基於投資者保護視角的或有事項披露及其經濟後果研究

《基於投資者保護視角的或有事項披露及其經濟後果研究》是依託西安交通大學，由張俊瑞擔任項目負責人的面上項目。

基本介紹

• 中文名：基於投資者保護視角的或有事項披露及其經濟後果研究
• 項目類別：面上項目
• 項目負責人：張俊瑞
• 依託單位：西安交通大學

項目摘要

本項目以投資者保護為視角，以代理理論、信號理論等經典理論並結合心理學、行為金融學等學科知識構建理論基礎，揭示我國上市公司或有事項披露的現狀，識別上市公司或有事項披露的動機、影響機理，研究或有事項披露的經濟後果及其治理策略。本項目擬先採用典型案例分析和問卷調查法，通過對比分析不同所有權性質、不同行業的上市公司管理層的披露行為選擇，深度挖掘其行為動機及主導因素，從個案上把握或有事項披露損害投資者利益的證據、動機及經濟後果；然後以我國全部上市公司為樣本，通過Jones模型以及修正的Jones模型、配對樣本檢驗等統計和計量方法測試或有事項披露情況對投資者保護的影響，並檢驗或有事項披露及其經濟事件發生時的市場反應，剖析或有事項披露違規與監管處罰的關係。研究企業的或有事項披露行為，從理論上證實或有事項披露的重要性，深化和拓展有關信息披露和投資者保護的研究，為促進我國證券市場健康發展提供建議。

結題摘要

本項目以投資者保護為出發點，以委託代理理論、信號傳遞理論、財務風險理論等經典理論為基礎，以我國2000多家上市公司為對象，通過手工收集方式獲取了A股上市公司涉及對外擔保、未決訴訟、票據貼現、產品質量保證等多項或有事項大樣本數據，構建了“上市公司或有事項資料庫”。基於收集的數據，結合公司治理理論和其他相關理論，通過分析上市公司或有事項披露的現狀，採用理論分析和實證檢驗等方法，我們在以下方面取得了具有創新性的研究發現。 第一，通過對上市公司或有事項信息披露行為動機和影響機理的研究，我們發現，上市公司對外擔保對其自身違約風險並無顯著影響，而對於子公司、股東和關聯方提供擔保則會增加其違約風險；上市公司管理層包括或有事項信息在內的業績預告存在機會主義行為；終極控制人特徵會對上市公司業績預告的精度和準確性產生顯著影響。同時，實證還發現：投資者保護水平高的地區能顯著增加公司的對外擔保行為；法治水平高的地區，增加公司社會責任報告的披露會有效降低公司的訴訟風險。 第二，通過對產權性質、金字塔股權結構、股權激勵、多元化等對於關聯擔保影響的研究，我們發現，相比非國有公司，國有上市公司會更積極為第三方提供債務擔保；公司的控制權、現金流權越大，兩權分離度越大，上市公司越可能發生關聯擔保；高管持股比例與是否發生對外擔保、是否過度對外擔保和對外擔保規模均顯著負相關；公司多元化程度與關聯擔保正相關，與非相關多元化相比，相關多元化更能提高關聯擔保比例。 第三，通過對上市公司或有事項經濟後果的研究，我們發現：①企業的對外擔保行為顯著增加了企業自身的債務融資成本，說明債權人對於企業對外擔保的行為持謹慎態度；②存在對外擔保的上市公司其面臨的融資約束顯著大於不存在對外擔保的上市公司；③存在未決訴訟的上市公司獲取銀行債務融資的成本比不存在未決訴訟的上市公司更高；④擔保規模越大的上市公司越容易被審計師出具持續經營不確定性審計意見，提供風險擔保的上市公司更容易被審計師出具有保留意見的審計報告，等等。 第四，通過構建或有事項披露博弈模型、擔保風險傳播機理和網路構架，對或有事項以及會計信息披露和監管提供了相應策略。指出監管者要採取“雙管齊下”的監管策略，即在加強監管力度的同時，加重對違規行為的處罰才能起到有效的監管效果；同時在現有信息披露監管框架之上，考慮節點企業在網路中的位置及擔保規模，防範系統性風險的發生。