期轉現操作實務是有利於降低交割成本做法。
基本介紹
- 中文名：期轉現操作實務
- 外文名：ExchangeforPhysicals
- 概念：期轉現
- 必要性：有利於降低交割成本
第一部分 期轉現基本知識
一、期轉現（EFPs ）概念
期貨轉現貨（ExchangeforPhysicals 以下簡稱期轉現）是指持有同一交割月份契約的多空雙方之間達成現貨買賣協定後，變期貨部位為現貨部位的交易。期轉現方法是：達成協定的雙方共同向交易所提出申請，獲得交易所批准後，分別將各自 持倉按雙方商定的平倉價格由交易所代為平倉（現貨的買方在期貨市場須持有多頭部位，現貨的賣方在期貨市場須持有空頭部位）。同時雙方按達成的現貨買賣協定進行與期貨契約標的物種類相同、數量相當的現貨交換。
二、期轉現的必要性
1 、期轉現有利於降低交割成本。糧食期貨中引進期轉現，有利於糧食經營企業、麵粉加工企業和食品企業順利接到現貨，節約搬運、整理和包裝等費用。
2 、期轉現使買賣雙方可以靈活的選擇交貨地點、時間和品級等。期轉現能夠滿足加工企業和生產經營企業對不同品級貨物的要求，加工企業和生產經營企業可以靈活的選擇交貨地點，降低了交貨成本，彌補了期貨標準化過程中所失去的靈活性。
3 、期轉現可以提高資金的利用效率。期轉現既可以使生產、經營和加工企業迴避價格風險，又可以使企業提高資金利用效率。加工企業如果在契約到期集中交割，必須一次拿出幾百萬甚至幾千萬把原料購進，增加了庫存量，一次性占用了大量資金。期轉現可以使企業根據加工需要分批分期地購回原料，減輕了資金壓力，減少了庫存量。生產經營企業也可以提前和分批收到資金，用於生產。
4 、期轉現比“平倉後購銷現貨”更有優越性。期轉現使買賣雙方在確定現貨買賣價格的同時，確定了相應的期貨平倉價格，由此可以保證期現市場風險同時鎖定。如果買賣雙方採取平倉後再購銷現貨，雙方現貨價格商定後，可能由於平倉時期貨價格波動而給一方帶來損失。
5 、期轉現比遠期契約交易和期貨交易更有利。遠期契約交易可以迴避價格風險，但面臨違約問題和流動性問題，面臨被迫履約問題。期貨交易雖沒有上述問題，但存在交割品級、交割時間和地點的選擇等沒有靈活性，而且成本較高。期轉現吸收了上述交易的優點，解決了上述問題。
三、國外期轉現交易情況
期轉現是美國芝加哥期貨交易所（CBOT ）、芝加哥商業交易所(CME) 、明尼阿波里斯穀物交易所（MGEX ）、紐約商品交易所交易所（NYBOT ）和紐約商業交易所（NYMEX ）；英國倫敦國際金融交易所（LIFFE ）和倫敦國際石油交易所（IPE ）等長期實行的一種交易方式。在國外，期轉現不僅在商品期貨交易中得到運用，而且在金融工具的交易中也得到了廣泛套用, 芝加哥商業交易所(CME) 幾乎所有品種的期貨和期權均可期轉現。
明尼阿波利斯穀物交易所春小麥1999 年的交易量為1,119,812 張，期轉現量146,014 張，平均日期轉現量為582 張。紐約商品交易所期貨（包括金融期貨）的總交易量為8,645,393 張，期轉現量為482,204 張。
期轉現是紐約商業交易所（NYMEX ）低硫原油契約十分流行的交割方式。根據商品交易管理委員會關於期轉現情況的報告（1987 ），原油期貨契約通過期轉現已從1983 年的5097 份，上升到1986 年的297688 份。
2001年7 月19 日 ，倫敦國際石油交易所布倫特原油(BrentCrudeOil) 期轉現量為3062 張，當天的成交量為51312 張。6 月7 日的成交量中，有一個契約月份期轉現的成交量相當於該契約月份成交總量的30% 以上，最低一個也相當於一個契約月份的20% 。一般情況下布倫特原油期轉現量占成交量的10% 左右。
第二部分 如何進行期轉現（一）
期轉現如何節約成本？如何迴避風險？如何計算期轉現的購貨成本和銷貨收益？下面介紹期轉現得到的購銷貨物價格以及期轉現的簡單操作等。
一、期轉現購銷貨物價格計算方法
1 、期轉現規則：以買賣雙方商定的價格平倉期貨部位（在當日價格限制範圍內）和以雙方商定的價格進行現貨交收。
2 、期轉現購銷貨物價格計算公式（包括期貨頭寸盈虧在內的購銷價格）
假如甲為買方，乙為賣方，那么，
甲購貨價格=甲乙商定的交貨價格+平倉虧損 （或－平倉盈利）
乙銷貨價格=甲乙商定的交貨價格+平倉盈利 （或－平倉虧損）
假若小麥價格如下，
期貨價格1240 元/ 噸 現貨價格1200 元/ 噸
建倉價格 甲：1100 元/ 噸 乙：1300 元/ 噸
下面利用上述的規則和購銷價格公式，計算購銷小麥的價格，通過比較得到期轉現必要性的一般結論。
3 、“期轉現”購銷貨物價格計算
當不考慮成本時，
（a ）如果商定的平倉價格等於商定的交收貨物價格
假如雙方商定平倉價格為1240 元/ 噸，商定的交收小麥價格1240 元/ 噸，那么，甲購入小麥價格：1100 元/ 噸 =1240 －（1240 －1100 ）；乙銷售小麥價格：1300 元/ 噸=1240 +（1300 －1240 ）。
實際上，只要商定的交貨價格與平倉價格相同，無論上述價格是否為1240 元/ 噸，所得結果（甲方購入價格和乙方銷售價格）與上述相同。並且買方購貨價格是其建倉價格。賣方銷貨價格也是其建倉價格。由此可得以下原理：
原理（一） 如果買賣雙方商定平倉價格等於商定交收貨物價格，期轉現買方購貨價格等於其建倉價格，賣方銷貨價格也等於其建倉價格。
（b ）如果商定平倉價格大於商定交收貨物價格
假如商定平倉價格為1240 元/ 噸，商定的交收小麥價格為1200 元/ 噸，那么，甲購小麥價格：1060 元/ 噸=1200-(1240-1100) ；乙銷小麥價：1260 元/ 噸=1200+(1300-1240) 。
實際上，如果商定的平倉價格與交收貨物價格不同，買賣雙方實現的購貨價格和銷貨價格與各自的建倉價格相比有一個差額，這個差額恰好等於雙方商定的平倉價格和交貨價格的差額。由此可得以下原理：
原理（二） 如果買賣雙方商定平倉價格大於商定交收貨物價格，那么，買賣雙方期轉現購銷貨物價格，等於各自建倉價格減去商定的平倉價格和交收貨物價格的差。
考慮其它成本時，
假如上例中小麥搬運、儲存、利息等交割成本為60 元/ 噸，商定的平倉價格為1240 元/ 噸，商定的交收小麥價格為1200 元/ 噸，則，
期轉現：甲購入小麥價格：1060 元/ 噸 乙銷售小麥價格1260 元/ 噸
到期交割：甲購入小麥價格1100 元/ 噸 乙銷售小麥價格1300 元/ 噸
期轉現可以提前交割，甲實際購小麥價格比建倉價格低40 元/ 噸。乙銷小麥價格比建倉價格少40 元/ 噸，但節約了交割等成本60 元/ 噸。因此，期轉現，甲節約40 元/ 噸，乙節約20 元/ 噸，期轉現對雙方都有利。
