持續貿易順差背景下的中國貨幣政策選擇

內容簡介

1994年以來，我國出現持續的貿易順差，尤其是近幾年來，貿易順差以年均47%的速度增長。巨額貿易順差導致我國累積了大量的外匯儲備，以及由此帶來的流動性過剩。在這一背景下，我國的貨幣政策遇到了前所未有的挑戰，深入分析我國貨幣政策當前面臨的各種困境，探討我國貨幣政策的選擇，具有重要意義。

本書的寫作思路基本遵循了“提出問題一文獻綜述一理論分析一實證檢驗一政策建議”的學術規範。全書共分為七章。前三章提出問題、概括文獻並分析我國貨幣政策的實施現狀，為全書的展開做好理論和現實的準備。後四章為分析重點，基於對持續貿易順差下的貨幣政策獨立性和有效性受到較大約束的分析結論，探討在現有貨幣政策框架下，透過匯率調整和利率調整解決問題的可能性。最後提出政策建議和配套措施。

全書各部分要點如下：

第一章緒論部分對本書的研究背景、研究意義、研究方法、研究思路等內容給予了介紹，並指出了本書的創新點與不足之處。

第二章是國內外文獻綜述。文獻綜述分為兩個部分：一是貿易收支理論的文獻綜述，主要包括貿易收支失衡的成因、可持續性及其調整措施；二是我國貨幣政策研究的文獻綜述，回顧了主要學派有關貨幣政策及其有效性和獨立性的主要理論和觀點，並對國內有關貨幣政策獨立性及有效性的研究現狀進行了文獻綜述。

第三章對我國貨幣政策的實施狀況進行了分析。把握我國目前現行的貨幣政策，有助於分析當前面臨的困境與政策選擇。本章從貨幣政策的最終目標、中介目標、操作目標和貨幣政策工具，以及匯率制度、資本賬戶政策等開放條件下的貨幣政策要素角度進行了論述。

第四章從理論和實證兩個層面對持續貿易順差背景下我國貨幣政策的獨立性進行分析。“不可能三角”原理表明，在貨幣政策獨立性、固定匯率、資本自由流動這三個目標之間，一個經濟體最多只能實現其中兩項。事實上，我國現行匯率制度仍接近固定匯率範疇，因此，資本是否自由流動成為貨幣政策獨立性強弱的決定因素之一。儘管在制度層面上，我國還存在著較為嚴格的資本管制，但實際上資本的跨境流動規模相當大，足以影響我國的貨幣政策獨立性。當前，我國貨幣政策獨立性削弱的具體表現是被動的外匯沖銷干預，近年來沖銷操作幅度非常大。進一步分析，外匯沖銷干預的根本原因是持續的貿易順差。

第五章分析在持續貿易順差背景下我國貨幣政策的有效性。從貨幣政策有效性的定義出發，根據我國貨幣政策的最終目標，我們從穩定匯率和抑制通脹這兩個角度進行分析。就穩定匯率而言，我國的外匯沖銷干預已不可持續，原因是干預措施本身的制約以及沖銷干預的成本高昂。就抑制通脹來說，治理通貨膨脹的各項措施也受到不同程度的制約。因此，給定當前國際收支失衡以及現行的貨幣體制（主要是匯率體制），央行政策工具受到較大的約束，難以實現既定的貨幣政策目標。

第四、五章的分析表明，當前貨幣政策面臨的上述困境有兩個根本原因：一是我國的國際收支失衡（主要是貿易收支失衡）；二是現行的貨幣體制缺乏應有的彈性（主要是匯率體制）。

第六章分別從．匯率和利率調整兩個角度來探討在貨幣政策框架內調整國際收支失衡的可能性。首先，對於人民幣匯率調整能否顯著影響貿易收支，本章考察了出口結構、國際經驗、計量分析三個視角。最後通過一個SVAR模型分析了匯率變動對貿易的動態影響，脈衝回響與方差分析都表明，我國貿易餘額的波動主要受實際衝擊的影響，匯率變動對貿易餘額的影響較小。其次，對於利率的調整能否顯著影響我國的貿易收支，本章主要根據貨幣政策傳導機制理論，通過利率平價以及格蘭傑因果檢驗來分析。利率平價分析結果是，利差的變動不能顯著影響雙邊匯率，也就不可能顯著影響貿易收支。而格蘭傑因果檢驗也顯示，利率不能顯著影響匯率，匯率也不能顯著影響貿易收支。因此，僅通過匯率與利率的調整並不能顯著改變我國目前的貿易順差狀況。

持續貿易順差背景下的中國貨幣政策選擇

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