套保門

即是套期保值，是一種交易手段，它通過鎖定成本、鎖定利潤，幫助企業規避現貨價格波動所帶來的風險。如果嚴格地按照規範來操作，套期保值本身並不會帶來巨額的贏利或虧損。套保門是指中國五大航空公司：國航、東航、南航、海航、上航集體巨額虧損，而主要虧損業務為非主營的燃油套期保值業務。中國農業大學期貨與金融衍生品研究中心主任常清認為：這幾家航空公司並沒有按照套期保值的規律來進行套期保值業務，定性為是一部分套期保值，大部分是投機。

基本介紹

• 中文名：套保門
• 外文名：Hedging door
• 含義：套期保值
• ：
• 作用：企業規避現貨價格波動所帶來的風險

虧損情況

套保門-虧損情況2008年，全球金融危機對各國的實體經濟都產生了巨大衝擊，航空業當然也不例外，客流急劇減少、油價大起大落。但是，從幾家航空公司的公告中我們卻發現，虧損的大頭卻來自並非主營業務的燃油套期保值。那么，同樣經歷了2008年的境外航空企業又有什麼樣的遭遇呢？

而2008年，在東航139.28億元的虧損中，燃油套期保值業務的損失為64.01億元，占比46%;而國航的油料套期保值業務損失達74.72億元，竟然占到了總虧損額91.49億元的82%。

截止2009年4月30日，國航、東航、南航、海航、上航五大航空公司年報無一盈利，虧損總額高達305.79億元，而此前國際航空運輸協會發布的報告顯示，2008年全球航空公司的虧損總額約合人民幣540億元，這也就意味著，在全球230多家航空公司中，中國五大航空公司的虧損總額就占到了56%。

為了了解境外航空公司2008年的盈虧狀況，對北美、歐洲、亞洲和澳洲的8家大型航空公司的年報進行了分析，結果發現，8家航空公司都進行了航油套期保值操作，其中美利堅航

空、英國航空、澳洲航空和新加坡航空這4家公司的套期保值業務均實現了盈利。德國漢莎航空公司雖然套保業務出現1.6億歐元的虧損，但主營業務盈利13.83億歐元，公司總體盈利。

在8家大型航空公司中，只有3家套期保值業務和主營業務均出現虧損，分別是美國達美航空、奧地利航空和香港的國泰航空。年報顯示，2008年，美國達美航空的虧損總額為8.964億美元，其中航空運輸主營業務虧損8.314美元，占比92.75%，套期保值業務虧損0.65億美元，占比7.25%;香港國泰航空虧損總額為87.6億港元，其中主營業務虧損79.29億港元，占比90.51%，套期保值業務虧損8.31億港元，占比9.48%;奧地利航空虧損總額為4.2億歐元，其中主營業務虧損3.121億歐元，占比74.3%，套期保值業務虧損0.47億歐元，占比11.19%。

虧損原因

上航將其2008年虧損的原因歸結為三方面：

第一，公司燃油成本居於高位，對公司運營造成巨大壓力；

第二，受雪災、地震、奧運安保措施及全球經濟衰退影響，航空市場低迷；

第三，公司燃油套保發生虧損。上航董秘徐駿民昨天對記者表示，算上2008年的虧損，公司已經是連續兩年虧損，按照上證所的規定，公司股票將會被實施特殊處理（ST）。這將對公司產生很大的影響，公司的信用評級會被下調，聲譽也將受到損害。

各方觀點

國金證券航空業分析師曾旭認為，上航2008年之所以虧損，除了諸如旅客出行需求急劇下降等共性原因之外，上航旗下的上貨航業績大幅下滑，也把上航業績向下拉了一把。去年，受出口大幅放緩的影響，貨運航空業的業績降幅超過客運。此外，上航旗下的著名旅遊品牌“上航假期”受到了旅遊業增長放緩的影響，也間接影響到了上航的業績。

雖然上航公告套保虧損、業績預虧，但其股價2009年5月18日卻漲得很離譜，開盤價為5元，收於5.55元，全天漲幅為7.56%。上航也是五大航空股中當天惟一上漲的股票。

對此，國金證券分析師曾旭,目前普通的技術分析已經不適用於上航這隻股票了，上航股票的表現與公司業績已經沒有關係，市場關注的是與上航有關的兼併重組題材。他認為，上航再度虧損的訊息，將會使上海市政府痛下決心，從政府的角度來推動上海航空業的重組和整合。

監管與防範

真正的套期保值不會產生盈虧，了解了一些外航的套期保值情況，部分企業也有一些虧損，這是因為這些航空公司沒有嚴格執行套期保值的操作。從中航油到中信泰富，再到國航、東航，不少中國的大型企業都在金融衍生品業務上，兵敗滑鐵盧。這個問題也引起了國務院相關部門的高度重視，一系列嚴格的監管措施近期也在密集出台。

2009年3月24日，國資委發布《關於加強中央企業金融衍生業務監管的通知》，要求中央企業須審慎運用金融衍生品工具，嚴格堅持套期保值原則，有效監控風險，不得從事任何形式的投機交易。

4月13日，財政部發布《關於當前應對金融危機加強企業財務管理的若干意見》，明確提出“切實加強企業金融衍生品投資管理”。要求企業審慎從事套期保值等金融衍生品投資;健

全企業內部金融衍生品投資控制制度，完善管理和決策程式，杜絕金融衍生品投機行為。

四個條件

國資委副主任李偉強調，2009年，國資委要對中央企業投資金融領域的總體情況進行一次摸底調查，並提出了國有企業從事衍生品業務必須具備的四個條件。

常清分析,一個是要批准，就是你做套期保值必須經過國資委批准;第二個目的要明確，這就是說什麼是套期保值;第三個就是要弄懂，就是說要有專業人才;第四控制風險，我覺得講的非常好。

在常清看來，加強對國有企業從事金融衍生品業務的監管，絕不是對套期保值業務的禁止，關鍵要把套期保值和投機交易嚴格區分開來。

那么好多人想做套期保值，你一問為什麼？他想賺錢，這就錯了，套期保值和投機本質區別在這裡。

加強監管 防範風險

巴菲特有句名言：“我從來不做自己看不懂的市場”。國內幾家航空公司的教訓從另一個角度印證了巴菲特的這句話，一個自己不熟悉的市場儘管看上去很美，但風景最好的地方，也恰恰就是最危險的地方。

國資委、財政部最近出台的相關規定，強化了對國有企業從事金融衍生品交易的監管制度，政府部門已經加強警惕，提高了相關的風險防範等級，這對保護國有資產安全，提高企業效益，保證中國經濟的健康穩定都具有積極的意義。

我們也看到，美國西南航空因為嚴格執行套期保值而立於不敗之地的成功案例，對於這種我們能夠熟練運用、簡單有效的金融工具，我們當然不能因噎廢食，而應該為我所用。

現在看來除了一手建立嚴格透明的監管體系，我們的另一隻手必須加快自身能力的培養，先進的理念、先進的手段和先進的管理，三位一體，缺一不可。只有我們在金融領域的競爭力變得與製造業一樣強大，中國經濟的車輪才能保持平衡，才能跑得更快更穩。