程定華：看漲的邏輯，我不大看估值，看邏輯的破壞。大概原因有2個，一是，10月份後整個新股發行已實質性停掉，市場購買量變小；二是，10月份之後整個經濟的方向在變好，最近各行業都在變好，大家對整個經濟向上不再懷疑。經濟在向上供應量在變少，所以市場會起來。
行情要結束，就是要破壞這兩個邏輯：3月份會破壞其中一個，3月份後估計融資再融資會再重新恢復，不管以什麼形式恢復，對市場都是利空。
基本介紹
- 中文名：安信錄音門
- 所屬：安信錄音門
- 分類：安信錄音門
- 類比2：安信錄音門
事件起因,文字整理,事態延續,影響,
事件起因
2013年1月底私募一哥徐翔與安信首席分析師程定華談話，席間談話內容被李姓銷售偷偷錄音並泄露給其他券商和媒體。談話內容包括2月底機構將會出貨，水泥、地產5月份將會暴跌，如果七八月份經濟不能迎來強復甦，則A股將可能崩盤，弱市中看好醫藥及酒業板塊等。
文字整理
程定華：看漲的邏輯，我不大看估值，看邏輯的破壞。大概原因有2個，一是，10月份後整個新股發行已實質性停掉，市場購買量變小；二是，10月份之後整個經濟的方向在變好，最近各行業都在變好，大家對整個經濟向上不再懷疑。經濟在向上供應量在變少，所以市場會起來。
行情要結束，就是要破壞這兩個邏輯：3月份會破壞其中一個，3月份後估計融資再融資會再重新恢復，不管以什麼形式恢復，對市場都是利空。
徐翔：新股是從10月開始停掉的，為什麼股市從12月才開始起來呢？
程定華：10月份周期股就開始變強了，大家沒有意識到。海螺水泥等公司10月都開始變強，大家都認為是十八大召開，IPO會恢復，11月底明確知道不會恢復，到12月份市場開始回補。
周期股的走強，重卡水泥在12月之前就已經出現低點。
3月份其中一個邏輯會破壞，2月下旬第一波會結束，幅度不會特別大。成長股和主題投資為主，一般周期股不大會動，若指數深度調整，地產可能會動一下。調整也是比較淺的調整，調整比較深的是水泥汽車等。活躍的應該是比較小一點的股票，指數相對比較安全，沒有新的主線。
徐翔：為什麼是三月份？
程定華：從管理層了解的結果，是這樣的。證監會主席換好，銀監會保監會證監會總要有2個主席要換的，但是換誰還不知道。郭樹清也是在考慮之列，所以大家還不知道他是否會調整。新總理上來後，指數估計在2300-2400左右，IPO恢復的條件就成熟了。
徐翔：那你覺得現在這一波會怎么樣呢？是真實復甦嗎？
程定華：到目前為止，到二季度為止，方向是不會結束的。需要考慮的是，二季度後復甦是結束還是加強了，這是關鍵。現在大家都沒有足夠的證據，來說明年二季度經濟的情況。經濟學家認為今年是弱復甦，7.8-8.2之間。脫離這個區間，與預期不一致。二季度後經濟不是超過8.2就會向7.8以下衰退。若向8.2以上復甦，今年會出現第二波行情。預計在5、6月份。
第二波時，方向就不在水泥、鋼鐵上，將直奔上游，在煤炭、有色、農產品、房地產四個方面，與價格相關的，偏上游。
現在煤炭有色是很苦的，因為價格不動，這些行業不會有明顯變動。一旦GDP超過8.5，全球就會看中國的數據或炒資源價格，直奔上游，跳過中下游，四大行業將成為最牛四大行業。到三季度後第四季度市場會崩盤：價格水平比較高，若二季度能看到8.6%增速，四季度CPI一定在3.5以上，價格將很快垮掉。這個情況與04年頭一模一樣，漲的快跌的快。若四季度CPI在3.5或4以上，14年將擊穿1950點。從前的經濟彈性很大，但現在是一個非常高負債的經濟體，各方面都繃得很緊。
若真的是弱復甦，那今年的高點在2、3月份。
徐翔：弱復甦與強復甦的區別？