二、期轉現與“平倉”、“交割”方式比較
與“交易廳平倉買賣現貨”不同，“期轉現”是以買賣雙方商定的價格平倉（鄭商所規定商定價格在批准日價格限制範圍內）。期轉現與交割不同，買賣雙方可以提前期轉現交貨，也可以到交割月交貨，交貨時間、地點和品級由雙方商定。與“到期交割”、“在交易廳平倉後買賣現貨”比較，期轉現是否經濟合理？ 下面比較“期轉現”與“到期交割”、“在交易廳平倉後買賣現貨”所得到的購銷售價格，研究期轉現的合理性。
1 、“交易廳平倉後買賣現貨”得到的購銷貨物價格
假如甲乙各自在交易廳平倉，再買賣現貨，則，甲購入小麥價：1060 元/ 噸；乙銷售小麥價：1260 元/ 噸。
2 、“到期交割”得到的購銷貨物價格
假如甲乙到期執行交割，甲購小麥價格1100 元/ 噸；乙銷小麥價格1300 元/ 噸。這樣，甲乙雙方以各自建倉價格實現貨物的買賣。
3 、三種方法的比較
（1 ） 不考慮成本時，期轉現第一種情況（a ）對賣方有利，因為提前實現了建倉價格。期轉現第二種情況（b ）對買方有利，因為買方購貨價格低於建倉價格。
（2 ）相對於“到期交割”來說，期轉現成本更低，期轉現賣方可以提前收回貨款。而且減少了運輸、儲存、利息等交割費用。因此，期轉現比交割來說成本更低。
（3 ）相對於“平倉後買賣現貨”來說，“期轉現”可以保證平倉價格的單一性（singleprice ）。上述分析中，假定期貨價格是唯一，現貨價格也是唯一的，其實，交易廳中平倉時，期貨價格不唯一。現貨交易價格也不唯一。買賣雙方以商定的價格平倉和商定的價格進行現貨交收，可以保證期貨價格和現貨價格唯一。而且，商定的期貨價格稍高（低）時，現貨價格也同樣升高（降低），可以保證買賣雙方得到的購銷價格保持不變。期轉現能夠保證雙方平倉價格的單一性（singleprice ），是其得到廣泛套用的一個重要原因。（詳見下節協定基差期轉現分析）
（4 ）相對於“平倉後買賣現貨”來說，“期轉現”還可以使現貨的交收價格與期貨的平倉價格同時鎖定，即期現價格風險同時鎖定。（詳見下述協定基差期轉現分析）
4 、期轉現條件：期轉現的一個重要條件是期貨價格與現貨價格保持在合理的價區內。當期貨價格嚴重偏離現貨價格時，即使包含成本因素，對於買賣中的一方，期轉現得到的收益仍小於“交易廳平倉後買賣現貨”或“交割”得到的收益時，期轉現是無法進行的。另外期貨市場參與者結構，套期保值者和現貨貿易夥伴是否很多，期轉現規則是否便利，都將影響期轉現量。
一、期轉現（EFPs ）概念
期貨轉現貨（ExchangeforPhysicals 以下簡稱期轉現）是指持有同一交割月份契約的多空雙方之間達成現貨買賣協定後，變期貨部位為現貨部位的交易。期轉現方法是：達成協定的雙方共同向交易所提出申請，獲得交易所批准後，分別將各自 持倉按雙方商定的平倉價格由交易所代為平倉（現貨的買方在期貨市場須持有多頭部位，現貨的賣方在期貨市場須持有空頭部位）。同時雙方按達成的現貨買賣協定進行與期貨契約標的物種類相同、數量相當的現貨交換。
二、期轉現的必要性
1 、期轉現有利於降低交割成本。糧食期貨中引進期轉現，有利於糧食經營企業、麵粉加工企業和食品企業順利接到現貨，節約搬運、整理和包裝等費用。
2 、期轉現使買賣雙方可以靈活的選擇交貨地點、時間和品級等。期轉現能夠滿足加工企業和生產經營企業對不同品級貨物的要求，加工企業和生產經營企業可以靈活的選擇交貨地點，降低了交貨成本，彌補了期貨標準化過程中所失去的靈活性。
3 、期轉現可以提高資金的利用效率。期轉現既可以使生產、經營和加工企業迴避價格風險，又可以使企業提高資金利用效率。加工企業如果在契約到期集中交割，必須一次拿出幾百萬甚至幾千萬把原料購進，增加了庫存量，一次性占用了大量資金。期轉現可以使企業根據加工需要分批分期地購回原料，減輕了資金壓力，減少了庫存量。生產經營企業也可以提前和分批收到資金，用於生產。
4 、期轉現比“平倉後購銷現貨”更有優越性。期轉現使買賣雙方在確定現貨買賣價格的同時，確定了相應的期貨平倉價格，由此可以保證期現市場風險同時鎖定。如果買賣雙方採取平倉後再購銷現貨，雙方現貨價格商定後，可能由於平倉時期貨價格波動而給一方帶來損失。
5 、期轉現比遠期契約交易和期貨交易更有利。遠期契約交易可以迴避價格風險，但面臨違約問題和流動性問題，面臨被迫履約問題。期貨交易雖沒有上述問題，但存在交割品級、交割時間和地點的選擇等沒有靈活性，而且成本較高。期轉現吸收了上述交易的優點，解決了上述問題。
三、國外期轉現交易情況
期轉現是美國芝加哥期貨交易所（CBOT ）、芝加哥商業交易所(CME) 、明尼阿波里斯穀物交易所（MGEX ）、紐約商品交易所交易所（NYBOT ）和紐約商業交易所（NYMEX ）；英國倫敦國際金融交易所（LIFFE ）和倫敦國際石油交易所（IPE ）等長期實行的一種交易方式。在國外，期轉現不僅在商品期貨交易中得到運用，而且在金融工具的交易中也得到了廣泛套用, 芝加哥商業交易所(CME) 幾乎所有品種的期貨和期權均可期轉現。
明尼阿波利斯穀物交易所春小麥1999 年的交易量為1,119,812 張，期轉現量146,014 張，平均日期轉現量為582 張。紐約商品交易所期貨（包括金融期貨）的總交易量為8,645,393 張，期轉現量為482,204 張。
期轉現是紐約商業交易所（NYMEX ）低硫原油契約十分流行的交割方式。根據商品交易管理委員會關於期轉現情況的報告（1987 ），原油期貨契約通過期轉現已從1983 年的5097 份，上升到1986 年的297688 份。
2001年7 月19 日 ，倫敦國際石油交易所布倫特原油(BrentCrudeOil) 期轉現量為3062 張，當天的成交量為51312 張。6 月7 日的成交量中，有一個契約月份期轉現的成交量相當於該契約月份成交總量的30% 以上，最低一個也相當於一個契約月份的20% 。一般情況下布倫特原油期轉現量占成交量的10% 左右。
第二部分 如何進行期轉現（一）
期轉現如何節約成本？如何迴避風險？如何計算期轉現的購貨成本和銷貨收益？下面介紹期轉現得到的購銷貨物價格以及期轉現的簡單操作等。
一、期轉現購銷貨物價格計算方法
1 、期轉現規則：以買賣雙方商定的價格平倉期貨部位（在當日價格限制範圍內）和以雙方商定的價格進行現貨交收。
2 、期轉現購銷貨物價格計算公式（包括期貨頭寸盈虧在內的購銷價格）
假如甲為買方，乙為賣方，那么，
甲購貨價格=甲乙商定的交貨價格+平倉虧損 （或－平倉盈利）
乙銷貨價格=甲乙商定的交貨價格+平倉盈利 （或－平倉虧損）
假若小麥價格如下，
期貨價格1240 元/ 噸 現貨價格1200 元/ 噸
建倉價格 甲：1100 元/ 噸 乙：1300 元/ 噸
