槓桿收購：投資銀行和私募股權實踐指南

內容簡介

以3G資本公司和伯克希爾·哈撒韋公司收購亨氏公司為例，解釋槓桿收購分析中快速上手及提高的方法和技巧。

本書包括三個部分：

（1）槓桿收購概述；

（2）完整的槓桿收購模型；

（3）槓桿股權收購的高階技巧。

在第一部分中，本書將會討論槓桿收購的概念與原理。在建立模型之前，從較高的層面理解槓桿收購的目標及理論是十分重要的，因為這能幫助讀者更好地理解關鍵變數的重要性和假設變數是如何驅動投資收益分析結果的。

在第二部分中，本書將會建立亨氏公司的完整槓桿收購模型。該模型將會基於亨氏公司的歷史表現逐步構建財務模型，並對亨氏公司的未來表現做出精準預測。本部分不只致力於教會讀者如何建模，更致力於總結出分析師們常用的建模方法，並將其運用於常規的投資分析中。

第三部分講述了建模中稍微複雜的部分，適用於已經有槓桿收購基礎建模經歷的讀者。通過設定情景分析，高級債券（例如實物支付債券和優先股股利）、債務費用資本化及分期償付使得槓桿收購變得愈加複雜，讀者對於槓桿收購的實際操作也有了更深的理解。

作者簡介

保羅·皮格納塔羅是一位專注於金融教育的企業家。他在教育和技術領域創立並成功運作了一些創業公司。在14年的從業經歷中，他涉獵過投行和企業併購（M&A）中的私募基金，具體業務包括重組、資產剝離、資產併購以及石油、天然氣、能源和公共設施方面的債權和股權交易，覆蓋行業包括網路技術、房地產、國防、旅遊、銀行和服務業。

皮格納塔羅先生最近成立了紐約金融學院，該校的前身是AnEx培訓學校，一個規模達百萬美元的金融教育機構，向世界各地的銀行、公司和大學提供金融教育。地點在紐約，旨在幫助一流和二流的商校學生為進入華爾街上的頂尖公司做準備。

在AnEx，皮格納塔羅一直參與培訓隊伍中，積極為頂級投行和併購（M&A）團隊提供培訓，並且對高淨值個人客戶的基金管理人員親自提供個人培訓。AnEx持續在全球50多個地方進行培訓，皮格納塔羅先生每月大量出差，為海外的主權基金和投資銀行提供培訓。

在開始創業之前，皮格納塔羅先生在YH Lee Putnam投資公司就職。這是收購巨頭Thomas H. LeePartners旗下一個規模10億美元的私募基金公司。在那之前，皮格納塔羅先生就職於摩根士坦利，從事技術、能源、交通和商務服務行業的多種併購交易。其中包括BP Amoco和ARCO 333億美元的合併案例，American Water Works以76億美元被RWE（一家德國自來水公司）收購，Citizens Communications（規模30億美元的通信公司）的兩個子公司的收購和一家規模30億美元的電力公共設施旗下的子公司以1億美元被收購。

皮格納塔羅先生還出版有《財務模型與估值》、《併購、剝離與資產重組》、《投資銀行面試指南》（均已由機械工業出版社引進出版）等書。他本科和碩士分別畢業於紐約大學的數學系和計算機科學系。

第一部分　槓桿收購概述
第一章　槓桿收購理論
現金的可獲得性、利息和債務償還
經營改善
乘數擴張
成功的槓桿收購基因構成
退出時機
亨氏公司收購是不是槓桿收購
第二章　價值是什麼
賬面價值
市場價值
企業價值
乘數
三種核心的估值方法
第三章　槓桿收購分析
收購價格
資金的來源和使用
內部收益率（IRR）分析
第二部分　完整的槓桿收購模型
第四章　假設
收購價格
資金的來源
資金的使用
第五章　利潤表
銷售收入
銷售成本
營業費用
其他業務收入
折舊與攤銷
利息
所得稅
非經常性項目
利潤分配
股份數
亨氏公司的利潤表
過去12個月
利潤表預測
第六章　現金流量表
經營活動產生的現金流
投資活動產生的現金流
籌資活動產生的現金流
財務報表現金流的例子
亨氏公司的現金流量表
亨氏公司過去12個月的現金流
現金流量表預測
第七章　資產負債表
資產
負債
亨氏公司的資產負債表
第八章　資產負債表調整
買方支付
收購對價
商譽
亨氏公司的資產負債表調整
第九章　折舊計畫表
直線折舊法
加速折舊法
遞延所得稅
預測折舊
預測攤銷
預測遞延所得稅
第十章　營運資本
資產
負債
經營性營運資本
亨氏公司的經營性營運資本
預測經營性營運資本
經營性營運資本和現金流量表
第十一章　資產負債表預估
由現金流量表得到資產負債表對比由資產負債表得到現金流量表
配平不平的資產負債表
第十二章　債務計畫表和循環引用
債務計畫表的結構
債務計畫表模型構建
循環引用
自動還款
選項開關
完成模型
第十三章　槓桿收購的回報率
退出價值
3G資本公司回報率
乘數擴張
償還債務
結論
第三部分　槓桿股權收購的高階技巧
第十四章　加速折舊
修正的加速成本回收制度
加速折舊法與直線折舊法的比較
第十五章　伯克希爾·哈撒韋公司的優先股、股利和回報
優先證券
優先股股利
伯克希爾·哈撒韋公司的回報
第十六章　債務契約比率和融資費用攤銷
償付比率
槓桿比率
融資費用資本化和攤銷
第十七章　實物支付證券
附錄 1　建模快速指南
附錄 2　財務報表流程圖
從利潤表到現金流量表
從現金流量表到資產負債表

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基本介紹

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