國投瑞銀瑞興保本混合型證券投資基金是國投瑞銀髮行的一個保本型的基金理財產品
基本介紹
- 基金簡稱：國投瑞銀瑞興保本混合
- 基金類型：保本型
- 基金狀態：正常
- 基金公司：國投瑞銀
- 基金管理費：1.20%
- 首募規模：19.98億
- 託管銀行：中國建設銀行股份有限公司
- 基金代碼：002242
- 成立日期：20151229
- 基金託管費：0.20%
投資目標,投資範圍,投資策略,收益分配原則,
投資目標
本基金追求在有效控制風險的基礎上，運用投資組合保險技術，為投資者提供保本周期到期時保本金額安全的保證，並力求獲得高於業績比較基準的投資收益。
投資範圍
本基金的投資範圍是具有良好流動性的金融工具，包括國內依法發行上市的股票（含中小板、創業板及其他經中國證監會核准上市的股票）、債券、權證、股指期貨、國債期貨、貨幣市場工具及法律、法規或中國證監會允許基金投資的其他金融工具（但須符合中國證監會的相關規定）。如法律法規或監管機構以後允許基金投資其他品種，基金管理人在履行適當程式後，可以將其納入投資範圍。
本基金將基金資產劃分為安全資產和風險資產，其中安全資產主要投資於國債、央行票據、金融債、企業債、公司債、可轉換債券（含分離交易可轉債）、次級債、短期融資券、中期票據、中小企業私募債券、資產支持證券、國債期貨、債券回購、銀行存款、貨幣市場工具等固定收益品種。風險資產主要投資於股票、權證、股指期貨等權益類品種，以及市值高於面值的可轉換債券市值高於面值部分。
投資策略
本基金在保證資產配置符合基金契約規定的前提下，採用CPPI（Constant Proportion Portfolio Insurance）恆定比例組合保險策略和TIPP（Time Invariant Portfolio Protection）時間不變性投資組合保險策略來實現保本和增值的目標。
CPPI和TIPP是國際通行的投資組合保險策略，主要是通過數量分析，根據市場的波動來調整、修正風險資產的風險乘數，以確保投資組合在一段時間以後的價值不低於事先設定的某一目標價值，從而達到對投資組合保值增值的目的。投資過程中，基金管理人需在股票投資風險加大和收益增強這兩者之間尋找適當的平衡點，即確定適當的風險乘數，力求既能夠保證投資組合本金的安全，又能儘量為投資者創造更多收益。
在基金資產風險乘數的管理上，基金管理人的量化小組在定量分析的基礎上，根據CPPI和TIPP的數理原理、歷史模擬和目前市場狀況定期出具保本基金資產配置建議報告，給出風險乘數的合理上限建議，供基金管理人投資決策委員會和基金經理作為基金資產配置的參考。
本基金的投資策略包含資產配置策略、風險資產投資策略和安全資產投資策略等。
1、資產配置策略
本基金資產配置策略分為兩個層次：一層為對風險資產和安全資產的配置，該層次以組合保險策略為依據，即風險資產可能的損失額不超過安全墊；另一層為對風險資產、安全資產內部的配置策略。基金管理人將根據情況對這兩個層次的策略進行調整。
在保證資產配置符合基金契約規定的前提下，基金管理人將按照CPPI和TIPP策略的要求動態調整風險資產與安全資產的投資比例，在力求風險資產可能的損失額不超過安全墊的基礎上，實現基金資產最大限度的增值。如在本基金存續期內市場出現新的金融衍生產品且在開放式基金許可的投資範圍之內，本基金管理人可以相應調整上述投資策略。
（1）CPPI 投資策略
根據恆定比例組合保險原理，本基金將根據市場的波動、組合安全墊（即基金淨資產超過基金價值底線的數額）的大小動態調整安全資產與風險資產投資的比例，通過對安全資產的投資實現保本期到期時保本金額的安全，通過對風險資產的投資尋求保本期間資產的穩定增值。本基金對安全資產和風險資產的資產配置具體可分為以下四步：
第一步：確定安全資產的安全底線。
根據保本期末投資組合最低目標價值（本基金的最低保本值為保本金額的100%）和合理的貼現率，設定投資組合當期的安全底線。
■
其中：■為當期安全資產現值，■為保本期末投資組合最低目標價值，r 為貼現率，T 為到期時間，t為當前時間。
第二步：計算投資組合的安全墊（Cushion），即投資組合淨值超過安全底線的數額。
■
其中：■為組合安全墊，■為當期投資組合淨值。
第三步：確定風險資產的最高配置比例。
根據組合安全墊和風險資產風險特性，決定安全墊的放大倍數——風險乘數，然後根據安全墊和風險乘數計算當期可持有的風險資產的最高配置比例，其餘資產投資於安全資產。
■
其中：■為當期持有的風險資產上限，n為放大倍數。
其中放大倍數主要根據當期權益類市場的估值情況、巨觀經濟運行情況、債券市場收益率水平、基金資產的風險承受能力等因素進行動態調整。
第四步：動態調整安全資產和風險資產的配置比例。