下面利用上述的規則和購銷價格公式，計算購銷小麥的價格，通過比較得到期轉現必要性的一般結論。
3 、“期轉現”購銷貨物價格計算
當不考慮成本時，
（a ）如果商定的平倉價格等於商定的交收貨物價格
假如雙方商定平倉價格為1240 元/ 噸，商定的交收小麥價格1240 元/ 噸，那么，甲購入小麥價格：1100 元/ 噸 =1240 －（1240 －1100 ）；乙銷售小麥價格：1300 元/ 噸=1240 +（1300 －1240 ）。
實際上，只要商定的交貨價格與平倉價格相同，無論上述價格是否為1240 元/ 噸，所得結果（甲方購入價格和乙方銷售價格）與上述相同。並且買方購貨價格是其建倉價格。賣方銷貨價格也是其建倉價格。由此可得以下原理：
原理（一） 如果買賣雙方商定平倉價格等於商定交收貨物價格，期轉現買方購貨價格等於其建倉價格，賣方銷貨價格也等於其建倉價格。
（b ）如果商定平倉價格大於商定交收貨物價格
假如商定平倉價格為1240 元/ 噸，商定的交收小麥價格為1200 元/ 噸，那么，甲購小麥價格：1060 元/ 噸=1200-(1240-1100) ；乙銷小麥價：1260 元/ 噸=1200+(1300-1240) 。
實際上，如果商定的平倉價格與交收貨物價格不同，買賣雙方實現的購貨價格和銷貨價格與各自的建倉價格相比有一個差額，這個差額恰好等於雙方商定的平倉價格和交貨價格的差額。由此可得以下原理：
原理（二） 如果買賣雙方商定平倉價格大於商定交收貨物價格，那么，買賣雙方期轉現購銷貨物價格，等於各自建倉價格減去商定的平倉價格和交收貨物價格的差。
考慮其它成本時，
假如上例中小麥搬運、儲存、利息等交割成本為60 元/ 噸，商定的平倉價格為1240 元/ 噸，商定的交收小麥價格為1200 元/ 噸，則，
期轉現：甲購入小麥價格：1060 元/ 噸 乙銷售小麥價格1260 元/ 噸
到期交割：甲購入小麥價格1100 元/ 噸 乙銷售小麥價格1300 元/ 噸
期轉現可以提前交割，甲實際購小麥價格比建倉價格低40 元/ 噸。乙銷小麥價格比建倉價格少40 元/ 噸，但節約了交割等成本60 元/ 噸。因此，期轉現，甲節約40 元/ 噸，乙節約20 元/ 噸，期轉現對雙方都有利。
二、期轉現與“平倉”、“交割”方式比較
與“交易廳平倉買賣現貨”不同，“期轉現”是以買賣雙方商定的價格平倉（鄭商所規定商定價格在批准日價格限制範圍內）。期轉現與交割不同，買賣雙方可以提前期轉現交貨，也可以到交割月交貨，交貨時間、地點和品級由雙方商定。與“到期交割”、“在交易廳平倉後買賣現貨”比較，期轉現是否經濟合理？ 下面比較“期轉現”與“到期交割”、“在交易廳平倉後買賣現貨”所得到的購銷售價格，研究期轉現的合理性。
1 、“交易廳平倉後買賣現貨”得到的購銷貨物價格
假如甲乙各自在交易廳平倉，再買賣現貨，則，甲購入小麥價：1060 元/ 噸；乙銷售小麥價：1260 元/ 噸。
2 、“到期交割”得到的購銷貨物價格
假如甲乙到期執行交割，甲購小麥價格1100 元/ 噸；乙銷小麥價格1300 元/ 噸。這樣，甲乙雙方以各自建倉價格實現貨物的買賣。
3 、三種方法的比較
（1 ） 不考慮成本時，期轉現第一種情況（a ）對賣方有利，因為提前實現了建倉價格。期轉現第二種情況（b ）對買方有利，因為買方購貨價格低於建倉價格。
（2 ）相對於“到期交割”來說，期轉現成本更低，期轉現賣方可以提前收回貨款。而且減少了運輸、儲存、利息等交割費用。因此，期轉現比交割來說成本更低。
（3 ）相對於“平倉後買賣現貨”來說，“期轉現”可以保證平倉價格的單一性（singleprice ）。上述分析中，假定期貨價格是唯一，現貨價格也是唯一的，其實，交易廳中平倉時，期貨價格不唯一。現貨交易價格也不唯一。買賣雙方以商定的價格平倉和商定的價格進行現貨交收，可以保證期貨價格和現貨價格唯一。而且，商定的期貨價格稍高（低）時，現貨價格也同樣升高（降低），可以保證買賣雙方得到的購銷價格保持不變。期轉現能夠保證雙方平倉價格的單一性（singleprice ），是其得到廣泛套用的一個重要原因。（詳見下節協定基差期轉現分析）
（4 ）相對於“平倉後買賣現貨”來說，“期轉現”還可以使現貨的交收價格與期貨的平倉價格同時鎖定，即期現價格風險同時鎖定。（詳見下述協定基差期轉現分析）
4 、期轉現條件：期轉現的一個重要條件是期貨價格與現貨價格保持在合理的價區內。當期貨價格嚴重偏離現貨價格時，即使包含成本因素，對於買賣中的一方，期轉現得到的收益仍小於“交易廳平倉後買賣現貨”或“交割”得到的收益時，期轉現是無法進行的。另外期貨市場參與者結構，套期保值者和現貨貿易夥伴是否很多，期轉現規則是否便利，都將影響期轉現量。
三、期轉現舉例
例1: 以買賣雙方商定的價格平倉期貨部位和以雙方商定的另一價格進行現貨交收。期轉現雙方為非現貨貿易夥伴。
8 月初，美國一出口商根據出口契約，需要在10 月份購買小麥50000 噸。為了防止價格上漲，在芝加哥期貨交易所（CBOT ）作了買期保值，即買入11 月份小麥期貨契約367 張（約50000 噸），價格830 元/ 噸（折合人民幣元）。
9 月中旬，一小麥儲存商為了防止小麥現貨價格的下跌，也在這個市場賣出11 月份小麥期貨契約400 張（54432 噸），期貨價格為850 元/ 噸。
10月14 日 ，11 月份小麥期貨契約的價格上漲到912 元/ 噸（結算價格），現貨價格為890 元/ 噸左右。這時，出口商需要小麥，向儲存商詢購小麥，得知上述儲存商也在期貨市場作了賣期保值，因而希望購買小麥和平倉期貨頭寸同時進行。假若到期交割成本35 元/ 噸，儲存和利息等成本5 元/ 噸。
第一方案：期轉現：
小麥儲存商同意期轉現，則出口商和儲存商可按下述程式達成期轉現協定：雙方商定10 月15 日簽訂現貨契約，契約規定雙方以890 元/ 噸的價格交收小麥，同時簽署期轉現協定，協定規定買賣雙方按照910 元/ 噸的價格平倉頭寸367 張。
（1 ）出口商實際購入小麥價格：
出口商平倉盈虧：910 元/ 噸－830 元/ 噸=80 元/ 噸
商定的交收小麥價格：890 元/ 噸
購貨小麥實際價格：890 元/ 噸－80 元/ 噸=810 元/ 噸
出口商購買小麥的實際價格比建倉價格低，也比“交割”方式得到小麥的價格低。
（2 ）小麥儲存商實際銷貨價格
儲存商平倉盈虧：850 元/ 噸－910 元/ 噸=－60 元/ 噸
商定的交收小麥價格：890 元/ 噸
實際銷售小麥價格：890 元/ 噸－60 元/ 噸=830 元/ 噸
小麥儲存商實際銷售價格低於建倉價格850 元/ 噸，如果“到期交割”要付出其它成本40 元/ 噸，因此，相對交割來說，給小麥儲存商節約成本20 元/ 噸。