程定華：經濟成長超過8.2，比預期高，8.5-9是遠遠超出預期。若到8.5-9，能上2600點左右。第二波將會非常快而猛，但隨後基本上完蛋了。
3月份之前，保留銀行地產，加上醫藥、TMT。現在是垃圾時間，指數不會有太大的變動。市場是比較安全的。若經濟接著上，那么水泥鋼鐵也不會再漲，煤炭有色會漲，但是其價格還沒漲。2月下旬，人人都要減倉，5、6月份是決定勝負的時候。
若沒有強復甦(99%預測弱復甦和1%預測不復甦)，5.6月份周期股將跌的一塌糊塗包括汽車、鋼鐵水泥。資產配置又回到醫藥白酒，銀行將會稍微好一點。
徐翔：白酒為什麼要在經濟沒有強復甦的時候起來？
程定華：因為現在便宜，一季度的數據，可以看出去年塑化劑的衝擊。若衝擊很大，3、4月份將跌，反應完成。經濟不復甦，不玩白酒玩什麼？
藥是長期配置主題，任何時候都不能作為低配。人口老齡化決定未來三十年。指數不行的時候，往醫藥跑，是穩定的。醫藥是個必需品，沒有大的風險。
今年二季度是不會出現強復甦，主要是今年是否有經濟中的投資？政府投資規模有多大，新型城鎮化發改委正在編制，3月份會出。即使出來，到了地方，執行過程中，會不會變形。
沒人搞得清楚房地產投資，市場預測明年有40-50的增速。12月房地產銷售情況顯示，明年不可能只有40-50的增速。
這兩塊變數太大，現在沒法預測，最好的方法是觀察並且應對，3月份固定資產投資增速，21水平定義為弱復甦。消費和進出口無需看。3.4.5月份固定資產投資在20-21，可以確定弱復甦。若在24-25，可以認為是強復甦。
申萬認為不復甦，一直看空。
徐翔：會不會城鎮化低於預期？
程定華：2月底減倉，若低於預期，倉位已經減了也無所謂。比較怕的是高預期。
經濟強勁復甦，短期很爽，但是只有一把。
現在市場利率水平在7-8，大家在做預算的時候，還錢的時候按照7-8，日子比較痛苦。沒有大規模的金融風險，沒有系統性風險。通脹到4-5時，影子銀行的利率將上升到10以上，一旦有調控，出現緊縮，企業將無力還錢，出現系統性斷裂。以目前狀態，影子銀行利率水平沖不到11-12的話，下來之後，將出現巨大風險。不是歷史上簡單的重複。
徐翔：強復甦和弱復甦的區別？
程定華：主要體現在中央投資和地產投資。
中央投資：鐵路軌交、新城鎮化。鐵路審批的規模已經很大了，但新型城鎮化還不知道。發改委目前在做城鎮化的規劃，很快將徵求意見，3月份將會下發。在實際執行過程中，發生很大的變形，地方政府只知道投資，別的都不記得。
新型城鎮化的資金來源：發改委在制定規劃時，投融資體制會告訴你錢來自哪裡。若來自信貸，那明年中長期信貸占比很重要。那今年信貸規模數量不小，但結構不行，偏票據。若明年9萬億信貸中場信貸拔掉70-80，那就已經足夠了。
徐翔：是否會有壞賬？
程定華：不放貸就當場死，放貸就延期死。解決這個問題很難。銀行若不貸款，那企業立即形成壞賬，與光伏很像。上半年有些企業生產出來的現金，都無法覆蓋不包含折舊的成本，但還在生產。一旦不生產就要提出清算，申請破產了。一清算資產被變賣，都不值錢了。
省公路集團以省政府的財政在作質押，14%的利率，一年期，向私募借錢。雖然省政府財政不能質押，但私募還在做。銀行不借。整個利率和資金系統都崩的比較緊，所以這次一旦出現高通脹和緊縮，一定要把股票全部清空。
徐翔：目前點位如何配置？
程定華：銀行、地產+成長股。風險不大，銀行不一定有超額收益，地產還是有可能的。1、2月的銷售數據好於預期的機率高。萬一指數向下，要靠銀行要來撐住指數的。
現在做主題投資和成長投資的黃金時間，還有2個月。過了這兩個月，要么上游、要么醫藥白酒。如果不出現巨大的風險，中國投資者的交易習慣改不了。每年這個時候主題投資創業板都會出來，是純粹的交易習慣。
