《基於系統性偏度約束的證券組合選擇機理及實證研究》是依託電子科技大學,由蔣崇輝擔任醒目負責人的面上項目。
基本介紹
- 中文名：基於系統性偏度約束的證券組合選擇機理及實證研究
- 依託單位：電子科技大學
- 項目類別：面上項目
- 項目負責人：蔣崇輝
項目摘要,結題摘要,
項目摘要
近年來，證券收益率的非對稱分布特徵以及證券收益率之間非對稱相關性特徵對證券組合選擇及組合業績的影響在學術界和業界都已受到關注。本課題基於系統性偏度能有效抓住證券收益率的'非對稱分布特徵'以及證券收益率之間'非對稱相關性特徵的考慮，將系統性偏度風險納入投資者證券組合選擇的過程，以現代投資理論和方法為基礎，系統深入地研究了系統性偏度約束下投資者證券組合選擇機理及其背後所反映的應對市場風險的行為，並利用中國/國際數據進行實證分析。本研究的主要貢獻在於：1. 通過建立和求解系統性偏度約束下的證券組合選擇模型，揭示系統性偏度約束下投資者證券組合選擇機理，拓展現代投資理論；2. 通過實證研究分析和比較帶和不帶系統性偏度約束的組合的業績，為投資者隨市場行情變化而合理配置資產和控制風險，最大程度地獲取投資利益提供證據支持。
結題摘要
由於證券收益率非對稱分布特徵以及證券收益率之間非對稱相關性特徵的呈現，Markowitz（1952）均值方差證券組合選擇模型由於會低估組合的下方風險進而遭到很多的質疑。本課題將系統性偏度風險納入投資者證券組合選擇過程，建立並求解系統性偏度約束下的證券組合選擇模型，通過分析帶有系統性偏度約束的有效組合的性質，揭示投資者選擇證券組合的機理及其背後所反映的投資者應對市場風險的行為；並實證分析了各種由理論研究結論所引申出來的投資策略的有效性。 我們的研究有三個重要發現：1、系統性偏度約束下最優資產組合中風險資產的選擇反映了投資者對沖系統性偏度風險的投資行為，且實現系統性偏度約束的目標是以犧牲投資組合的均值方差效率為代價。2、提出並實證檢驗了基於 (α, H)的投資策略的有效性：相對於等權策略和最小方差策略，基於(α, H)的投資策略能為投資者帶來更高的收益水平和夏普比率；此外，(α, H)組合的選擇對這種投資策略的業績產生重要影響。3、提出將最小方差組合和等權組合進行組合，並考察了組合策略的有效性：將最小方差組合和等權組合進行適當組合既可以帶來比等權組合更高的樣本外夏普比率，又可以帶來比等權組合更低的風險水平；最優的組合係數會受到所有影響參數估計誤差的那些因素的影響，這些因素包括用來估計參數的樣本規模、參數估計方法、賣空約束以及考察樣本外業績的時間長度。