第二方案 ：交易廳平倉後買賣現貨
如果小麥出口商和儲存商分別在交易廳平倉，再買賣小麥，得到的購銷小麥價格如下（假如雙方平倉價格有三種可能）。
出口商和儲存商平倉價格900 元/ 噸，910 元/ 噸，920 元/ 噸
出口商購入小麥價格：820 元/ 噸，810 元/ 噸，800 元/ 噸
儲存商銷售小麥價格：840 元/ 噸，830 元/ 噸，820 元/ 噸
平倉價格為900 元/ 噸時，出口商“平倉購買小麥”的實際成本比“期轉現”購買小麥的實際成本低，小麥儲存商銷的實際收益比“期轉現”方式銷售小麥的實際收益要少。如果平倉價格為920 元/ 噸，出口商平倉買賣小麥實際支付比期轉現購買小麥實際成本高，儲存商銷小麥的實際收益比“期轉現”方式銷售小麥實際收益要多。由於交易廳平倉價格不確定，因此，期轉現對買賣雙方來說還是有利的。
第三部分 如何進行期轉現（二）
買賣雙方如何更好地進行期轉現操作？期轉現和遠期契約交易及期貨交易有何異同和關係？本文進一步分析期轉現的優點，介紹了國外期轉現中，買賣雙方如何利用協定基差達成協定，進行期轉現操作，並舉例說明這種操作方法。
一、利用協定基差進行期轉現操作
1 、利用協定基差進行期轉現計算
期轉現得到的購銷價格相對於雙方建倉價格（等於“交割實現的購銷價格”），有一個差額，這個差額等於商定平倉價格和商定交貨價格之差。無論雙方商定的平倉價格大小如何，只要商定平倉價格與商定交貨價格的差額一定，期轉現得到的購銷價格總是等於各自建倉價格加減這一差額。這一原理可以由前述分析得到，也可以推導出來。推導如下：假若甲為買方，乙為賣方。
甲購貨價格=甲乙商定交貨價格－平倉盈利（或+平倉虧損）
=甲乙商定交貨價格－（甲乙商定平倉價格－甲建倉價格）
=甲建倉價格－（甲乙商定平倉價格－甲乙商定交貨價格）
=甲建倉價格－協定基差
乙銷貨價格=甲乙商定交貨價格－平倉虧損（或+平倉盈利）
=甲乙商定交貨價格－（甲乙商定平倉價格－乙建倉價格）
=乙建倉價格－（甲乙商定平倉價格－甲乙商定交貨價格）
=乙建倉價格－協定基差
利用協定基差進行期轉現操作，正是上述原理的套用。由此原理可以得出，買賣雙方利用基差進行期轉現時，買賣雙方平倉價和交貨價並不重要，它們之間的差額是影響購銷貨價的關鍵。買賣雙方只要商定一個比平倉價格高或低的差額，即協定基差，買賣雙方的購銷貨物價格就可確定。
利用協定基差進行期轉現操作的方法是：買賣雙方可以按照期貨轉現貨節省的費用（搬運、儲存和利息等）、交貨品級與交割標準品級差等確定一個合理的差額，然後商定以某天期貨結算價格平倉期貨部位，以期貨結算價格加或減一定差額（協定基差）作為商定交貨價格。因此，期轉現前，買賣雙方就可以預先確定期轉現後得到的購貨價格和銷貨價格。
例：小麥價格為：期貨價格1240 元/ 噸 ，現貨價格1200 元/ 噸，建倉價格 甲：1100 元/ 噸 乙：1300 元/ 噸。
當賣方提前期轉現，假如可以節約交割、儲存和利息等費用50 元/ 噸，就可以申請以少於50 元/ 噸的協定基差進行期轉現，假若找到一個買方願意期轉現，雙方達成協定基差40 元/ 噸。那么雙方就以交易結算價（1240 元/ 噸）平倉期貨部位，以交易結算價格減去40 元/ 噸（作為商定交貨價格）結算貨款。計算如下：
假若期貨結算價格1240 元/ 噸，雙方協定基差=40 元/ 噸，則雙方商定交貨價格為1240 元/ 噸－40 元/ 噸=1200 元/ 噸，期轉現方法：雙方按照1240 元/ 噸平倉，按照1200 元/ 噸價格交貨。
甲購入小麥價：1100 －40 =1060 元/ 噸，乙銷售小麥價1300 －40 =1260 元/ 噸。
利用協定基差進行期轉現操作，貨物購入和銷售價格與每日結算價格1240 無關，無論期貨結算價格如何變化，買方和賣方雙方商定期轉現基差後，都可以按照自己的建倉價格減去（或加上）一個協定基差，得出實際購銷貨物價格。
上例中，賣方實現的銷售價為：建倉價（S ）－40, 買方實現的購買價格為：建倉價（B ）－40 ，這樣買賣雙方實際購貨價格和銷貨價格在達成期轉現時，是可以確定的。
2 、 “利用協定基差進行期轉現”與“交易廳平倉後買賣現貨”、“到期交割”比較
（1 ）如果上例中，甲乙在交易廳各自按“期貨價格平倉，再買賣現貨”，買賣雙方平倉可能的期貨價格為一個序列，假設如下：
當平倉價格為1200 ，1210 ，1220 ，1230 ，1240 ，1250 ，1260 ，1270 ，1280 ，則對應如下：
甲購入小麥價：1100 ，1090 ，1080 ，1070 ，1060 ，1050 ，1040 ，1030 ，1020
乙銷售小麥價：1300 ，1290 ，1280 ，1270 ，1260 ，1250 ，1240 ，1230 ，1220
（2 ）如果甲乙到期執行交割，所得結果為：
甲購入小麥價：1100
乙銷售小麥價：1300
對比上述結果：如果買賣雙方選擇（1) ，即交易廳平倉購銷現貨有可能比協定基差期轉現受益差，原因在於交易廳平倉的價位不確定。雖然對於賣方來說，協定基差期轉現得到的銷售價格比執行交割（2 ）要差些，但是考慮到賣方可以提前交割減少很多費用，提前取得現金，減少了利息支出，因此還是有利的。
因此，相對於“平倉購銷現貨”來說，期轉現可以使現貨的買賣價格與期貨的平倉價格同時鎖定。由於“平倉購銷現貨”的方法中，平倉價格不確定，現貨買賣價格也不確定，使得買賣雙方的最終成本和受益不能確定。期轉現對於買賣雙方實際商定的只是一個協定基差問題，協定基差確定後，購銷貨物價格是建倉價格的基礎上加減一個協定基差。同時鎖定貨物的買賣價格和平倉價格，有利於雙方預先確定貨物的購銷價格和協定基差，以此核算成本和受益。
3 、期轉現協定基差的確定
協定基差的確定。利用協定基差進行期轉現，協定基差的大小要考慮以下幾個方面：交割有關的費用、儲倉費、利息費、資金和貨物提前利用所得到的機會收益、現貨價格和期貨交易價格、期轉現交收貨物和交割標準品級的現貨差價等。另外，通過比較三種方法：“期轉現”、“交易廳平倉後購銷現貨”和“到期交割”所得到的購銷貨物價格，買賣雙方可以確定是否利用協定基差進行期轉現。
由於期貨價格中已經包含交割、倉儲和利息等費用，期貨價格一般大於現貨價格，因此，期貨價格和現貨價格差是確定協定基差的重要依據。一般來說，期轉現雙方按照結算價格平倉，用結算價格減去協定基差確定交收貨物價格時，賣方應將節約費用的大部分以“協定基差”的形式給於買方。
在期現價格差和上述費用基本一致的情況下，協定基差應該低於期現價格差（約等於上述總費用）。因為在等於的情況下，與交割方式相比，賣方基本沒有獲得期轉現收益，買方獲得所有期轉現收益，買賣雙方進行期轉現的可能性很小。在小於期現價格差的情況下，則少於部分即為賣方進行期轉現獲得的收益，協定基差為買方獲得的期轉現收益。如果期現價格差遠遠大於上述費用，按上面分析可知，買賣進行期轉現的可能性也是非常小。
