股利平滑化

股利平滑化是公司在處於不同狀態下（困境或者繁榮）都會儘量使公司的股利變化程度趨於平和，即股利的變化率跟不上每股收益的變化率，股利變化小於利潤變化。

基本介紹

• 中文名：股利平滑化
• 類型：專業用語
• 隸屬：公司
• 定義：股利變化小於利潤變化

股利平滑化的發現

1956年，美國經濟學家Lintner觀察到兩個重要的股利現象：

第一，現實生活中，公司通常設定一個長期的股利支付率目標。當公司的現金不足且擁有很多淨現值為正的投資項目時，可能設定較低的股利支付率；當公司的現金充分但淨現值大於零的投資項目有限時，設定的股利支付率會較高。

第二，公司經理知道利潤變化中只有部分是永久的。由於經理需要一定的時間來評估利潤增加的持久性，因而股利變化通常要滯後於利潤變化一定的時間。

Lintner觀察認為，股利政策取決於兩個參數：目標股利支付率ε和現期股利對目標值的調整係數s。股利變化按照下列模型進行：

股利變化=DIV1-DIV0=s·（εEPS1—DIV0）

式中，DIV1和 DIV0分別代表下一年度和本年度的股利，EPS1代表下一年度的每股收益。

s=0和s=1是兩種極端的情況。如果s=0，DIV1=DIV0，也就是說，根本沒有任何股利變化。如果s=1，實際股利變化就等於目標股利變化，此時，股利將全額調整。在實際工作中，公司設定調整係數s位於0～1之間。

Lintner模型意味著，當公司開始進入困境時，股利支付率會提高；當公司達到繁榮時，股利支付率會下降。股利變化小於利潤變化，也就是說公司儘量使股利平滑化。

實例

Culculator Graphics公司（CGI）的目標股利支付率ε=0.30。上年每股收益為10美元，根據設定的目標，CGI上年每股發放了3美元股利。每股收益突然增長到20美元，管理層認為這種趨勢不太可能會持久，所以不準備將股利提高到6美元（=0.30×20美元）。公司的調整係數s=0.50，因此，股利增加額為： 0.50×（6美元—3美元）=1.50美元

這就是說，股利增加額等於調整係數乘以目標股利與上一年股利之差。本例中的股利增加額為1.50美元，本年度股利應為4.50美元。

如果下一年的每股收益也保持在20美元，則下一年的股利增加額為：

0.50×（6美元—4.50美元）=0.75美元

下一年的股利為5.25美元（=4.50美元+0.75美元）。這樣未來所有年分份的每股收益都保持在20美元，每年的股利增長將越來越慢，不過最終會達到6美元。