沃斯頓模型

由美國加州洛杉磯大學弗雷德·沃斯頓創立，又稱公式評估法。

在現實生活中，幾乎每個公司都會隨著其生命周期的起伏而經歷各種不同的成長階段：公司早期的成長率要高於整個經濟體系的成長率；公司中期的成長率等於經濟體系的成長率；而公司晚期的成長率明顯低於整個經濟體系的成長率。

該模型建立在公司經歷一個暫時的超常增長期後零增長的假設基礎上，並假定銷售收入與自由現金流量將按一定的比率增長，公司的主要經營變數之間也被認為存在著固定的聯繫。

基本介紹

• 中文名：沃斯頓模型
• 沃斯頓模型：沃斯頓模型由美國加州洛杉磯大
• 公式及內容：V0為公司價值； X為稅息
• 比較：兩種模型的基本假設相同

公式及內容

估價模型如下:

沃斯頓模型

式中，V0為公司價值； X為稅息前經營利潤； g為營業淨利或稅息前經營利潤增長率； k為邊際盈利率； K為加權平均成本； b為稅後投資需求或投資機會； n為超長持續期； T為所得稅。 　該模型的實用性較強。目前在歐美國家企業併購活動中已得到廣泛採用。

兩者的比較

兩種模型的基本假設相同，均假設公司銷售收入、利潤、總資產和股權價值以相同的比率增長，所求現金流量都是自由現金流量；兩種模型預_j奐9的結果相同，但是，與拉巴波比模型相比沃斯頓模型有以下優點：

(1)拉巴波比模型的盈利能力以銷售利潤率來衡量，沃斯頓模型則以投資資本利潤率來衡量盈利能力。銷售利潤率不是對不同行業內公司盈利能力進行比較的良好指標，因各行業的資本密集度不同。資本密集度高的行業，銷售利潤率也較高。

而商業批發和零售業中的銷售利潤率較低。另外，假如公司不進行營運資本存量和淨固定資產積累的投資的話，銷售也無法完成；而銷售利潤率恰恰沒反映這點。因此，投資資本利潤率才能作為進行良好規劃的目標或者盈利能力的衡量標準；充分考慮投資利潤率、增長率和投資要求三者問的關係對公司價值的影響，對購併後目標公司的整合管理工作更具指導意義。

(2)沃斯頓模型運用簡潔的公式進行合理的計算，不僅有利於節約成本，而且大大方便了敏感性分析，增進對購併相關計畫和戰略的深入了解。利用沃斯頓模型，評估者可以確信其對決定公司價值的重要參數的預測和假設，能夠經得起內部一致性的檢驗，因為該模型確立了它們之間的內在邏輯關係，即增長率=淨投資資本利潤率×淨投資率。

沃斯頓的缺陷

對歷史績效的分析過於簡略；對在明確的淨預測期內投資率和投資資本利潤率的關係沒有再清(兩者應該相等，這是由該模型的假設一～收入、利潤和投資按同一比率增長——決定的)，以致其確定的估價數值使模型建立所依賴的假設前提刁i能成立，直接運用該模型將使購併方不能正確地衡量目標公司價值。