券等投資策略等。在明確具有較高投資價值債券資產的基礎上，遵循以下原則構造債券投資組合：
A、確保債券投資策略的執行，確保組合久期保持在規定的範圍之內。
B、保持組合分散化，減少非系統風險。
C、保持組合適當的流動性。
D、將下行風險控制在一定的範圍之內。
公司債券策略小組將定期討論債券投資策略，從風險管理的角度，綜合評估組合績效。
4.其他投資品種投資策略
權證投資策略：本基金將在嚴格控制風險的前提下，進行權證投資。基金權證投資將以價值分析為基礎，在採用數量化模型分析其合理定價的基礎上，追求在風險可控的前提下實現穩健的超額收益。
資產支持證券投資策略：在控制風險的前提下，本基金對資產支持證券從五個方面綜合定價，選擇低估的品種進行投資。五個方面包括信用因素、流動性因素、利率因素、稅收因素和提前還款因素。
1．大類資產的配置
大類資產的配置在股票、債券、現金等大類資產的配置層面，本基金將從長期、中期、短期三個視角綜合考慮各類資產的配置時機和比例，具體考慮因素如下：
（1）長期的巨觀經濟周期及經濟政策影響。本基金的長期資產配置將參考美林公司的投資時鐘理論，在經濟衰退階段重點配置債券資產；在復甦和繁榮發展階段主要配置股票類資產；在經濟陷入滯脹階段增加現金的持有比例。此外，由於國家巨觀經濟政策對經濟周期有一定的影響，市場對政策的預期的變化也會帶來市場的波動風險，因此本基金在評估資產配置時機也將考慮到巨觀政策的變化對經濟周期的影響。
圖：經濟周期與長期資產配置
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（2）中期的市場流動性及估值。在股票市場估值較低且流動性比較充足的時候，本基金將股票資產的配置比例保持在較高的水平；在股票市場估值較高，流動性充裕的時候，本基金將提高債券資產的配置比例；在股票市場估值較高，流動性較差的情況下，本基金將維持較高的現金資產配置。本基金將通過對全市場平均PE、PB等指標來測算市場的估值水平；通過對M1、M2及基金平均倉位水平等指標評估市場的流動。
（3）短期的市場情緒變化。本基金將通過對股市的周收益率及股票投資者開戶數、市場總成交量等指標評估市場的情緒，力爭把握由於市場情緒變化所帶來的資產配置調整時機。
2．股票投資組合管理
本基金的股票投資組合管理在財務指標定量分析和行業研究員公司調研分析基礎上，堅持以價值投資的理念構建股票備選庫；基金經理在備選庫的基礎之上，根據經濟景氣和市場環境狀況，靈活運用多種投資策略從股票備選庫中精選個股，動態構造投資組合。因此本基金的投資組合構建分為堅持價值投資理念的自下而上的股票備選庫構建和靈活策略指導下的自上而下投資組合管理兩部分。
（1）股票備選庫管理
本基金備選股票庫採取自下而上的個股精選策略,具體策略上為先進行定量指標初選,然後進行定性分析精選，最後結合估值情況構造股票備選庫。
1）定量初選
從上市公司的盈利能力、增長趨勢、運營能力、償債能力和現金流指標等5個方面對A股全部上市公司進行量化篩選，挖掘財務健康度高，數據可以信賴的上市公司，這些公司作為進一步選擇的目標。主要指標包括有：
① 利能力指標
a,毛利率
b,淨資產收益率（ROE）
c,總資產收益率（ROA）
②增長趨勢指標
a,主營業務收入增長率
b,息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）增長率
c,淨利潤增長率
③運營能力指標
營運資金周轉天數
④償債能力指標
a,流動率
b,淨負債/息稅折舊及攤銷前利潤指標（NET DEBT/EBITDA）
⑤現金流指標
淨利潤現金含量
2）定性分析
①公司所處的行業具有良好的長期發展前景
主要從人口結構、社會生產能力等角度分析各行業面臨的發展機遇，同時關注政府的經濟結構調整及產業升級等產業政策可能給公司帶來的發展機遇。此外，公司所處行業的周期特徵、行業景氣度和行業集中度等內容也是分析公司所屬行業長期發展前景的重要考量因素。
②公司的核心競爭力