用標準倉單以外貨物期轉現協定基差公式（一） ：
協定基差=節省的交割費用（整理費、運輸費、出入庫費和檢驗費等）+節省倉儲費用+節省的利息－期轉現交收貨物和交割標準品級的現貨差價－賣方期轉現應獲得的額外收益=期現價格差－期轉現交收貨物和交割標準品級的現貨差價－賣方期轉現應獲得的額外收益
用標準倉單期轉現協定基差公式（二）：
標準倉單期轉現協定基差=節省倉儲費+節省的利息－賣方期轉現應獲得的額外收益
當期轉現交收貨物的現貨價格高於交割標準品級的現貨價格，則期轉現交收貨物和交割標準品級的現貨差價為正，反之為負。
二、期轉現——遠期契約交易和期貨交易優點融合
1 、如果買賣雙方是長期貿易夥伴, 都希望未來交收貨物並將現貨價格風險轉移出去，買賣雙方可以先擬定交貨地點和交貨品級，然後在期貨市場各自建立自己的持倉。這樣，買賣雙方雖然沒有直接鑑定遠期契約，實際上通過期貨市場間接簽定了一個遠期契約，在期貨契約到期或到期前進行期轉現，把期貨契約變成一個現貨契約。
期轉現過程中，通過期貨市場間接簽約，既給價格變動不利的一方平倉免除責任的機會，又使價格變動有利一方不會因對方不願履約而無法轉移價格風險。如果在期貨契約到期前，買賣雙方都沒有平倉，他們可以就將期貨契約轉換為現貨契約，現貨契約中，買賣雙方可以靈活選擇現貨品級、交貨時間和地點等，從而降低交貨成本；如果期貨契約到期前一方已經平倉，另一方可以選擇新的夥伴進行“期轉現”、“平倉後買賣現貨”或“到期交割”等方式交收現貨，並達到保值的目的。
期轉現提供了期貨市場與現貨市場新的銜接方式。與期貨契約交易及遠期契約交易一樣，期轉現使買賣雙方轉移了價格風險。同時，期轉現吸收了期貨交易平倉免責的優點和遠期契約交易中貨物交收靈活性、便利性和低成本等優點，有效地防止了遠期契約交易中違約給對方造成的價格風險問題，節約了期貨交割而帶來的成本和費用。
期轉現吸收了遠期契約交易和期貨交易的優點。遠期契約交易和期貨交易都可以迴避現貨價格風險。但遠期契約的流動性和隨時轉移履約責任比期貨契約差，因而被迫履約和違約問題突出；期貨契約沒有上述問題，然而，交割時間、品級和地點的標準化，使買賣雙方在交貨時間、交貨品級和交貨地點的選擇上，缺乏靈活性，而且期貨交割的成本也比遠期契約要高。
2 、如果買賣雙方不是現貨上的貿易夥伴，而是到交割或交割前偶然達成期轉現協定，協定中常協商現貨交收價格和期貨平倉價格，當然也可以協定基差，進行期轉現。不論何種方法，都要考慮平倉價格和交收貨物價格的差，即協定基差。
鄭州商品交易所為了方便期轉現，交易所可以為會員和客戶在有關的信息網上發布期轉現申請，尋找希望期轉現的對方。
根據國外期轉現資料介紹，大多期轉現是現貨上的貿易夥伴。他們利用期轉現進行套期保值時，更多的採取以某日的期貨價格為基礎，商定一個的差額，以此來確定現貨交收價格。國內現貨貿易中，協定基差的情況也很多。如訂單農業中，契約定購優質小麥的價格，常常按照小麥現貨價格加一個差額（如豫北小麥收儲企業去年和農民簽訂優質小麥收購契約，契約規定優質小麥收購價比普通小麥高5 分/ 斤左右或按10% 加價）。利用現貨價格作基礎有一些問題，一是現貨價格的權威性差，二是不能迴避價格風險。但要以期貨價格為基礎，首先要求期貨價格比較合理，沒有這一前提，利用期轉現來迴避風險同時降低交貨成本是無法進行的。
三、利用協定基差進行期轉現舉例
例2: 以協定基差達成協定，然後期轉現操作。期轉現在“訂單農業”中的套用。期轉現雙方為現貨貿易夥伴。
1999 年10 月份，雪花麵粉廠和一速食麵廠簽定下一年度提供麵粉契約，契約規定，2000 年8 月份以後雪花麵粉廠為速食麵廠提供麵粉6500 噸，麵粉價格為1650 元/ 噸。
這一契約需要10 ，000 噸左右的豫麥47 。據雪花麵粉廠以往的加工經驗可知，豫麥47 價格在1300 元/ 噸左右時，按契約規定的麵粉價格銷售，可獲得正常利潤。豫麥47 的價格在1350 元/ 噸以上時，雪花麵粉廠就會虧損。
為了防止豫麥47 的價格上漲，雪花麵粉廠可以與長期供貨的新良收儲公司簽訂遠期契約，穩定供貨價格，卻擔心價格上漲幅度過大時，新良收儲公司違約；雪花麵粉廠也可以通過期貨市場買入小麥，轉移價格風險，但期貨市場目前只交割普通小麥，直接交割的小麥不能加工速食麵廠需要的麵粉。
期轉現提供了解決這一矛盾的方法。雪花麵粉廠找到長期供貨的新良收儲公司，希望2000 年7 月份購買豫麥47 ，雙方商定通過期貨市場間接簽約，然後期轉現。
1999 年11 月份，普通小麥的現貨價格為1120 元/ 噸，期貨價格1260 元/ 噸。雪花麵粉廠買進207 小麥契約1000 張（10000 噸），新良收儲公司賣出207 小麥期貨契約1000 張，價格為1268 元/ 噸。由於豫麥47 品質較好，正常情況下，現貨價格高於普通小麥現貨價格100 元/ 噸左右，考慮期貨價內包含交割成本，正常交割成本為80 元左右，因此，雙方擬定7 月份時，以高於期貨結算價格20 元/ 噸左右（100 －80 元/ 噸）交收貨物。
2000 年7 月份1 日，普通小麥現貨價格為1280 元/ 噸左右，豫麥47 的現貨價格為1370 元/ 噸左右。普通小麥207 契約的期貨價格為1350 元/ 噸。
（1 ）如果雙方到期沒有平倉，雪花麵粉廠和新良收儲公司可以最後商定期轉現負協定基差，假如負協定基差為－25 元/ 噸, 即平倉價格按照7 月1 日的結算價格1350 元/ 噸，交貨價格為1375 元/ 噸，雪花麵粉廠的購豫麥47 的成本為：
1375 －（1350 －1260 ）=1260 +25 =1285 元/ 噸
新良收儲公司銷售豫麥47 的價格：
1375 －（1350 －1268 ）=1268+25=1293 元/ 噸
（2 ）如果2000 年7 月前，新良收儲公司預計期貨價格可能繼續上漲，在期貨市場平了倉。雪花麵粉廠不能期轉現，2000 年7 月，雪花麵粉廠先在期貨市場平倉，然後到現貨市場購買豫麥47 。假若雪花麵粉廠的平倉價格比結算價格低6 元/ 噸，即1344 元/ 噸，雪花麵粉廠購買豫麥47 的成本為1370 －（1344 －1260 ）=1286 元/ 噸，比期轉現高。
（3 ）上例中，新良收儲公司2000 年6 月份按照現貨價格收購豫麥47 ，供給雪花麵粉廠，它必然虧損。收儲企業虧損額為（1293 －1370 ）&# 61620;10000 =770000 元。為了防止價格上漲，他可以用“訂單”的辦法，即收儲企業在賣出207 契約前，假如和農民簽訂遠期契約10000 噸，契約規定，下一年6 月份，新良收儲公司以高於1999 年11 月份普通小麥現貨價格100 元/ 噸收購豫麥47 ，即2000 年6 月份豫麥47 的契約定購價格為1220 元/ 噸。這樣新良收儲公司就不會虧損，還會有盈利：
