基於投資者業績敏感度的我國基金隱性行為研究

《基於投資者業績敏感度的我國基金隱性行為研究》是依託南京大學，由張滌新擔任項目負責人的面上項目。

基本介紹

• 中文名：基於投資者業績敏感度的我國基金隱性行為研究
• 項目類別：面上項目
• 項目負責人：張滌新
• 依託單位：南京大學

項目摘要

因信息不對稱和委託代理矛盾，基金會採取隱性行為牟取私利。有關該行為的研究多集中在實證檢驗，至今尚未發現從投資者行為角度對基金隱性行為生成機制的研究。本項目從投資者業績敏感度和風險角度，研究基金隱性行為的生成機制與投資者業績敏感度、基金資金流動等變數和風險的關係。本項研究包括：構建基金隱性行為影響下的基金業績半參數定價模型，給出其風險的度量；研究基金隱性行為、我國基金業績和資金流動的關係；分別建立基金和基金家族內部隱性行為關於投資者業績敏感度，資金流動，風險等變數的半參數模型，研究它們的線性和非線性關係，探索這些行為的生成機制；研究基金經理與基金管理公司隱性行為的激勵約束機制。本項研究為探索基金隱性行為提供了新視角，為基金隱性行為的度量、風險測度和基金業績估計提供了新方法，為認識基金隱性行為的生成機制，合理設計基金管理人激勵與約束機制、保護投資者利益和基金業穩定發展提供理論和政策依據。

結題摘要

投資者業績敏感度和基金行為受公司業績及風險的影響，基金行為具有隱蔽性，對公司績效，公司治理和風險的影響一直是金融研究的難點。本項目研究取得了如下進展：1、從機構投資者自我保護的視角出發，構建公司內部人和機構投資者的博弈模型，揭示了機構投資者對其持股公司績效的影響機制。實證表明：基金有助於改善其持股公司績效，而其它機構投資者缺乏這種改善作用; 2、基於組織設計理論中的控制權分配理論和不完全契約理論，構建了金融控股公司風險控制權配置模型。研究發現：金融控股公司能夠通過分權或集權的風險控制權配置，分散和轉移風險，提高其風險控制能力，從而提高收益。證實了金融控股公司盈利水平顯著高於獨立銀行，其風險水平低於獨立銀行; 3、構建二元博弈模型，詮釋了基金非對稱羊群行為產生的微觀機理。實證顯示：我國股票型基金和混合型基金的非對稱羊群行為顯著存在,我國基金羊群效應降低了投資者收益，加劇了股票市場波動，對股災起到了推波助瀾的作用; 4、研究了股票市場對城鎮居民消費的影響，發現：股票市場對城鎮居民消費的影響存在省際差異；當期股市收益對居民總消費具有顯著的抑制作用；股市波動對居民總消費具有顯著的抑制作用; 5、基於報酬契約理論構建基金錦標賽的博弈模型，構建基於隱性交易的基金錦標賽模型,從理論和實證兩個方面研究了基金經理進行風險調整的理論機理。本項目的研究為我國基金業發展提供理論依據，具有理論和現實意義。