國際資本流動與巨觀審慎性政策研究

《國際資本流動與巨觀審慎性政策研究》是依託北京大學，由余昌華擔任負責人的青年科學基金項目。

基本介紹

• 中文名：國際資本流動與巨觀審慎性政策研究
• 項目負責人：余昌華
• 依託單位：北京大學
• 項目類別：青年科學基金項目

項目摘要

本項目旨在以存在金融摩擦的兩國開放經濟一般均衡動態模型為基礎來研究國際資本流動，並且深入探討巨觀審慎性政策對國際資本流動、金融市場和巨觀經濟的影響。這項研究有利於我們理解國際收支失衡背景下的國際資本流動以廈厚請甩及由此帶來的風險和外部性，對於提升金融市場穩定性和推進人民幣國際化具有重要意義。具體而言，本項目將從三個遞進的方面展開：（1）以包含金融摩擦的兩個大國的國際資本流動的一般均衡動態模型為基礎，詳細研究衝擊通過金融市場的跨國傳導機制，並著重解釋風險溢價、資本價格的國際同步調整、大規模的資本跨境流動以及金融市場波動對總產出和消費的影響。（2）資本賬戶開放是國際金融一體化的重要組成部分。我們以目標（1）為基礎，妹探境深入探討資本賬戶開放對國際資本流動和巨觀經濟的影響，並且分析資本賬戶開放是否能夠提升一國居民的社會福利。（3）從定量的角度分析巨觀審慎性政策在穩定國際資本流動和巨觀經濟中發揮的作用。

結題摘要

經濟全球化與金融一體化是當今國際經濟、金融發展的一個重要特徵。如何理解國際經濟一體化，尤其是國挨妹兵際金融一體化，對本國經濟的影響是開發中國家面臨的一個重要研究課題。本項目主要從資產組合和不完備金融市達獄糊拘場的角度分析了國際金融一體化對參與國家的影響。基於這些經濟機制的分析，我們可以評估參與國是否能夠從國際金融一體化中獲益，以及在什麼情況下獲益。當金融市場不完備時，我們分析了貨幣政策、財政政策以及巨觀審慎性政策的作用。我們相信，這些研究有助於我們理解資本流動、資本管制以及巨觀審慎性政策，以及更好的防範人民幣國際化帶來的相關風險。 在本項目的資助下，我和我的研究團隊完成了四篇高質量的學術論文，其中一篇已經發表在國際經濟學頂級學術期刊上，另外三篇在國際學術期刊上處於審稿階段。這四篇論文圍繞國際資本流動鴉迎展開分析。我們發現，在國際金融一體化的過程中，處於不同階段的參與國家面臨的環境是不一樣的。國際雙邊金融一體化能夠分散兩個參與國的經濟風險，從而提升他們的社會福利榆照煮。隨著多邊金融一體化的出現，國際金融體系中的中心國家會受益棕嘗戶。但是，更深一步的金融一體化雖然能夠提升邊陲國家的社會福利，卻降低了國際金融體系中的中心國家的社會福利。 在2007-09年全球金融危機期間，很多已開發國家和開發中國家遭受了非常嚴重的經濟衰退，並且這些經濟體經歷了比較漫長的恢復期。與歷史上很多事件相似，國際金融一體化似乎伴隨著較高頻率的金融危機。在一篇獨立的論文中，我們提出了解釋國際金融一體化與金融危機的一個新的機制——金融一體化能夠提高跨境風險分擔，但是同時也擴大了投資者的融資槓桿；較高的槓桿往往伴隨著較高的金融風險和金融危機可能性。我們不僅僅從理論上闡釋了這種機制，而且也從跨國面板數據找到了支持我們理論預測的實證分析。一個與之相關的問題是，資本流動會影響投資者的投資行為，可能在金融市場上產生負的外部性。如何克服這一外部性是近些年來學術界和政策界關注的焦點之一。在另外一篇論文中，我們從一個小的經濟體出發，詳細分析了最優貨幣政策和最優資本管制。我們發現，最優的貨幣政策在經濟正常波動區域需要以穩定物價為主，而在金融危機期間，貨幣政策需要適當的偏離巨觀穩定來維護金融穩定。但是由於時間不一致性問題的存在，最優相機決策的資本管制降低了社會福利。我們發現不同形式的金融市場信貸摩擦對最優資本管制的影響是非常不一樣的。