交易大師系列數字揭秘——構建股票多空投資策略(數字揭秘：構建股票多空投資策略):內

《交易大師系列數字揭秘——構建股票多空投資策略》是2015年1月出版的圖書，作者是【美】John Del Vecchio（約翰.德爾維奇奧）Tom Jacobs（湯姆.雅各布斯）。

基本介紹

書名：交易大師系列數字揭秘——構建股票多空投資策略
作者：【美】John Del Vecchio（約翰.德爾維奇奧）Tom Jacobs（湯姆.雅各布斯）
譯者：高翔伍茗
ISBN：978-7-121-24562-6
頁數：248頁
出版時間：2015年1月

內容簡介,圖書信息,編輯推薦,目錄,精彩節摘,作者簡介,媒體評論,前言,

內容簡介

《數字揭秘——構建股票多空投資策略》曾獲美國“最暢銷投資書”稱號。全書通過大量的實際案例和直觀的圖表、淺顯易懂的表述，闡述了如何對上市公司財務狀況進行深入解讀，通過財務數據計算出行之有效的指標，避開“地雷”個股，並運用這些結論去尋找績優股。《數字揭秘——構建股票多空投資策略》第二部分，則講解如何巧妙構建自己的投資策略，獲取超額收益。

《數字揭秘——構建股票多空投資策略》適合個人與機構投資者，以及對投資理財感興趣的所有人員閱讀。

圖書信息

書名：交易大師系列數字揭秘——構建股票多空投資策略

作者：【美】John Del Vecchio（約翰.德爾維奇奧）Tom Jacobs（湯姆.雅各布斯）著

定價：59.00元

出版社：電子工業出版社

出版時間：2015年1月出版

開本：16開

宣傳語：被美國投資者年鑑評為“年度最暢銷投資書”！

編輯推薦

所有投資者必備指南！《數字揭秘——構建股票多空投資策略》揭秘藏在公司數據背後的遊戲規則；洞悉公司數據背後不可告人的秘密；判斷股票的賣出與做空時機；總結判斷股票是否大跌的準則。

精彩節摘

推薦序

本書特點

高翔等翻譯的《數字揭秘——構建股票多空投資策略》一書是叢書“交易大師系列”的重要構成部分，本書從實踐的角度進行金融分析，闡述了人們廣泛接受的對於股票表現、預期回報、盈餘質量及賣空機會的識別方法。教讀者對公司財務報表進行梳理，並找出被隱藏了的低收益質量的資產。最後，本書描述了在一些特殊的情景下，符合賣空者想法的投資方法，用於現實的資產組合管理策略的技巧指南，這是傳統的價值投資理念在量化投資中的典型套用。

本書第1章通過數據說明大家對股市的誤解之處，比如：牛市中依然只有少數股票是正收益的現象；最低平均成本並不能取勝；指數的誤區，以及賣空的風險等。通過這些闡述，讀者需要明白的是，對上市公司的財務狀況進行深入解讀非常重要。

第2～5章則對一些核心的財務指標進行深入分析，包括：激進的收入確認；激進的存貨管理；不可持續增長的盈餘；現金流警示燈。

在財務報表中，作者認為收入雖然不是唯一的盈餘質量分析因素，但卻是最重要的因素，其中著重需要分析的是：已變現收入還是可變現收入；應收賬款周轉天數；會計完工百分比問題；關聯方收益；遞延收入變動；非貨幣性交易；開單留置收入；一次性收益還是收入的利息收益；銷售型租賃增長等。作者認為激進的收入確認為公司掩蓋了真實盈餘質量。

收入確認之後，存貨是盈餘質量分析的第二重要因素，除了傳統的存貨周轉天數之外，還需要了解原材料周轉天數、在制品周轉天數；製成品周轉天數等。當一家公司能夠做好——了解它的客戶需求、市場的季節性以及產品的風險——它就顯示出了高盈餘質量。當管理者出錯時，存貨分析可以表明潛在的問題。

