副題名
基於預算軟約束視角
外文題名
論文作者
袁玉平著
導師
王國剛指導
學科專業
金融學
學位級別
博士論文
學位授予單位
中國社會科學院
學位授予時間
2008
關鍵字
上市公司 投資行為 行政干預 銀行貸款 法人治理結構
館藏號
F279.24
館藏目錄
2009\F279.24\40
中文摘要
企業投資決策與行為是現代公司金融領域的核心問題之一，國內外近來該領域的研究主要基於委託代理衝突和信息不對稱視角研究公司治理結構對投資行為的影響，形成了融資約束與過度投資兩大理論流派。但已有國內研究並沒有充分考慮到我國公司治理結構的特徵。雖然我國已經基本形成與已開發國家相類似的公司治理機制。但這些舉措的實際效果卻不是十分理想，我國上市公司的治理效率仍然比較低下。其原因在於法律及其執行力度、投資者保護、政府的干預行為中介機構的發育以及市場競爭都對公司治理具有關鍵性的影響。因而離開了我國公司治理結構發揮效率的制度基礎，單純從公司治理結構的形式來研究其對投資行為的影響，可能無法把握住我國上市公司投資行為的實質。 本文從我國上市公司普遍存在的政府干預與銀行治理兩個方面產生的預算軟約束出發，從多個角度考察上市公司的政府干預和銀行治理情況，並從政府干預和銀行治理造成的上市公司投資行為預算軟約束視角，分析不同預算軟約束程度下上市公司投資支出的決定因素、負債的相機治理作用以及過度投資行為。既對預算軟約束理論進行了拓展，深化對政府干預經濟後果的認識，也可以通過政府干預因素和銀行治理因素的加入推動企業投資理論的發展。 本文首先對已有預算軟約束理論和公司投資理論進行了簡要的回顧，在此基礎上從制度分析和實證分析兩個角度展開研究。制度分析層面主要對我國上市公司投資環境、融資環境的變遷進行回顧，以梳理我國上市公司融資與投資行為的環境因素的變遷歷程，並總結環境變數對投資行為可能存在的影響；在此基礎上詳細分析了政府-企業、政府-銀行與銀行-企業三者之間的關係，提出上市公司存在政府預算軟約束與銀行預算軟約束對投資行為產生影響，為下一步進行實證分析提供理論上的鋪墊；實證分析部分主要考察我國上市公司投資支出的決定因素、政府預算軟約束對過度投資水平的影響，以及預算軟約束對債務槓桿治理作用的影響，同時，本文還將公司治理結構的影響拓展到公司內部委託代理關係層面，從投資支出的季度性差異來觀測公司內部代理成本對投資行為的影響。 本文制度分析與實證分析結果均表明我國上市公司整體上存在顯著的過度投資行為，並且用股權性質、社會性負擔還是市場化進程作為政府預算軟約束的度量指標，均發現政府預算軟約束對公司投資水平有著顯著的影響，預算軟約束程度越強，公司過度投資水平越高。同時還發現銀行預算軟約束顯著地削弱了債務的槓桿治理作用。 基於本文的制度分析與實證分析的結論，本文提出應當從深化政企關係改革和金融體系改革兩個方面來硬化預算軟約束，抑制上市公司的過度投資行為。
