國際資本流入的順周期性及其巨觀審慎管理

《國際資本流入的順周期性及其巨觀審慎管理》是依託南京大學，由韓劍擔任項目負責人的青年科學基金項目。

基本介紹

• 中文名：國際資本流入的順周期性及其巨觀審慎管理
• 項目類別：青年科學基金項目
• 項目負責人：韓劍
• 依託單位：南京大學

項目摘要

本項目在金融全球化和國際資本流動波動性增加的背景下，對國際資本流入順周期問題展開系統的研究，試圖突破已有研究基於傳統貨幣政策調控的局限，構建更為符合中國現實情境的資本流入巨觀審慎管理的框架。理論研究重點考慮資本流入與巨觀經濟各部門的正反饋效應，建立資本流入順周期的理論模型，並從資產負債表角度探討資本流入順周期與銀行危機、貨幣危機之間的聯繫。實證部分綜合套用多種數量分析技術，考察資本流入的不同類型（直接投資、組合投資、其他投資），尤其是短期資本流入的順周期程度及其決定因素，定量分析和客觀評估順周期的資本流入對我國經濟波動的影響，同時構建預警指標體系對資本流入的可持續性作出前瞻性的趨勢分析。項目研究成果可為本領域的相關研究提供分析框架，實證結論可為我國政府部門制定資本流動管理政策提供定量依據或決策參考。

結題摘要

國際資本流動的順周期性，是測度一國資本流入與巨觀經濟周期的相關性，它不但反映可能面臨的資本過度流入程度，也反映其在特定環境下出現迅速逆轉的情況。在開放經濟條件下，資本淨流入規模的變化對於一國巨觀經濟和金融部門穩定具有重要影響，因而資本易變性不僅是影響一國金融穩定的重要因素，而且也成為衡量一國經濟穩定程度的重要指標之一。本項目採用跨國面板數據，採用變異係數法對國際資本的三種類型（直接投資、組合投資和其他投資）的易變性分別進行了測算和比較，並利用廣義的自回歸條件異方差（GARCH）模型，對順周期的決定因素進行了面板數據檢驗。結果表明，組合投資和其他投資的順周期性要顯著大於直接投資，經濟成長率、制度質量對FDI順周期產生影響，而國內金融體系結構、匯率波動和通貨膨脹等則造成各國非FDI資本順周期性的差異。 通過構建一個具有微觀基礎的跨時模型分析資本流動順周期性產生的動因，系統考察其對巨觀經濟的作用機制及影響途徑、開放條件下的套息交易與資本流動，以及資本流動順周期性與信貸危機的相互聯繫。採用1990—2012年35個新興市場國家總資本流動的數據，採用probit模型實證檢驗表明，資本流入激增對突然中斷有直接影響，直接投資流入比較穩定，證券投資和其他投資的激增都會引起突然中斷的發生。銀行信貸過分擴張和資產價格泡沫擴大，進一步增加國內金融體系的脆弱性，導致突然中斷髮生機率的上升。本項目研究對各國資本流動管理具有重要的政策含義。隨著金融創新的發展，金融資本流動的工具、渠道、技術層出不窮，當短期資本大量流入時，傳統的資本管制措施已無法有效地阻隔國內外金融市場之間的關聯。發展良好的國內金融市場可以幫助調整資本流入的構成，緩和由於資本流動突然中斷導致的經濟波動，新興市場如在建設金融市場方面注重中期效果，將有利於從資本流入中獲得最大效益，同時避免國內金融系統受到資本流入突然中斷可能造成的破壞性影響。因此，在面臨資本大量流入時，將巨觀審慎管理的基本框架引入到資本流入管理的研究中，嘗試從逆周期的巨觀經濟政策、銀行監管和資本管制三個方面，探討資本流入順周期性的應對政策。對我國如何採用貨幣政策、匯率政策、外匯儲備管理、資本管制以及國際金融合作等措施，構建資本流動的巨觀審慎框架，減輕資本波動對巨觀經濟的負面衝擊，促進金融體系穩定和經濟持續增長提出相應的政策建議。