事態延續
澤熙投資：證實午餐會紀錄被曝光分倉席位還未撤走
安信證券策略師程定華是過去一年最受市場認可的A股策略師之一，在大盤見底1949點大反彈前夜，基金火線加倉：大漲前夜安信證券程定華半夜發簡訊。業內廣為流傳、引述安信證券策略分析師程定華最新觀點的一條簡訊。在簡訊中程定華的觀點是：“大盤已不大可能再回到1950點以下，建議投資者在12月逐步加倉。”其中還提到，“行情要么提早，要么沒有。”
澤熙投資的徐翔則是私募基金大佬。近日，一份兩人關於2013年A股走勢、巨觀經濟判斷的午餐會記錄流傳在網上(私募一哥徐翔與安信程定華錄音曝光：二月底減倉)。程定華在談話中解釋了這一輪上漲的邏輯，並展望了未來的走勢，他認為，2月下旬要減倉，5、6月份是決定勝負的時候。如果出現弱復甦，則今年2-3月份已經是高點，如果出現強復甦，5-6月份會有第二波行情，但是來得快去的也快。
這則傳言被澤熙內部人士證實，澤熙投資相關人士表示，“錄音確實被安信證券銷售人員泄露，但與程定華個人沒有關係。”程定華在與徐翔的錄音中對未來走勢頗為悲觀，“若四季度CPI在3.5或4以上，2014年將擊穿1950點。”
對於安信證券銷售人員將此談話內容私自錄音並泄露給其他券商的行為，澤熙投資相關人士表示，“這事和程博沒有一點關係，我們很尊敬他，也欣賞認可他。但是對於違反職業道德的事我們很憤慨，連私人談話都偷偷錄音還傳播出去，怎么能保證我們的資金在他們那裡安全呢？”
至於是否像傳言所說“安信證券數億分倉被斬首”，澤熙投資相關人士稱，“是不是撤走席位，市場部那邊還在商量，目前還沒有動。”
安信回應：午餐會錄音曝光致A股暴跌說法“坑爹”
微博認證為安信證券高級投資經理“綿州一哥”2月21在其微博中稱，市場傳言今日的暴跌是由澤熙投資徐翔與安信證券程定華午餐會錄音曝光所致的說法“坑爹”。
微博表示，“市場傳言今日的暴跌是因為我們程博和小徐哥吃飯的錄音流出，我們程博看空市場所致，尼瑪那是電影電視劇中的橋段台詞，那是孔子和子路的對話。。。這哪是朋友間的對話哎。。。A股何時不這么喜劇性？坑爹啊，竟然還有人信了！”
徐翔怒斬安信5億分倉
曾經大熱的電影《竊聽風雲》有了現實版。
2月20日下午，一則爆炸性訊息在資本市場廣為傳播：私募澤熙投資“總舵主”徐翔於當天下午面見了兩名訪客，交談過程中，一則說者無心的訊息令徐翔震怒。這則訊息內容大致為：今年一月底，徐翔與去年最受關注的策略分析師程定華在午餐會期間有一段關於2013年A股走勢的談話，但這段談話卻被安信證券一名銷售人員私下進行了錄音，隨後這份錄音在各個機構和券商之間流傳。
顯然，安信證券這名銷售人員的“竊聽”行為超出了徐翔的底線。澤熙相關人士透露，徐翔在20日下午當即決定撤銷在安信證券的所有席位，目前澤熙在安信證券的分倉資金超過5億元，每年的交易額超過百億元，雙方合作一旦破裂，安信證券每年的損失恐怕不少。
“竊聽”事件致信任破裂
徐翔與安信證券首席策略師程定華的一段私密談話昨日被曝光。網路爆料稱，程定華和澤熙徐翔在今年1月底飯敘，席間談話內容被李姓銷售人員偷偷錄音並泄露給其他券商和媒體。徐翔大怒，隨後撤走了澤熙在安信證券的數億分倉。
上述對話錄音主要內容為徐翔與程定華討論今年的投資策略。整個錄音徐翔都在發問，程定華作為回答方談了多個今年的熱點問題。雖然談話內容並未涉及徐翔以及澤熙的任何隱私問題，但該份錄音卻超出了徐翔的底線。
