《異質信念、市場約束和資本結構》是依託北京航空航天大學，由劉善存擔任項目負責人的面上項目。
基本介紹
- 中文名：異質信念、市場約束和資本結構
- 依託單位：北京航空航天大學
- 項目負責人：劉善存
- 項目類別：面上項目
項目摘要,結題摘要,
項目摘要
金融市場在多大程度上約束著公司行為？信息披露機制能否增強市場的價格發現功能？本課題將金融市場微觀結構理論和方法與公司金融核心問題相結合。一方面，基於市場成交指令流建立結構化模型，剝離並度量投資者的信念異質和信息差異；建立包含異質信念要素的市場投資者和公司管理者理性預期模型，從均衡特徵上分析異質信念和信息差異對公司資本結構的決定作用；另一方面，運用貝葉斯信念更新思想，從市場信號改變交易者信息結構和異質信念分布的途徑上，分析信息披露機制對公司資本成本影響的機理。實證研究上市公司信息披露機制對市場信息結構和信念分布的影響；從信息含量的角度分析信息質量、從公司績效和資本成本是否負相關的角度分析市場的價格發現功能，研究市場的約束和效率；揭示投資者有限理性特徵和公司管理者行為。本研究在理論、思路上的突破和創新將在學術上推進公司金融治理結構問題研究，本課題的實證貢獻將有助於解開金融市場某些謎團和異象。
結題摘要
本項目將金融市場微觀機構理論與方法和行為公司金融學核心問題相結合，基於投資者有限理性、異質信念及投資者與管理者看法差異假設，通過建模、實驗、實證等多種途徑，研究了上市公司的信息披露、資本成本和資本結構問題。從思想、理論、模型和方法上進行了創新，並進行了大量的實證研究，申請者帶領團隊在國內外重要的學術期刊上發表了三十餘篇論文，培養博士生9名、碩士生5名、青年教師1名。從學術內容上：修正了信息性交易機率的度量模型並與實證緊密結合，深入研究了上市公司信息披露對股票市場的影響，分析了公司定期公告對信息性和流動性交易行為的影響；構建了信息披露的動態博弈模型，實證分析了上市公司的信息披露違規行為；從投資者有限關注和管理者羊群行為角度實證分析了上市公司的信息披露擇機行為；從信息不對稱、異質信念、看法差異角度研究上市公司的資產定價、信息披露和資本結構；構建了信息不對稱、異質信念與資產價格模型；構建了投資者有限理性、異質信念與信息披露數量模型；並實證分析了信息不對稱、信息披露水平、資本成本和資本結構之間的關係；研究管理者與投資者之間的意見分歧對上市公司融資方式選擇的影響，並就管理者的過度自信對併購績效的影響進行分析；研究了機構投資者串謀對IPO價格及定價策略的影響；考慮各市場因素和投資者類型對最優交易策略、交易強度的影響；對最小報價單位和迴轉交易制度對市場效率的影響進行討論。 總之：受國家自然基金的資助，申請者和項目組成員作了大量紮實的工作和努力，為國家培養了十幾位優秀的博士、碩士研究人才以及高校教師骨幹；發表了三十幾篇有影響力的文章，從理論和實證角度研究了我國公司金融治理問題。本課題從異質信念、市場約束出發，研究了公司結構、信息披露相關問題，並將方向和範圍擴展到金融市場微觀結構與計算金融、公司金融以及行為金融相結合的相關領域。本項目屬於金融市場微觀結構和行為公司金融的交叉方向；該研究從金融市場微觀結構視角，考慮異質信念、市場約束和資本結構問題，對行為金融、公司金融和傳統金融若干相關問題的研究和發展起著推動作用。
