棘輪債券（ratchet bonds)
歷史背景
這一品種最初是由田納西河谷當局於1998年6月推出的PARRs，當時售價5,75億美元，初始利率為6.75%，30年期，5年後，每年調整一次利率。利率的調整方式是：高於30年期CMT94個基點，債券發行時期30年期CMT的利率為5.81%，則初始息票利率為6.75%。第五年起，息票利率每年調整一次，如果公式計算的利率低於先前所使用的利率，則以新的低利率替換原來的利率，否則維持先前利率不變。即，債券的息票利率只降不升，好像單項的棘輪，只能像一個方向轉動。與可贖回債券相比，棘輪債券所形成的現金流，相當於一系列可贖回債券的現金流。
棘輪債券的優勢
由於棘輪債券不需要實際贖回債券，加之會計處理上的不同（如贖回溢價的處理），以及與特定基準利率之間的利差能夠得到保證，所以棘輪債券再融資上能為發行人降低成本，也能為投資者帶來高於一定基準的投資收益。
注意事項：
棘輪債券利率調整的單向性，市場利率波動的方向性以及利率上漲和下跌的路徑影響債券的價值，如市場利率先漲後跌，跌了後再漲；與先跌後賬，漲了後再跌，及時每次漲跌比率一樣，對債券價值的影響也會不同。