盈利為期轉現實際銷售價格減去契約定購價格：1293 －1220 =73 元/ 噸
新良收儲公司總盈利為：7310000 =730000 元
(4) 新良收儲公司和農民簽訂定購契約，這樣“訂單”也使農民種植的豫麥47 免受價格下跌的風險。農民種植優質小麥的積極性提高。
例1: 以買賣雙方商定的價格平倉期貨部位和以雙方商定的另一價格進行現貨交收。期轉現雙方為非現貨貿易夥伴。
8 月初，美國一出口商根據出口契約，需要在10 月份購買小麥50000 噸。為了防止價格上漲，在芝加哥期貨交易所（CBOT ）作了買期保值，即買入11 月份小麥期貨契約367 張（約50000 噸），價格830 元/ 噸（折合人民幣元）。
9 月中旬，一小麥儲存商為了防止小麥現貨價格的下跌，也在這個市場賣出11 月份小麥期貨契約400 張（54432 噸），期貨價格為850 元/ 噸。
10月14 日 ，11 月份小麥期貨契約的價格上漲到912 元/ 噸（結算價格），現貨價格為890 元/ 噸左右。這時，出口商需要小麥，向儲存商詢購小麥，得知上述儲存商也在期貨市場作了賣期保值，因而希望購買小麥和平倉期貨頭寸同時進行。假若到期交割成本35 元/ 噸，儲存和利息等成本5 元/ 噸。
第一方案：期轉現：
小麥儲存商同意期轉現，則出口商和儲存商可按下述程式達成期轉現協定：雙方商定10 月15 日簽訂現貨契約，契約規定雙方以890 元/ 噸的價格交收小麥，同時簽署期轉現協定，協定規定買賣雙方按照910 元/ 噸的價格平倉頭寸367 張。
（1 ）出口商實際購入小麥價格：
出口商平倉盈虧：910 元/ 噸－830 元/ 噸=80 元/ 噸
商定的交收小麥價格：890 元/ 噸
購貨小麥實際價格：890 元/ 噸－80 元/ 噸=810 元/ 噸
出口商購買小麥的實際價格比建倉價格低，也比“交割”方式得到小麥的價格低。
（2 ）小麥儲存商實際銷貨價格
儲存商平倉盈虧：850 元/ 噸－910 元/ 噸=－60 元/ 噸
商定的交收小麥價格：890 元/ 噸
實際銷售小麥價格：890 元/ 噸－60 元/ 噸=830 元/ 噸
小麥儲存商實際銷售價格低於建倉價格850 元/ 噸，如果“到期交割”要付出其它成本40 元/ 噸，因此，相對交割來說，給小麥儲存商節約成本20 元/ 噸。
第二方案 ：交易廳平倉後買賣現貨
如果小麥出口商和儲存商分別在交易廳平倉，再買賣小麥，得到的購銷小麥價格如下（假如雙方平倉價格有三種可能）。
出口商和儲存商平倉價格900 元/ 噸，910 元/ 噸，920 元/ 噸
出口商購入小麥價格：820 元/ 噸，810 元/ 噸，800 元/ 噸
儲存商銷售小麥價格：840 元/ 噸，830 元/ 噸，820 元/ 噸
平倉價格為900 元/ 噸時，出口商“平倉購買小麥”的實際成本比“期轉現”購買小麥的實際成本低，小麥儲存商銷的實際收益比“期轉現”方式銷售小麥的實際收益要少。如果平倉價格為920 元/ 噸，出口商平倉買賣小麥實際支付比期轉現購買小麥實際成本高，儲存商銷小麥的實際收益比“期轉現”方式銷售小麥實際收益要多。由於交易廳平倉價格不確定，因此，期轉現對買賣雙方來說還是有利的。
第三部分 如何進行期轉現（二）
買賣雙方如何更好地進行期轉現操作？期轉現和遠期契約交易及期貨交易有何異同和關係？本文進一步分析期轉現的優點，介紹了國外期轉現中，買賣雙方如何利用協定基差達成協定，進行期轉現操作，並舉例說明這種操作方法。
一、利用協定基差進行期轉現操作
1 、利用協定基差進行期轉現計算
期轉現得到的購銷價格相對於雙方建倉價格（等於“交割實現的購銷價格”），有一個差額，這個差額等於商定平倉價格和商定交貨價格之差。無論雙方商定的平倉價格大小如何，只要商定平倉價格與商定交貨價格的差額一定，期轉現得到的購銷價格總是等於各自建倉價格加減這一差額。這一原理可以由前述分析得到，也可以推導出來。推導如下：假若甲為買方，乙為賣方。
甲購貨價格=甲乙商定交貨價格－平倉盈利（或+平倉虧損）
=甲乙商定交貨價格－（甲乙商定平倉價格－甲建倉價格）
=甲建倉價格－（甲乙商定平倉價格－甲乙商定交貨價格）
=甲建倉價格－協定基差
乙銷貨價格=甲乙商定交貨價格－平倉虧損（或+平倉盈利）
=甲乙商定交貨價格－（甲乙商定平倉價格－乙建倉價格）
=乙建倉價格－（甲乙商定平倉價格－甲乙商定交貨價格）
=乙建倉價格－協定基差
利用協定基差進行期轉現操作，正是上述原理的套用。由此原理可以得出，買賣雙方利用基差進行期轉現時，買賣雙方平倉價和交貨價並不重要，它們之間的差額是影響購銷貨價的關鍵。買賣雙方只要商定一個比平倉價格高或低的差額，即協定基差，買賣雙方的購銷貨物價格就可確定。
利用協定基差進行期轉現操作的方法是：買賣雙方可以按照期貨轉現貨節省的費用（搬運、儲存和利息等）、交貨品級與交割標準品級差等確定一個合理的差額，然後商定以某天期貨結算價格平倉期貨部位，以期貨結算價格加或減一定差額（協定基差）作為商定交貨價格。因此，期轉現前，買賣雙方就可以預先確定期轉現後得到的購貨價格和銷貨價格。
例：小麥價格為：期貨價格1240 元/ 噸 ，現貨價格1200 元/ 噸，建倉價格 甲：1100 元/ 噸 乙：1300 元/ 噸。
當賣方提前期轉現，假如可以節約交割、儲存和利息等費用50 元/ 噸，就可以申請以少於50 元/ 噸的協定基差進行期轉現，假若找到一個買方願意期轉現，雙方達成協定基差40 元/ 噸。那么雙方就以交易結算價（1240 元/ 噸）平倉期貨部位，以交易結算價格減去40 元/ 噸（作為商定交貨價格）結算貨款。計算如下：
假若期貨結算價格1240 元/ 噸，雙方協定基差=40 元/ 噸，則雙方商定交貨價格為1240 元/ 噸－40 元/ 噸=1200 元/ 噸，期轉現方法：雙方按照1240 元/ 噸平倉，按照1200 元/ 噸價格交貨。
甲購入小麥價：1100 －40 =1060 元/ 噸，乙銷售小麥價1300 －40 =1260 元/ 噸。
利用協定基差進行期轉現操作，貨物購入和銷售價格與每日結算價格1240 無關，無論期貨結算價格如何變化，買方和賣方雙方商定期轉現基差後，都可以按照自己的建倉價格減去（或加上）一個協定基差，得出實際購銷貨物價格。
上例中，賣方實現的銷售價為：建倉價（S ）－40, 買方實現的購買價格為：建倉價（B ）－40 ，這樣買賣雙方實際購貨價格和銷貨價格在達成期轉現時，是可以確定的。