除此之外，還需要根據資產負債表和損益表來判斷公司中不可持續增長的盈餘，比如：收入是否被高估、費用是否被低估、現金流是否不可持續等。報表中的每一個科目中，就要學會看會計變更，因為管理者可以隱藏在後面，操控盈餘質量。

經驗豐富的投資者明白，現金流量表是一家公司現金真實情況的重要體現，每張財務報表都提供了操控的機會，因為它們都是相互關聯的。任何對收入、存貨、應收賬款、併購和股份回購的決定都會經過三個報表。如果管理者利用激進的會計方法或是篡改損益表中的數據，都會引起我們對現金流量表可靠性的質疑。

第6~9章則在財務報表之外，進行更多的討論，除了基本面分析，投資者還需要多空組合、學會技術分析、進行市場擇時等操作，來使得自己的收益最大化，同時避免巨額損失。

判斷一隻股票是否被稱為具有“深度投資價值”、“機會價值”或“主要價值”，對於所有投資者，都會分析以下五個重要特性中的至少一個：低的市淨率、低市盈率、內部購買模式、下降的股票價格和低市值。

但是僅有價值分析是不夠的，還需要進行一些技術分析的輔助工作，其中比較重要的是股價與指標的背離，例如相對強弱指標，還有就是50天移動平均線相當重要，一旦突破50日均線，不論是上行還是下行，股價都會在那個方向上越走越遠。而在實際的投資中，風險管理比挑選股票更加重要。

為了提高收益，還需要進行擇時操作，當然擇時操作一直飽受市場爭議，這其中關鍵之處在於識別長期與周期性的牛市熊市，50日移動均線和200日移動均線的交叉點，是一個重要的識別指標。

在書的最後，作者認為：指數投資也好，分散投資也好，只能給投資者帶來平庸的回報，大多數投資者花費時間和精力去弄清如何持續地獲取投資增長，但是他們沒有意識到減少損失才是真正重要的。通過對公司財務報表的分析，找到隱藏在數字背後的陷阱，是投資中極為有價值的工作。

高翔等翻譯的本書，從另外一個角度來闡述了投資的關鍵之處，就是控制風險，降低損失，因為追求高額的收益往往意味著面臨高額的風險，其實只要將風險控制好了，收益也會水到渠成。

丁鵬博士

中國量化投資學會理事長

《量化投資——策略與技術》作者

《量化投資與對沖基金叢書》、《交易大師系列》主編

CCTV/第一財經特邀嘉賓

2014/11 上海

作者簡介

作者信息：

John Del Vecchio是Active Bear ETF的聯合創始人和投資經理，該基金藉助基本面的紅色預警進行相關做空交易。他曾為Ranger Alternative Management管理對沖基金。也曾為著名的賣空投資家David Tice和著名的法務會計師Howard Schilit博士工作。他目前是Motley Fool Alpha多空資訊諮詢顧問。

Tom Jacobs是Motley Fool Special Ops的投資經理，他在有價值的和特殊做多情景下運用本書中的盈餘質量測試構建了一個多空投資組合。他是Complete Growth Investor有限責任公司控股公司的任事股東，Marfa Group有限公司的負責人，也是一名房地產投資者。

譯者信息：

高翔，電子科技大學計算機軟體專業學士，西南財經大學金融學碩士；曾是同洲電子C++高級程式設計師；聯想集團ThinkPad桌面軟體項目成員。

現服務於華西期貨深圳財富中心，專注於量化交易團隊評估，程式化交易軟體，高頻交易解決方案以及網際網路金融產品。

同時服務於西南量化投資學會，擔任西南分會會長，提供量化基金諮詢及服務。

媒體評論

在Crazy Eddie的案例中，我們成功進行了多年的金融欺詐活動，這是因為絕大多數的華爾街分析家和投資者認為，我們報告的財務等數據理所當然是真實和公正的。”《數字揭秘——構建股票多空投資策略》一書教會了投資者用批判性的眼光去看到數字背後的秘密，並且識別出潛在的警告，這會幫助他們避免那些帶有欺詐性質的公司帶來的損失。

