聰明的投資者

《聰明的投資者》，美國經濟學家和投資思想家班傑明·格雷厄姆創作的投資學著作，於1949年首版時間發行。

基本介紹

• 作品名稱：聰明的投資者
• 外文名稱：The intelligent investor
• 作者：班傑明·格雷厄姆
• 類型：投資學
• 字數：610000
• 首版時間：1949年

內容簡介

本修訂版在完整保留格雷厄姆原著1973年第4版的基礎上，由賈森·茲威格根據近40年尤其是世紀之交全球股市的大動盪現實，進一步檢驗和佐證了價值投資理論。其中大量的注釋和每章之後的點評非常有價值。股神巴菲特特為本書撰寫的序言和評論是這個版本的又一個亮點。

《聰明的投資者》首先明確了“投資”與“投機”的區別，指出聰明的投資者當如何確定預期收益。本書著重介紹防禦型投資者與積極型投資者的投資組合策略，論述了投資者如何應對市場波動。本書還對基金投資、投資者與投資顧問的關係、普通投資者證券分析的一般方法、防禦型投資者與積極型投資者的證券選擇、可轉換證券及認股權證等問題進行了詳細闡述。在本書後面，作者列舉分析了幾組案例，論述了股息政策，最後著重分析了作為投資中心思想的“安全性”問題。

《聰明的投資者》主要面向個人投資者，旨在對普通人在投資策略的選擇和執行方面提供相應的指導。本書不是一本教人“如何成為百萬富翁”的書籍，而更多地將注意力集中在投資的原理和投資者的態度方面，指導投資者避免陷入一些經常性的錯誤之中。

作品目錄

導言
導言點評
第1章	投資與投機：聰明投資者的預期收益
第1章點評
第2章	投資者與通貨膨脹
第2章點評
第3章	一個世紀的股市歷史：1972 年年初的股價水平
第3章點評
第4章	防禦型投資者的投資組合策略
第4章點評
第5章	防禦型投資者與普通股
第5章點評
第6章	積極型投資者的證券組合策略：被動的方法
第6章點評
第7章	積極型投資者的證券組合策略：主動的方法
第7章點評
第8章	投資者與市場波動
第8章點評
第9章	基金投資
第9章點評
第10章	投資者與投資顧問
第10章點評
第11章	普通投資者證券分析的一般方法
第11章點評
第12章	對每股收益的思考
第12章點評
第13章	對四家上市公司的比較
第13章點評
第14章	防禦型投資者的股票選擇
第14章點評
第15章	積極型投資者的股票選擇
第15章點評
第16章	可轉換證券及認股權證
第16章點評
第17章	四個非常有啟發的案例
第17章點評
第18章	對八組公司的比較
第18章點評
第19章	股東與管理層：股息政策
第19章點評
第20章	作為投資中心思想的“安全邊際”
第20章點評
後記
對後記的點評

創作背景

1942年，格雷厄姆的《聰明的投資者》問世，這本書可以說是《有價證券分析》的簡化版，它不僅繼承了《有價證券分析》的所有精華，還有大量更新的生動實例，通俗易懂、簡單扼要，顯然這是為一般投資人而寫的，該書的出版在更廣的範圍內和更牢固的基礎上奠定了格雷厄姆作為美國乃至世界的證券分析家與投資理論家的地位。雖然該書是為普通大眾而寫，但同樣受到證券、金融專業人士的青睞與讚賞，年輕的巴菲特正是在看了此書後才毅然決定選擇哥倫比亞大學就讀並終生追隨格雷厄姆。巴菲特成名後曾在奧馬哈大學教授“投資學原理”時用此書作為教材。

作品思想

格雷厄姆在《聰明的投資者》一書中清楚地指出投資與投機的本質區別：投資是建立在敏銳與數量分析的基礎上，而投機則是建立在突發的念頭或是臆測之上。二者關鍵的區別在於對股價的看法不同，投資者尋求合理的價格購買股票，而投機者試圖在股價的漲跌中獲利。投資者應該充分了解投資者最大的敵人不是股票市場而是他自己，如果投資者在投資時無法掌握自己的情緒，而受到市場情緒的左右，即使他具有十分高超的分析能力，也很難獲得較大的投資收益。

對此，格雷厄姆講述了兩則關於股市的寓言進行形象地說明。一則是“市場先生”，藉此來說明時時預測股市波動的愚蠢；另一則是“旅鼠投資”，為了說明投資者的盲目投資行為。

由於一個公司的股價一般都是由其業績和財務狀況來支撐的，因此投資者在投資前要判斷一家公司股票的未來走勢，其中很重要的一點就是需要準確衡量公司的績效。格雷厄姆在《聰明的投資者》一書中以Erneq航空公司等以E開頭的公司為例，介紹了衡量公司績效的6種基本因素：收益性、穩定性、成長性、財務狀況、股利以及歷史價格等。

衡量一家公司收益性好壞的指標包括：每股淨收益可以直接體現公司獲利程度的高低；投資報酬率，可以考察公司全部資產的獲利能力等。由於一個正規公司中的大部分收入一般源於產品銷售收入，通過銷售利潤率可以判斷出一家公司的發展。因此，格雷厄姆認為用銷售利潤率也可作為衡量公司收益性的指標，該指標不僅可以衡量公司產品銷售收入的獲利能力，而且可以衡量公司對銷售過程成本和費用的控制能力。公司產品銷售過程的成本和費用越低，公司銷售收入的獲利能力就越大。