2 、 “利用協定基差進行期轉現”與“交易廳平倉後買賣現貨”、“到期交割”比較
（1 ）如果上例中，甲乙在交易廳各自按“期貨價格平倉，再買賣現貨”，買賣雙方平倉可能的期貨價格為一個序列，假設如下：
當平倉價格為1200 ，1210 ，1220 ，1230 ，1240 ，1250 ，1260 ，1270 ，1280 ，則對應如下：
甲購入小麥價：1100 ，1090 ，1080 ，1070 ，1060 ，1050 ，1040 ，1030 ，1020
乙銷售小麥價：1300 ，1290 ，1280 ，1270 ，1260 ，1250 ，1240 ，1230 ，1220
（2 ）如果甲乙到期執行交割，所得結果為：
甲購入小麥價：1100
乙銷售小麥價：1300
對比上述結果：如果買賣雙方選擇（1) ，即交易廳平倉購銷現貨有可能比協定基差期轉現受益差，原因在於交易廳平倉的價位不確定。雖然對於賣方來說，協定基差期轉現得到的銷售價格比執行交割（2 ）要差些，但是考慮到賣方可以提前交割減少很多費用，提前取得現金，減少了利息支出，因此還是有利的。
因此，相對於“平倉購銷現貨”來說，期轉現可以使現貨的買賣價格與期貨的平倉價格同時鎖定。由於“平倉購銷現貨”的方法中，平倉價格不確定，現貨買賣價格也不確定，使得買賣雙方的最終成本和受益不能確定。期轉現對於買賣雙方實際商定的只是一個協定基差問題，協定基差確定後，購銷貨物價格是建倉價格的基礎上加減一個協定基差。同時鎖定貨物的買賣價格和平倉價格，有利於雙方預先確定貨物的購銷價格和協定基差，以此核算成本和受益。
3 、期轉現協定基差的確定
協定基差的確定。利用協定基差進行期轉現，協定基差的大小要考慮以下幾個方面：交割有關的費用、儲倉費、利息費、資金和貨物提前利用所得到的機會收益、現貨價格和期貨交易價格、期轉現交收貨物和交割標準品級的現貨差價等。另外，通過比較三種方法：“期轉現”、“交易廳平倉後購銷現貨”和“到期交割”所得到的購銷貨物價格，買賣雙方可以確定是否利用協定基差進行期轉現。
由於期貨價格中已經包含交割、倉儲和利息等費用，期貨價格一般大於現貨價格，因此，期貨價格和現貨價格差是確定協定基差的重要依據。一般來說，期轉現雙方按照結算價格平倉，用結算價格減去協定基差確定交收貨物價格時，賣方應將節約費用的大部分以“協定基差”的形式給於買方。
在期現價格差和上述費用基本一致的情況下，協定基差應該低於期現價格差（約等於上述總費用）。因為在等於的情況下，與交割方式相比，賣方基本沒有獲得期轉現收益，買方獲得所有期轉現收益，買賣雙方進行期轉現的可能性很小。在小於期現價格差的情況下，則少於部分即為賣方進行期轉現獲得的收益，協定基差為買方獲得的期轉現收益。如果期現價格差遠遠大於上述費用，按上面分析可知，買賣進行期轉現的可能性也是非常小。
用標準倉單以外貨物期轉現協定基差公式（一） ：
協定基差=節省的交割費用（整理費、運輸費、出入庫費和檢驗費等）+節省倉儲費用+節省的利息－期轉現交收貨物和交割標準品級的現貨差價－賣方期轉現應獲得的額外收益=期現價格差－期轉現交收貨物和交割標準品級的現貨差價－賣方期轉現應獲得的額外收益
用標準倉單期轉現協定基差公式（二）：
標準倉單期轉現協定基差=節省倉儲費+節省的利息－賣方期轉現應獲得的額外收益
當期轉現交收貨物的現貨價格高於交割標準品級的現貨價格，則期轉現交收貨物和交割標準品級的現貨差價為正，反之為負。
二、期轉現——遠期契約交易和期貨交易優點融合
1 、如果買賣雙方是長期貿易夥伴, 都希望未來交收貨物並將現貨價格風險轉移出去，買賣雙方可以先擬定交貨地點和交貨品級，然後在期貨市場各自建立自己的持倉。這樣，買賣雙方雖然沒有直接鑑定遠期契約，實際上通過期貨市場間接簽定了一個遠期契約，在期貨契約到期或到期前進行期轉現，把期貨契約變成一個現貨契約。
期轉現過程中，通過期貨市場間接簽約，既給價格變動不利的一方平倉免除責任的機會，又使價格變動有利一方不會因對方不願履約而無法轉移價格風險。如果在期貨契約到期前，買賣雙方都沒有平倉，他們可以就將期貨契約轉換為現貨契約，現貨契約中，買賣雙方可以靈活選擇現貨品級、交貨時間和地點等，從而降低交貨成本；如果期貨契約到期前一方已經平倉，另一方可以選擇新的夥伴進行“期轉現”、“平倉後買賣現貨”或“到期交割”等方式交收現貨，並達到保值的目的。
期轉現提供了期貨市場與現貨市場新的銜接方式。與期貨契約交易及遠期契約交易一樣，期轉現使買賣雙方轉移了價格風險。同時，期轉現吸收了期貨交易平倉免責的優點和遠期契約交易中貨物交收靈活性、便利性和低成本等優點，有效地防止了遠期契約交易中違約給對方造成的價格風險問題，節約了期貨交割而帶來的成本和費用。
期轉現吸收了遠期契約交易和期貨交易的優點。遠期契約交易和期貨交易都可以迴避現貨價格風險。但遠期契約的流動性和隨時轉移履約責任比期貨契約差，因而被迫履約和違約問題突出；期貨契約沒有上述問題，然而，交割時間、品級和地點的標準化，使買賣雙方在交貨時間、交貨品級和交貨地點的選擇上，缺乏靈活性，而且期貨交割的成本也比遠期契約要高。
2 、如果買賣雙方不是現貨上的貿易夥伴，而是到交割或交割前偶然達成期轉現協定，協定中常協商現貨交收價格和期貨平倉價格，當然也可以協定基差，進行期轉現。不論何種方法，都要考慮平倉價格和交收貨物價格的差，即協定基差。
鄭州商品交易所為了方便期轉現，交易所可以為會員和客戶在有關的信息網上發布期轉現申請，尋找希望期轉現的對方。
根據國外期轉現資料介紹，大多期轉現是現貨上的貿易夥伴。他們利用期轉現進行套期保值時，更多的採取以某日的期貨價格為基礎，商定一個的差額，以此來確定現貨交收價格。國內現貨貿易中，協定基差的情況也很多。如訂單農業中，契約定購優質小麥的價格，常常按照小麥現貨價格加一個差額（如豫北小麥收儲企業去年和農民簽訂優質小麥收購契約，契約規定優質小麥收購價比普通小麥高5 分/ 斤左右或按10% 加價）。利用現貨價格作基礎有一些問題，一是現貨價格的權威性差，二是不能迴避價格風險。但要以期貨價格為基礎，首先要求期貨價格比較合理，沒有這一前提，利用期轉現來迴避風險同時降低交貨成本是無法進行的。
三、利用協定基差進行期轉現舉例
例2: 以協定基差達成協定，然後期轉現操作。期轉現在“訂單農業”中的套用。期轉現雙方為現貨貿易夥伴。
1999 年10 月份，雪花麵粉廠和一速食麵廠簽定下一年度提供麵粉契約，契約規定，2000 年8 月份以後雪花麵粉廠為速食麵廠提供麵粉6500 噸，麵粉價格為1650 元/ 噸。
這一契約需要10 ，000 噸左右的豫麥47 。據雪花麵粉廠以往的加工經驗可知，豫麥47 價格在1300 元/ 噸左右時，按契約規定的麵粉價格銷售，可獲得正常利潤。豫麥47 的價格在1350 元/ 噸以上時，雪花麵粉廠就會虧損。