——Sam E.Anter，前Crazy Eddie公司財務長，因金融欺詐而被定罪入獄

據我所知，在教會讀者如何去確定一個公司的盈餘質量這個問題上，沒有其他書籍比本書更好了。學會它，你能避免股票投資可能的巨大損失，並且還能反向做空而獲利。不僅如此，這本書還將教會你怎樣投資小盤股而增長你的財富，其中所教的方法會讓價值投資之神，班傑明?格雷厄姆都感到驕傲。對於每一個投資者來說，這些方法都是必須學會的。

——Jeff Fischer，組合基金經理，Motley Fool公司專家

在本書作者的教導下，法律財會學變得像“數學101”科目那樣簡單。我們學會了怎樣運用他們所述的度量方法，去揭露公司的金融欺詐行為，去發掘出最好的賣空時機，避免持有那些極可能對自己的投資組合帶來爆發性破壞的股票，從而保護自己。閱讀本書，你將會使你的投資組合遠離那樣的定時炸彈。

——Jeffrey A. Hirsch，Magnet AE基金首席市場策略官，Stock & Commodity Trader's Almanacs主編

哇奧！這是一本任何一個想在股市中賺錢的人必讀的書！投資者必須去面對公司財務數據背後赤裸裸的真相。這是我今年所讀到的最好的投資類書籍之一。

——Tom Meredith，戴爾公司前財務長，風險投資家

前言

管理者保證公司良好運作所承受的壓力，遠比你預測其股票漲跌大得多，然而你並不需要像一個財務會計師一樣揭示公司財務報表中每一個數據背後的真假。通過學習本書介紹的一些要點，你就能在下一個被過分吹噓的股票下跌之前，避免證券投資發生大量損失。

投資專家約翰和湯姆將盈餘質量分析、多頭投資、空頭投資組合與風險管理進行有效結合，幫助你構建一個波動小且回報大的證券多空投資組合；同時避免地雷股給你的金融資產安全帶來的爆炸式的風險。

首先本書從實踐的角度進行金融分析，闡述了人們廣泛接受的對於股票表現、預期回報、盈餘質量，以及賣空機會的識別方法。然後對公司財務報表進行梳理，並找出被隱藏的低收益質量的資產。最後本書描述了在一些特殊的情景下，符合賣空者想法的投資方法，並且提供了如何運用你所學到的技術性和用於現實的資產組合管理策略的技巧指南。

擁有了這些確保投資財產安全的指南，你就可以在數據的基礎上自信地進行交易，而不是使用激進型的會計方法，公司通常會使用這種激進會計方法使其報表變得好看。更妙的是本書讓你通過某些規則發現公司在乾什麼，從而幫助你從現在開始保護自己。

藏在公司數據背後的遊戲規則

可重用的，揭露公司數據背後不可告人秘密的方法

多步驟的手段去決定什麼時候賣掉你的股票，什麼時候做空你的股票

可靠的準則去確定你的股票是否會大跌

這本書能為你做什麼

簡單地說這本書告訴我們如何遠離陷阱。

許多投資者或許都曾經持有一隻漲勢喜人的股票（該公司的CEO可能沒有任何作為），但是某一天這隻股票已經暴跌，此時這些投資者就處在過去他們吹噓的墓地中。在這本書幫助下，你可以發現投資中會出現的各個方面問題，進而可以避免損失。

股東要當心了

在很早之前就存在金融欺詐，從荷蘭人第1次創建股份公司開始，CEO就沒有把主要精力放在如何管理公司上。例如，18世紀早期的南海公司，以及19世紀的鐵路和河運公司的泡沫。1

管理者之間一直流傳著這樣的說法：“股東都是該賠的”。直到1929年的經濟衝擊和大蕭條後帶給他們的第1個障礙——1934年美國證券交易委員會的成立。當然偉大而光榮的公司管理者仍然可以通過各種辦法阻止股東一起來探究公司幕後的問題，當股東最終可以探究管理層幕後時就會和美國證券交易委員做同樣的事。

欺騙股東變得越來越難，但管理者仍然可以另闢蹊徑。一些管理者可以通過新聞發布看似不錯的收益率來安慰股東，然而這僅僅只是一種暫時的方法，對股東的實際利益並無好處。少數投資者會通過美國證券交易委員會了解情況，更少一部分投資者會探查公司表面的財務狀況和其中一些不明確的腳註。