安信證券李姓銷售人員的錄音行為徐翔之前並不知曉，此後該份錄音被廣泛傳播於券商與機構之間。多名券商以及機構人士向《每日經濟新聞》記者透露，在1月底以及2月初就早已得到了相關內容。“我們當時並沒有太關注這個錄音，如果真是絕密的，不會對外公開。”一名機構人士透露，“我們推測這名銷售人員當初的動機可能在於炫耀手中徐翔的錄音，但最終導致了極為嚴重的後果。”
作為私募人士，徐翔極為反感在其不知情的情況下被錄音。澤熙相關人士透露，“徐翔是在昨天下午才知道自己私下談話被錄音而且被廣泛傳播的情況。”大怒之下，20日下午徐翔決定結束與安信證券之間的經紀業務合作。該名澤熙相關人士表示，“連私人談話都偷偷錄音並傳播出去，怎么能保證我們的資金在他們那裡安全呢？”
目前，徐翔在安信證券的賬戶資金在5億元以上，每年在安信證券的流動資金超過百億元。僅以手續費來計算，安信證券的損失就將超過百萬元。
《每日經濟新聞》記者嘗試向安信證券核實上述事實，但安信證券始終未給予回復。
儘管澤熙在A股市場上聲名顯赫，但對外界而言，其一直頗為神秘，尤其是“總舵主”徐翔更是神龍見首不見尾。
通過此次“竊聽”事件，投資圈人士得以首次窺探徐翔不為人知的細節。由於澤熙的操盤路徑一直是市場追蹤的焦點，澤熙投資一直極為忌諱所在開戶營業部將操盤路徑對外透露。一名私募人士透露，“就私募行業而言，偷偷的錄音行為就是犯了大忌。”雖然此次曝光的錄音內容並沒有涉及其他隱秘內容，但有了這次私下錄音，這意味著私募與券商之間的信任就不復存在。
“有了這次錄音，誰知道在其他更私密的場合會不會還有錄音？如果涉及到個股信息或者涉及到與券商之間談判的協定內容，極有可能影響到私募與客戶之間的關係。更嚴重的會涉及到法律問題。”上述私募人士表示。
安信經紀業務恐損失巨大
安信證券李姓銷售人員偷錄他人發言並廣泛傳播，顯然違背了整個行業職業道德的底線，這一行為也遭到眾多業內人士的口誅筆伐。
一名私募人士在昨日(2月21日)早晨獲知了這一訊息之後，立即刪除了電腦中保存的上述對話。“沒有人想在電腦里留下對自己不利的東西，投資圈內多個朋友總比多個敵人來得好。”
另外一名機構人士表示，“早在一月底的時候我就拿到這份錄音了，但是根本沒聽就刪除了。這個錄音對我們來說沒有價值，第一他們的觀點不一定都對，而且每個機構投資者都是有自己的投資理念和思路的，偷窺別人的投資理念反倒容易對自己的投資策略造成干擾。”
但讓上述人士紛紛不願意保留這份錄音更重要的原因在於，“這份錄音觸及了投資行業的職業道德的底線。”上述投資機構人士承認，“私下對話都被錄音、傳播的話，這會產生很多安全隱患。”
澤熙切斷所有安信證券分倉之後，除了幾百萬元的佣金損失外，或將從另一個方向重創安信證券。
作為最成功的陽光私募之一，澤熙投資在圈內的影響力遠超一般私募基金。對券商而言，澤熙投資的倉位本身就是一塊極大的招牌。“券商是可以第一時間知道澤熙投資的操盤路徑的，這背後所帶動的資金將達到50億~60億元。”上述私募人士向《每日經濟新聞》透露。如果最終與澤熙的合作破裂，對於安信的經紀業務影響重大。
影響
“竊聽”事件致信任破裂
徐翔與安信證券首席策略師程定華的一段私密談話昨日被曝光。網路爆料稱，程定華和澤熙徐翔在今年1月底飯敘，席間談話內容被李姓銷售人員偷偷錄音並泄露給其他券商和媒體。徐翔大怒，隨後撤走了澤熙在安信證券的數億分倉。
上述對話錄音主要內容為徐翔與程定華討論今年的投資策略。整個錄音徐翔都在發問，程定華作為回答方談了多個今年的熱點問題。雖然談話內容並未涉及徐翔以及澤熙的任何隱私問題，但該份錄音卻超出了徐翔的底線。