為了防止豫麥47 的價格上漲，雪花麵粉廠可以與長期供貨的新良收儲公司簽訂遠期契約，穩定供貨價格，卻擔心價格上漲幅度過大時，新良收儲公司違約；雪花麵粉廠也可以通過期貨市場買入小麥，轉移價格風險，但期貨市場目前只交割普通小麥，直接交割的小麥不能加工速食麵廠需要的麵粉。
期轉現提供了解決這一矛盾的方法。雪花麵粉廠找到長期供貨的新良收儲公司，希望2000 年7 月份購買豫麥47 ，雙方商定通過期貨市場間接簽約，然後期轉現。
1999 年11 月份，普通小麥的現貨價格為1120 元/ 噸，期貨價格1260 元/ 噸。雪花麵粉廠買進207 小麥契約1000 張（10000 噸），新良收儲公司賣出207 小麥期貨契約1000 張，價格為1268 元/ 噸。由於豫麥47 品質較好，正常情況下，現貨價格高於普通小麥現貨價格100 元/ 噸左右，考慮期貨價內包含交割成本，正常交割成本為80 元左右，因此，雙方擬定7 月份時，以高於期貨結算價格20 元/ 噸左右（100 －80 元/ 噸）交收貨物。
2000 年7 月份1 日，普通小麥現貨價格為1280 元/ 噸左右，豫麥47 的現貨價格為1370 元/ 噸左右。普通小麥207 契約的期貨價格為1350 元/ 噸。
（1 ）如果雙方到期沒有平倉，雪花麵粉廠和新良收儲公司可以最後商定期轉現負協定基差，假如負協定基差為－25 元/ 噸, 即平倉價格按照7 月1 日的結算價格1350 元/ 噸，交貨價格為1375 元/ 噸，雪花麵粉廠的購豫麥47 的成本為：
1375 －（1350 －1260 ）=1260 +25 =1285 元/ 噸
新良收儲公司銷售豫麥47 的價格：
1375 －（1350 －1268 ）=1268+25=1293 元/ 噸
（2 ）如果2000 年7 月前，新良收儲公司預計期貨價格可能繼續上漲，在期貨市場平了倉。雪花麵粉廠不能期轉現，2000 年7 月，雪花麵粉廠先在期貨市場平倉，然後到現貨市場購買豫麥47 。假若雪花麵粉廠的平倉價格比結算價格低6 元/ 噸，即1344 元/ 噸，雪花麵粉廠購買豫麥47 的成本為1370 －（1344 －1260 ）=1286 元/ 噸，比期轉現高。
（3 ）上例中，新良收儲公司2000 年6 月份按照現貨價格收購豫麥47 ，供給雪花麵粉廠，它必然虧損。收儲企業虧損額為（1293 －1370 ）&# 61620;10000 =770000 元。為了防止價格上漲，他可以用“訂單”的辦法，即收儲企業在賣出207 契約前，假如和農民簽訂遠期契約10000 噸，契約規定，下一年6 月份，新良收儲公司以高於1999 年11 月份普通小麥現貨價格100 元/ 噸收購豫麥47 ，即2000 年6 月份豫麥47 的契約定購價格為1220 元/ 噸。這樣新良收儲公司就不會虧損，還會有盈利：
盈利為期轉現實際銷售價格減去契約定購價格：1293 －1220 =73 元/ 噸
新良收儲公司總盈利為：7310000 =730000 元
(4) 新良收儲公司和農民簽訂定購契約，這樣“訂單”也使農民種植的豫麥47 免受價格下跌的風險。農民種植優質小麥的積極性提高。
第四部分 鄭商所期轉現操作步驟
1 、買賣雙方為現貨市場的貿易夥伴
第一步：商定遠期交貨意向
買賣雙方如果達成遠期交貨意向並希望遠期價格穩定（保值或成本穩定），買賣雙方可以初步商定遠期交收貨物，並通過期貨市場保值。
第二步：買賣雙方在期貨市場上建倉
買賣雙方在期貨市場上選擇與遠期交收貨物最近的契約月份建倉，建倉量和遠期貨物量相當，建倉時機和價格分別由雙方根據市況自行決定。這相當於通過期貨市場，買賣雙方簽訂了一個遠期契約。
第三步：進行期轉現
（1 ） 協商現貨交收價格和平倉價格。
到買賣雙方希望交貨的日期，買賣雙方首先商定平倉價格（在審批日期貨價格限制範圍內）和現貨交收價格。
商定的平倉價格和現貨交收價格之間的差額要合理。差額的確定要考慮期轉現節約的交割成本、倉儲費和利息等。
（2 ）簽訂期轉現協定和現貨買賣協定，並報交易所審批。
商定成功後，買賣雙方要簽訂《期貨轉現貨協定（審批）表》和現貨買賣協定或倉單轉讓協定，帶上述協定到交易所交割部申請期轉現，交易所根據上述材料進行審批。
（3 ）交易所接到《期貨轉現貨協定（審批）表》和現貨買賣協定或倉單轉讓協定後進行核對，符合條件的，第二日批准，並在批准當日的15 點閉市後當即平倉。不符合條件的，通知買賣雙方的會員，會員要及時通知客戶。
（4 ）辦理手續。如果用倉單期轉現，批准日的下一日，買賣雙方到交易所辦理倉單過戶和貨款劃轉，並交納規定手續費。如果用倉單以外貨物進行期轉現，買賣雙方按照現貨買賣協定進行現貨交收。
（5 ）納稅。用倉單期轉現的，買賣雙方到稅務部門辦理納稅手續。
2 、買賣雙方偶然進行期轉現
第一步 尋找期轉現對象。希望期轉現的一方可自行找期轉現對方，或通過交易所發布期轉現信息，尋找期轉現對方。
第二步 進行期轉現（方法同上述第三步）
1 、買賣雙方為現貨市場的貿易夥伴
第一步：商定遠期交貨意向
買賣雙方如果達成遠期交貨意向並希望遠期價格穩定（保值或成本穩定），買賣雙方可以初步商定遠期交收貨物，並通過期貨市場保值。
第二步：買賣雙方在期貨市場上建倉
買賣雙方在期貨市場上選擇與遠期交收貨物最近的契約月份建倉，建倉量和遠期貨物量相當，建倉時機和價格分別由雙方根據市況自行決定。這相當於通過期貨市場，買賣雙方簽訂了一個遠期契約。
第三步：進行期轉現
（1 ） 協商現貨交收價格和平倉價格。
到買賣雙方希望交貨的日期，買賣雙方首先商定平倉價格（在審批日期貨價格限制範圍內）和現貨交收價格。
商定的平倉價格和現貨交收價格之間的差額要合理。差額的確定要考慮期轉現節約的交割成本、倉儲費和利息等。
（2 ）簽訂期轉現協定和現貨買賣協定，並報交易所審批。
商定成功後，買賣雙方要簽訂《期貨轉現貨協定（審批）表》和現貨買賣協定或倉單轉讓協定，帶上述協定到交易所交割部申請期轉現，交易所根據上述材料進行審批。
（3 ）交易所接到《期貨轉現貨協定（審批）表》和現貨買賣協定或倉單轉讓協定後進行核對，符合條件的，第二日批准，並在批准當日的15 點閉市後當即平倉。不符合條件的，通知買賣雙方的會員，會員要及時通知客戶。
（4 ）辦理手續。如果用倉單期轉現，批准日的下一日，買賣雙方到交易所辦理倉單過戶和貨款劃轉，並交納規定手續費。如果用倉單以外貨物進行期轉現，買賣雙方按照現貨買賣協定進行現貨交收。
（5 ）納稅。用倉單期轉現的，買賣雙方到稅務部門辦理納稅手續。
2 、買賣雙方偶然進行期轉現
第一步 尋找期轉現對象。希望期轉現的一方可自行找期轉現對方，或通過交易所發布期轉現信息，尋找期轉現對方。
第二步 進行期轉現（方法同上述第三步）