根據安全墊水平、市場估值情況，並結合市場實際運行態勢制定風險資產投資策略，進行投資組合管理，實現基金資產在保本基礎上的增值。
舉例說明CPPI策略：
假設期初投資10億元於股票和債券，投資期限為2年，放大倍數選為3。債券兩年預期收益率為10%。
根據股票資產投資金額計算公式：
■
可計算得出期初投資於股票資產的金額為：2.308億元（保留至小數點後3位）。
因此，投資於債券資產的金額為：10-2.308=7.692億元。
a、運作一段時間後，在T1時刻，假設股票資產上漲10%，而債券資產在此期間的投資收益為1%，預期至保本期到期時的收益率為9%。
則T1時刻基金總資產為：2.308×（1+10%）+7.692×（1+1%）=10.30億元。
根據股票資產計算公式，可計算得出T1時刻可投資於股票資產的金額為：2.919 億元。
可投資於債券資產的金額為：10.308-2.919=7.389億元。
故在T1時刻將2.919億元投資於股票，將7.389億元投資於債券，由於此時基金擁有的債券市值為7.769億元（7.692×（1+1%）=7.769），故基金管理人賣出0.380億元債券（7.769-7.389=0.380），同時買入0.380億元股票。
b、繼續運作一段時間後，在T2時刻，假設股票資產下跌5%，而債券資產在此期間的投資收益為1%，預期至保本期到期時的收益率為8%。
則此時基金總資產為：2.919×（1-5%）+7.389×（1+1%）=10.236億元。
根據股票資產計算公式，可計算得出T2時刻可投資於股票資產的金額為：2.552 億元。
可投資於債券資產的金額為：10.236-2.552=7.684億元。
故在T2時刻將2.552億元投資於股票，將7.684億元投資於債券，由於此時基金擁有的股票市值為2.773億元（2.919×（1-5%）=2.773），故基金管理人賣出0.221億元股票（2.773-2.552=0.221），同時買入0.221億元債券。
因此如果股票上漲，那么投資組合淨值上漲，安全墊增大，更多的資金從債券轉到股票；如果股票下跌，那么投資組合淨值下跌，安全墊縮小，更多的資金從股票轉到債券；但投資組合淨值最多下跌至價值底線，即安全墊最多縮小為零，這時投資組合全部轉換為債券，投資組合沿著價值底線增值，到期增至本金10億元，從而實現保本的目的。
（2）TIPP 策略
本基金採用時間不變性投資組合保險策略（Time Invariant Portfolio Protection）實現保本目標，以下簡稱TIPP 策略，該策略指基金設定的價值底線（安全資產的最低配置）隨著投資組合收益的變動而調整的投資策略。同時，本基金將選擇轉換溢價率較小的可轉債進行投資，但當可轉債市場無投資合適品種時，本基金將用股票資產部分或全部代替可轉債的TIPP 策略實現組合保險目的。
本基金的TIPP 策略具體是指：首先，確定安全資產的安全底線。根據保本周期末投資組合最低目標價值和合理的貼現率，設定投資組合當期的安全底線；其次，確定風險資產的最高配置比例。根據組合中風險資產的風險特性，決定安全墊（即基金淨資產超過安全底線的數額）的放大倍數，然後根據安全墊和放大倍數乘數計算期初可持有的風險資產的最高配置比例。最後，當基金淨值上漲超過一定幅度後，本基金將擇機提高安全底線，以及時鎖定已實現的收益。本基金的TIPP 策略相對CPPI 策略而言，由於在淨值上升過程中提高了安全底線，從而鎖定了已實現收益，因此整體風險要小於CPPI 策略。
舉例說明TIPP策略：
在本基金成立時，基金資產價值為10億（A0），要保比例為90%（f），風險倍數為2（m）。
風險資產投資金額=m（A0-F0）=2*（10-9）=2億
安全資產投資金額=A0-E0=10-2=8億
情形a、如果風險資產價值從2億降為1.5億，導致基金資產的價值從期初的10億減少到9.5億，其他因素不變
風險資產投資金額=m（A1-F1）=2*（9.5-9）=1億 -----賣出0.5億風險資產
安全資產投資金額=A1-E1=9.5-1=8.5億 -----買入0.5億安全資產
情形b、如果風險資產價值從2億上升為4億，導致基金資產的價值從期初的10億增加到12億，其他因素不變，鎖高比例為90%
風險資產投資金額=m（A2-F2）=2*（12-12*90%*90%）=4.56億 ----買入0.56億風險資產
安全資產投資金額=A2-E2=12-4.56=7.44億 -----賣出0.56億安全資產
本基金還將根據各類資產的預期風險與收益情況動態調整安全資產和風險資產比例以及相應的放大倍數。
2、風險資產投資策略
（1）股票投資管理
（1）行業配置策略