這本書告訴你只有微小的細節是有用的，管理者通常在這些地方隱藏有用的信息。你並不需要將這些細節一一查看，而只需要檢查那些最能預測問題的細節信息。你的身份（投資者）和未來職業規劃意味著你不用記住財務會計書中的細枝末節，你希望的是避免損失，這也是為什麼我們要在這本書中提及可以用於檢測激進型的會計方法的原因。你可以避免購買這些股票，轉賣或者賣空獲利。每一次對股票崩潰的避免都可以提高投資組合的收益表現，更少的損失意味著更大的利潤。

壓力推動

在美國有17 000隻股票在進行交易，而全球至少有45 000隻股票在交易，在這樣的情況下你就不得不當心了。股市從來不缺少“地雷股”，只有一半的交易能超過平均回報水平，回報率更高的就更少了。管理者面臨壓力讓公司的財務狀況更好看，基本上沒有公司的CEO能抵擋住來自董事會、華爾街分析員和股東對季度收益預期的壓力。企業會為了生存盡一切努力。管理者將數字歪曲成簡單的輸贏遊戲，使用歪曲的數字欺騙華爾街的分析者並阻止令人恐懼的信用等級下調。但越來越嚴格的規章制度使公司可以選擇的方法越來越少，激進型的會計方法終將成為黑色地帶。

激進型的會計方法並非不合法，但它是一種欺騙。使用激進型會計方法處理賬務可能在問題產生之前很有效，在它們被發現時可能已經無法彌補。公司可以在這個季度少量獲利，下個季度繼續少量獲利，即可以連續幾個季度少量獲利。但是激進型會計方法遲早會埋葬公司，直到股票的降級和售出，公司將蒙受很大的損失。

受驚的股東不知道發生了什麼？但機警的投資者在有本書所述技巧做準備的前提下就可以避免這些問題對資產安全帶來的衝擊。我們的目標是使你避免損失或者在損失之前賣掉股票，甚至在適當的時候通過做空盈利。

盈餘質量是首要任務

關鍵就是盈餘質量的分析。對於財務報告的任何一項數據而言，一個公司可以選擇最好、良好、一般和可疑的處理方法。處理方法越好，盈餘質量表現得越好；反之亦然。評估盈餘的真實質量是為了避免當盈餘實際是低質量時錯誤購入股票而造成的投資損失。

金融媒體關注每股收益率，但在這裡此類盈餘質量並不是單一的預測指標。本書把盈餘識別放在最前面，緊接著是存貨管理和各部分之間的相互聯繫。盈餘是財務狀況的整體體現，就像每一個總量經濟學家和佛教徒知道的，任何事都是相互聯繫的。收益、投資者、營運現金流、費用、收購兼併、利潤和銷售成本，每部分與其他部分的關係都必須理解清楚。許多投資者希望存在一個投資的魔法準則，而這種希望只會使他們駕駛靈車駛入墳墓。

幸運的是，投資者不需要對盈餘質量有多么高深的研究，雖然剛開始理解這部分可能也有那么一點難度。管理者可能會改變公司收入確認的政策來增加這個季度的盈餘並且將下個季度的庫存通過巧妙的手法進行處理，也可以通過管理運營資本來提升營運現金流，或者通過連續的收購兼併來使真正的盈餘模糊，諸如此類。激進型會計法可以有無數的手段來掩蓋真實的情況。

可是本書的方法是實踐型的，你不需要檢查無盡的清單。一些激進型會計法相對於另一些來說更激進，管理者越多地使用激進型的會計方法解決問題，盈餘質量就會越低。絕大多數投資者並不清楚管理者誇大事實的方法，這些投資者不顧風險的存在，而不可避免地擁有一些將自掘墳墓的股票。