本基金對公司核心競爭力的考察主要分析公司是否在經營許可、規模、資源、技術、品牌、創新能力和成本控制等方面具有競爭對手在中長期時間內難以模仿的顯著優勢，並重點關注公司的中長期持續增長能力或階段性高速增長的能力，內容包括上市公司的主營產品或服務是否具有良好的市場前景，在產品或服務提供方面是否具有成本優勢，是否擁有出色的銷售機制、體系及團隊，是否具備較強的技術創新能力並保持足夠的研發投入以推動企業的持續發展等。
③公司的管理能力和治理結構
本基金關注公司是否具有誠信、優秀的公司管理層和良好的公司治理結構。誠信、優秀的公司管理層能率領公司不斷制定和調整發展戰略，把握住正確的發展方向，以保證企業資源的最佳配置和自身優勢的充分發揮；同時良好的治理結構能促使公司管理層誠信盡職、融洽穩定、重視股東利益並使得管理水平能充分適應企業規模的不斷擴大。
④公司的歷史表現
本基金關注有良好歷史盈利記錄和管理能力的公司，同時也關注和歷史表現相比，各方面情況正在得到改善的上市公司。
3）估值分析
對通過定量分析和定性分析篩選出的上市公司進行投資前的估值分析，主要分析方法包括對市場中同類企業的估值水平進行橫向比較和對擬投資上市公司的歷史業績和發展趨勢進行縱向比較兩種方法。公司估值指標。估值是否具有吸引力是投資決策的重要因素，本基金將綜合使用DCF、P/E、P/B、PEG、P/S以及利潤/營運現金流等估值指標。
（2）靈活策略驅動下的投資組合管理
本基金將靈活運用多種投資策略，充分挖掘和利用市場中潛在的投資機會，實現基金投資目標。其中，基金將綜合運用主題和行業輪動兩個主要策略，在自上而下的投資主題分析框架下，結合對行業和企業成長性的基本面研究，追求有遠見地、準確地把握經濟發展和變更中的投資機會。
1)主題策略
投資主題是影響經濟發展或企業盈利前景的關鍵性和趨勢性因素，具有動態、前瞻、跨行業或跨地區等特徵。主題策略是基於自上而下的投資主題分析框架，綜合運用定量和定性分析方法，通過對經濟發展過程中的制度性、結構性或周期性趨勢的研究和分析，深入挖掘上述趨勢得以產生和持續的內在驅動因素以及潛在的投資主題，並選擇那些受惠於投資主題的公司進行投資。主題策略的關鍵步驟如下：
①主題挖掘：遵循自上而下的分析模式，從人口結構變化、經濟體制變革、產業結構調整、技術發展創新等多個角度出發，分析經濟結構、產業結構或企業商業運作模式變化的根本性趨勢以及導致上述根本性變化的關鍵性驅動因素，從而前瞻性地發掘經濟發展過程中的投資主題。最終確定的投資主題必須具有以下特性：主題反映了經濟的中、長期趨勢，具有穩定、持續發展的特性，通過發展趨勢預測以及國際經驗比較，主題應具備持續增長的潛力；在證券市場中必須有足夠的行業和上市公司能夠充分受益於主題的發展，並且反應出主題的成長，主題的代表行業應有足夠的流通市值，並且可以反映主題可能帶來的投資機會。
②主題投資：通過對投資主題的全面分析和評估，明確投資主題所對應的主題行業或主題板塊，從而確定受惠於相關主題的企業。在股票備選庫中精選符合此主題的個股。主題敏感程度高又有一定投資安全邊際的企業將是本基金的投資重點。
③主題轉換：經濟發展呈現多元化動態發展特徵，而投資主題可能會隨著社會和經濟的發展而有所變化。本基金將通過緊密跟蹤經濟發展趨勢及其內在驅動因素的變化，不斷地挖掘和研究新的投資主題，並對主題投資方向做出適時調整，從而準確把握新舊投資主題的轉換時機，充分分享不同投資主題興起所帶來的投資機遇。
2)行業輪動策略
A股市場長期以來一直存在行業輪動現象，本基金將從業績驅動和市場動量反轉現象來把握行業輪動策略。
業績驅動型行業輪動：行業內個股的基本面信息仍然是決定行業整體表現的重要因素。基金經理根據EPS增長率、ROE等公司財務指標和研究部門提供的公司基本面信息對行業整體的景氣程度和業績表現進行總體把握，識別不同時期的強勢行業，把握業績驅動下的行業輪動特徵。
動量反轉型行業輪動：儘管A股市場在個股層面不存在顯著的動量效應和反轉效應，但根據歷史數據的實證分析卻發現，行業層面在一個月的周期內表現出顯著的動量效應，即前期收益率較高的行業組合在一個月內繼續表現強勁。行業層面在六個月的周期內表現出顯著的反轉效應，即前期收益率高的行業組合在六個月後開始走弱。基金經理可根據金融工程研究員對動量組合和反轉組合的測算，把握動量和反轉型行業輪動。