衡量每股盈餘的成長性一般採用盈餘增長率這一指標。盈餘增長率是一家公司在最近3年中每股盈餘的年平均增長率，它既能反映出公司的生存能力、管理水平、競爭實力、發展速度，又可以刻畫出公司從小變大、由弱變強的歷史足跡。格雷厄姆認為，這一指標對於衡量小型公司的成長性至關重要。

一個公司的財務狀況決定了該公司財務的靈活性大小和風險係數，這是因為財務狀況決定償債能力，而償債能力則衡量出財務的靈活性和風險性。如果公司適度負債且投資報酬率高於利息率時，無疑對公司股東是有利的，但如果舉債過度，公司就可能發生財務危機，甚至破產，這將給投資者帶來極大的風險。衡量公司是否具有足夠的償債能力，可以通過流動比率、速動比率、資產負債率等指標來考察，如流動比率為2、速動比率為1時通常被認為是合理的。

至於股利，格雷厄姆認為，公司的股利發放不要中止，當然發放的年限愈長愈好。假如股利發放是採用固定的盈餘比率，就更好不過了，因為這顯示了該公司生機勃勃，在不斷地平穩成長。同時，股利的發放也更增添了股票的吸引力和凝聚力。投資者應儘量避免那些以往3年中曾有2年停發或降低股息的股票。

股票的歷史價格雖不是衡量企業績效的關鍵因素，但它可以從一個側面反映公司的經營狀況和業績好壞。股票價格就好比公司業績的一個晴雨表。公司業績表現比較好時，公司股票價格會在投資者的推崇下而走高；公司業績表現不理想時，公司股票價格會在投資者的拋棄下而走低。

《聰明的投資者》提供了一個重要的經商理念，即“只有在不受感情因素影響的情況下進行的投資才是最明智的投資”。也就是說，投資不應受感情的影響，沒有寄予贏利的厚望，也沒有擔心有所損失的忐忑不安，更不要隨大流，看別人購買自己就盲目地跟著購買。

第八章說，當開始考慮進入股票市場時，你應該想像得到，你在和“市場”做生意，但是，你要時時刻刻地觀察它，因為它會帶給你無盡的財富，也會使你跌入債務的深淵。在這一章中，作者還寫道：“基本上，價格的波動對於真正的投資者來說只有一個真正重要的含義。價格的波動給他提供一個低進高拋的機會。在另外一些場合，如果他能忘記股票市場並且關注分開的贏利和自身公司的運行結果的話，他會做得更好。”

第二十章講的是關於如何廉價購進股票的技巧，也就是“安全投資的技巧”。內容包括兩個方面，一方面是股票價格上的有利差異，另一方面是股票的指示或是估定價值，這之間的差異就是安全投資極限。所以，安全投資極限取決於你所付的價格。極好的價格來自於低迷的股票市場。就像是基金經理克里斯·戴維斯喜歡說的那樣：“在市場處於低落狀態下賺錢。”

這兩章是所有投資方面的建議中最重要的兩條——一個真正的投資者應該學會利用股票價格，不論是在股價最高時還是在最低時，他都能夠以相對於真正的商業價值來講較低的價格買進。

作品影響

班傑明·格雷厄姆作為一代宗師，他的證券分析學說和思想在投資領域產生了極為巨大的震動，影響了至少三代重要的投資者，可以說是巴菲特、彼得·林奇等人的啟蒙宗師。如今活躍在華爾街的數十位身價上億的投資管理人都自稱為格雷厄姆的信徒，因此格雷厄姆享有“華爾街教父”的美譽。

《聰明的投資者》（又譯作《智慧型股票投資人》）一書是班傑明·格雷厄姆的代表作。在這本書中，格雷厄姆的理論是要注重企業內在價值的發現，而非鼓勵投資者短期的投機行為。他強調投資者應記住“安全投資的極限”這一原則，要肯定所購買的股票的價值遠遠大於在股票市場所做的投資。只有購買股票的價錢以及股票本身的價值才是真正重要的事。

《聰明的投資者》初版於1949年，以後不斷修訂，一版再版，至今仍對全球金融業產生著深遠的影響，並為證券市場造就了一批億萬富翁。可以說，美國的對沖基金的管理者無一例外都認真研讀過格雷厄姆的這一傑作，並將書中的名言、名句引為“聖旨”。

出版信息

版本介紹
中國郵電出版社	聰明的投資者(第4版)	聰明的投資者(原本第4版)	聰明的投資者(實戰版)
出版時間	2010年8月	2011年07月	2014年7月
原版作者	[美]班傑明·格雷厄姆	[美]班傑明·格雷厄姆	[英]蒂姆·黑爾
編輯	顏林柯	顏林柯	王瑩舟
譯者		王中華，黃一義

作者簡介

班傑明·格雷厄姆（Benjamin Graham，1894～1976年）美國經濟學家和投資思想家，投資大師，被譽為“證券分析之父”“華爾街教父”。格雷厄姆作為一代宗師,他的金融分析學說和思想在投資領域產生了極為巨大的震動,影響了幾乎三代重要的投資者。如今活躍在華爾街的數十位上億的投資管理人都自稱為格雷厄姆的信徒。他享有“華爾街教父”的美譽。

班傑明·格雷厄姆