這本書參考了為數不多的有關盈餘質量的資料——不論是為書作出巨大貢獻作者，包括松頓o'glove，《盈餘質量》2作者以及馬爾福德和尤金·科米斯基教授。然而，本書的側重點有不同3。我們在達到實際目標的基礎上有針對性地學習，讀者有算術基礎並加以努力，就可以快速掌握這種方法，你不需要花費幾年時間和高額學費在DelVecchio-Jacobos大學學習。我們的重點是最優的會計預測指標，並教你從尋找確定的對象開始，直到理解如何利用它們。本書為你提供了既可以賺錢，又可以避免巨大損失的實踐方法。

從現在起到核心部分

這個過程分為兩個部分，第1部分揭秘股市表現、預期回報、盈餘質量和空頭；第2部分是可以像最富有的投資者，而非最佳的會計師那樣分析財務報表。你不需要知道每一個不良盈餘質量和潛在損失的指標，而只需要最準確的預測指標。

13年來，約翰從識別會計盈餘質量問題的相關領域找出最佳的預測指標，這些最危險的信號一旦被識別出來將會使你免於巨大的損失。在投資的捷徑中你只想要識別那些能夠使自己達到交易目的的信號，約翰對這些預測指標的測試提供了具有顯著意義的統計參考。

繼本書第1部分用最佳財務報表預測指標武裝投資者頭腦後，第2部分提供了如何將它們套用到投資組合管理中的策略指南。本書第1部分可以讓讀者對盈餘質量的理論有非常好的理解，第2部分便向讀者展示了如何賺錢及如何不賠錢的方法。

在書中你將會了解盈餘質量分析如何與湯姆的多頭投資經驗相結合，以期構建一個真正有效的多空策略投資組合。以研究數據與經驗為基礎，本書在做多頭策略上更傾向於像湯姆一樣，尋找估值偏低、具有資產保障並有投機價值和某些特殊的利多情況催化驅動的小型股。本書以數據表明作為風險管理者，如果你開始進行盈餘質量分析並將湯姆的多頭投資策略與約翰的空頭策略相結合，那么你將會得到一個整體波動更小且收益更高的多空策略投資組合。

接下來是約翰的具體技術分析及市場時機選擇部分，即管理多空策略投資組合中的做空部分，這些因素增加了投資組合風險管理工具中補充的基礎性的分析方法。它們可以幫助讀者部分或完全避免熊市，如果你這樣做了，那么你再進行其他操作都沒有問題。

我們並不是要求你無條件地相信這本書，本書中並不是以“只有你這樣做了，你才能避免風險”來刺激讀者。本書的例子都是實時的，包括提供給客戶的真實報告。約翰的第9章和湯姆的第6章給出的數據都顯示本書的投資策略與市場平均水平不甚一致，你的確可以通過實踐操作以高於這個平均水平。

你強有力而自信的未來

當你閱讀本書後必然會擴大在預測上的視野，同時也會對地雷股更加謹慎並冷靜對待。不論你的投資風格、策略或經驗如何，也不論你學到了多少，你都會在你的投資生涯中遇到以犧牲前景為代價來創造眼前良好態勢而開空頭支票的公司。如果沒有本書介紹的一些思考方式，你或許會考慮購買那些聲稱自己的企業增長會非常迅速，而需要更久的未來才能兌現的公司。這是對日益增長的未付款項和庫存的荒謬解釋，而二者是造成下一個季度或幾個季度困境的兩個重要單項指標。不知不覺地，你將會不止一次購買採取這樣透支未來的公司的股票。他們或許還會採用其他可以滿足華爾街預期的方法讓自己的報表更為好看，但當他們已經別無他法操控這些數字時便只能推遲付款日。

沒有投資者可以避免所有問題，獲取所有信息是不可能的。更不用說預測未知的未來了，然而你可以做好準備。本書可以幫助你避免嚴重的損失，這樣你醒來時便不會發現活在由於激進的會計制度而使公司停止運作和股票狂跌的噩夢之中。當所有人第1次透析一家公司，發現其股票已經跌到了佛羅里達的下水道中時，你已經會大開眼界並開始腳踏實地賺取你的收益。

閱讀愉快，祝您成功！

交易大師系列數字揭秘——構建股票多空投資策略