3．債券投資策略
本基金的債券資產配置是在大類資產配置策略指導下完成的。基金經理在組合管理員幫助下，將自己對未來一段時間資本市場的預期風險收益特徵體現到債券資產組合與股票資產組合配置比例中，並在債券研究員的幫助下完成債券組合的構建。債券組合是一個低風險、低收益的組合。
本基金債券投資綜合考慮了各類固定收益產品的收益率、流動性、信用風險、久期、稅收敏感性分析等因素，在計算各類特定產品投資價值基礎上，通過對巨觀經濟運行中央行貨幣供給與利率政策、價格指數等因素研判，為債券資產配置提供具有前瞻性的決策依據，並確定債券組合中各類固定收益品種的配置比例。在具體投資標的選擇方面，基金管理人將根據對利率期限結構的深入研究來選擇國債投資品種；通過重點分析市場風險和信用風險以及與國債收益率之差的變化情況選擇金融債和企業債等品種。
本基金在債券組合構建過程中，具體的投資策略主要包括：利率策略、信用策略、相對價值策略、債券組合構建及調整策略、可轉債投資策略、資產支持證券等投資策略等。在明確具有較高投資價值債券資產的基礎上，遵循以下原則構造債券投資組合：
A、確保債券投資策略的執行，確保組合久期保持在規定的範圍之內。
B、保持組合分散化，減少非系統風險。
C、保持組合適當的流動性。
D、將下行風險控制在一定的範圍之內。
公司債券策略小組將定期討論債券投資策略，從風險管理的角度，綜合評估組合績效。
4.其他投資品種投資策略
權證投資策略：本基金將在嚴格控制風險的前提下，進行權證投資。基金權證投資將以價值分析為基礎，在採用數量化模型分析其合理定價的基礎上，追求在風險可控的前提下實現穩健的超額收益。
資產支持證券投資策略：在控制風險的前提下，本基金對資產支持證券從五個方面綜合定價，選擇低估的品種進行投資。五個方面包括信用因素、流動性因素、利率因素、稅收因素和提前還款因素。
收益分配原則
1.本基金的每一基金份額享有同等收益分配權；
2.本基金收益每年最多分配4次，每次基金收益分配比例不低於可供分配利潤的80%，若《基金契約》生效不滿3個月可不進行收益分配；
3.本基金收益分配方式分兩種：現金分紅與紅利再投資，投資者可選擇現金紅利或將現金紅利按除權日的基金份額淨值自動轉為基金份額進行再投資；若投資者不選擇，本基金默認的收益分配方式是現金分紅；
4.基金收益分配基準日的基金份額淨值減去每單位基金份額收益分配金額後不能低於面值；
5.基金紅利發放日距離收益分配基準日（即可供分配利潤計算截止日）的時間不得超過15個工作日。
6.法律法規或監管機關另有規定的，從其規定。
7.收益分配時所發生的銀行轉賬或其他手續費用由投資人自行承擔。當投資人的現金紅利小於一定金額，不足以支付銀行轉賬或其他手續費用時，基金註冊登記機構可將投資人的現金紅利按除息日的基金份額淨值自動轉為基金份額。
法律、法規或監管機構另有規定的，基金管理人在履行適當程式後，將對上述基金收益分配政策進行調整。
2.本基金收益每年最多分配4次，每次基金收益分配比例不低於可供分配利潤的80%，若《基金契約》生效不滿3個月可不進行收益分配；
3.本基金收益分配方式分兩種：現金分紅與紅利再投資，投資者可選擇現金紅利或將現金紅利按除權日的基金份額淨值自動轉為基金份額進行再投資；若投資者不選擇，本基金默認的收益分配方式是現金分紅；
4.基金收益分配基準日的基金份額淨值減去每單位基金份額收益分配金額後不能低於面值；
5.基金紅利發放日距離收益分配基準日（即可供分配利潤計算截止日）的時間不得超過15個工作日。
6.法律法規或監管機關另有規定的，從其規定。
7.收益分配時所發生的銀行轉賬或其他手續費用由投資人自行承擔。當投資人的現金紅利小於一定金額，不足以支付銀行轉賬或其他手續費用時，基金註冊登記機構可將投資人的現金紅利按除息日的基金份額淨值自動轉為基金份額。
法律、法規或監管機構另有規定的，基金管理人在履行適當程式後，將對上述基金收益分配政策進行調整。