安信證券李姓銷售人員的錄音行為徐翔之前並不知曉，此後該份錄音被廣泛傳播於券商與機構之間。多名券商以及機構人士向《每日經濟新聞》記者透露，在1月底以及2月初就早已得到了相關內容。“我們當時並沒有太關注這個錄音，如果真是絕密的，不會對外公開。”一名機構人士透露，“我們推測這名銷售人員當初的動機可能在於炫耀手中徐翔的錄音，但最終導致了極為嚴重的後果。”
作為私募人士，徐翔極為反感在其不知情的情況下被錄音。澤熙相關人士透露，“徐翔是在昨天下午才知道自己私下談話被錄音而且被廣泛傳播的情況。”大怒之下，20日下午徐翔決定結束與安信證券之間的經紀業務合作。該名澤熙相關人士表示，“連私人談話都偷偷錄音並傳播出去，怎么能保證我們的資金在他們那裡安全呢？”
目前，徐翔在安信證券的賬戶資金在5億元以上，每年在安信證券的流動資金超過百億元。僅以手續費來計算，安信證券的損失就將超過百萬元。
《每日經濟新聞》記者嘗試向安信證券核實上述事實，但安信證券始終未給予回復。
儘管澤熙在A股市場上聲名顯赫，但對外界而言，其一直頗為神秘，尤其是“總舵主”徐翔更是神龍見首不見尾。
通過此次“竊聽”事件，投資圈人士得以首次窺探徐翔不為人知的細節。由於澤熙的操盤路徑一直是市場追蹤的焦點，澤熙投資一直極為忌諱所在開戶營業部將操盤路徑對外透露。一名私募人士透露，“就私募行業而言，偷偷的錄音行為就是犯了大忌。”雖然此次曝光的錄音內容並沒有涉及其他隱秘內容，但有了這次私下錄音，這意味著私募與券商之間的信任就不復存在。
“有了這次錄音，誰知道在其他更私密的場合會不會還有錄音？如果涉及到個股信息或者涉及到與券商之間談判的協定內容，極有可能影響到私募與客戶之間的關係。更嚴重的會涉及到法律問題。”上述私募人士表示。
安信經紀業務恐損失巨大
安信證券李姓銷售人員偷錄他人發言並廣泛傳播，顯然違背了整個行業職業道德的底線，這一行為也遭到眾多業內人士的口誅筆伐。
一名私募人士在昨日(2月21日)早晨獲知了這一訊息之後，立即刪除了電腦中保存的上述對話。“沒有人想在電腦里留下對自己不利的東西，投資圈內多個朋友總比多個敵人來得好。”
另外一名機構人士表示，“早在一月底的時候我就拿到這份錄音了，但是根本沒聽就刪除了。這個錄音對我們來說沒有價值，第一他們的觀點不一定都對，而且每個機構投資者都是有自己的投資理念和思路的，偷窺別人的投資理念反倒容易對自己的投資策略造成干擾。”
但讓上述人士紛紛不願意保留這份錄音更重要的原因在於，“這份錄音觸及了投資行業的職業道德的底線。”上述投資機構人士承認，“私下對話都被錄音、傳播的話，這會產生很多安全隱患。”
澤熙切斷所有安信證券分倉之後，除了幾百萬元的佣金損失外，或將從另一個方向重創安信證券。
作為最成功的陽光私募之一，澤熙投資在圈內的影響力遠超一般私募基金。對券商而言，澤熙投資的倉位本身就是一塊極大的招牌。“券商是可以第一時間知道澤熙投資的操盤路徑的，這背後所帶動的資金將達到50億～60億元。”上述私募人士向《每日經濟新聞》透露。如果最終與澤熙的合作破裂，對於安信的經紀業務影響重大。
安信錄音門暴露券商研究服務三大潛規則
潛規則一：
大客戶獨享綠色信息通道
大客戶更喜歡參加券商組織的銷售路演、飯局、定期的電話會議以及各種娛樂活動。這成為討論投資和交流各種信息的渠道，當然，只有大客戶才能獨享信息綠色通道。
潛規則二：
綠色通道依賴非公開信息
在當前的投資界，如果不透露點研報中見不到的非公開信息，研究員將很難邀請到投資界大腕一起吃飯。
潛規則三：
銷售人員與研究員隔離不到位
有的研究所銷售人員會全程參與研究員和大客戶到上市公司的調研，以及到基金等大客戶處的路演。因此，這些銷售人員往往會在研究報告發布之前，就知道研究員的觀點，並進行散布。