在進行行業配置時，將採用自上而下與自下而上相結合的方式確定行業權重。在投資組合管理過程中，基金管理人也將根據巨觀經濟形勢以及各個行業的基本面特徵對行業配置進行持續動態地調整。
（2）優選個股策略
①確定股票初選庫
本基金將採用定量與定性分析相結合的方式確定股票初選庫。定量分析方面，基金管理人將綜合考慮個股的價值程度、成長能力、盈利趨勢、價格動量等量化指標對個股進行初選。為克服純量化策略的缺點，投研團隊還將根據行業景氣程度、個股基本面預期等基本面分析指標，結合對相關上市公司實地調研結果，提供優質個股組合併納入股票初選庫。
②股票基本面分析
本基金嚴格遵循“價格/內在價值”的投資理念。雖然證券的市場價格波動不定，但隨著時間的推移，價格一定會反映其內在價值。
個股基本面分析的主要內容包括價值評估、成長性評估、現金流預測和行業環境評估等。基本面分析的目的是從定性和定量兩個方面考量行業競爭趨勢、短期和長期內公司現金流增長的主要驅動因素，業務發展的關鍵點等，從而明確財務預測（包括現金流貼現模型輸入變數）的重要假設條件，並對這些假設的可靠性加以評估。
a.價值評估。分析師根據一系列歷史和預期的財務指標，結合定性方法，分析公司盈利穩固性，判斷相對投資價值。主要指標包括：EV/EBITDA、EV/Sales、P/E、P/B、P/RNAV、股息率、ROE、經營利潤率和淨利潤率等。
b.成長性評估。主要基於收入、EBITDA、淨利潤等的預期增長率來評價公司盈利的持續增長前景。
c.現金流預測。通過對影響公司現金流各因素的前瞻性地估計，得到公司未來自由現金流量。
d.行業所處階段及其發展前景的評估。沿著典型的技術生命周期，產業的發展一般經歷創新期、增長繁榮期I、震盪期、增長繁榮期II和技術成熟期。其中增長繁榮期I和增長繁榮期II是投資的黃金期。
③現金流貼現股票估值模型
用現金流貼現模型等方法對股票估值是基本面分析中的重要內容。本基金採用的現金流貼現模型是一個多階段自由現金流折現模型，其中，自由現金流的增長率被分成四個階段。
a.初始階段：這個階段現金流的增長率會受到內外部因素的影響。外部因素包括總體經濟狀況和其他因素，比如貨幣政策、稅收政策、產業政策對收入和成本的影響等等。公司內部因素包括新產品的引入導致的市場份額變化、業務重整、以及資金面變化，比如債務削減和資本回購。
b.正常階段：在初始階段結束時，我們假設公司處於一個正常的經濟環境中，既非繁榮也非衰退，公司達到了可持續的長期增長水平。現在，公司現金流的增長速度和所在的行業增長速度基本一致。
c.變遷階段：在這個階段，公司資本支出比率、權益回報、盈利增長和BETA值都向市場平均水平靠攏。這是市場競爭的結果，因為高額的利潤會吸引新的進入者，競爭越來越激烈，新進入者不斷擠壓利潤空間，直到整個行業利潤水平跌落到市場平均水平，在這個水平上，不會再有新的進入者。
d.終極階段：在最後階段，資本支出比率、BETA 和現金流增長率都等於市場平均水平。
模型最後得到股票的內在價值，即四階段現金流的現值總和。
市場價格與內在價值的差額是基金買入或賣出股票的依據。市場價格低於內在價值的幅度，表明股票的吸引力大小。本基金在使用現金流貼現模型方法的同時，還將考慮中國股票市場特點和某些行業或公司的具體情況。在實踐中，現金流量貼現模型可能有套用效果不理想的情形，為此，我們不排斥選用其它合適的估值方法，如P/E、P/B、EV/EBITDA、PE/G、P/RNAV等。
④構建及調整投資組合
本基金結合多年的研究經驗，在充分評估風險的基礎上，將分析師最有價值的研究成果引入，評估股票價格與內在價值偏離幅度的可靠性，買入估值更具吸引力的股票，賣出估值吸引力下降的股票，構建股票投資組合，並對其進行調整。
（2）股指期貨投資管理
本基金將根據風險管理的原則，以套期保值為目的，有選擇地投資於股指期貨。套期保值將主要採用流動性好、交易活躍的期貨契約。
本基金在進行股指期貨投資時，將通過對證券市場和期貨市場運行趨勢的研究，並結合股指期貨的定價模型尋求其合理的估值水平。本基金管理人將充分考慮股指期貨的收益性、流動性及風險特徵，通過資產配置、品種選擇，謹慎進行投資，以降低投資組合的整體風險。
基金管理人將建立股指期貨交易決策部門或小組，授權特定的管理人員負責股指期貨的投資審批事項，同時針對股指期貨交易制定投資決策流程和風險控制等制度並報董事會批准。
3、安全資產投資策略
（1）主要策略
（1）持有相當數量剩餘期限與保本周期相近的債券，主要按買入並持有方式進行投資以保證組合收益的穩定性，同時兼顧收益性和流動性，儘可能地控制利率、收益率曲線等各種風險。
（2）綜合考慮收益性、流動性和風險性，進行積極投資。主要包括根據利率預測調整組合久期、選擇低估值債券進行投資，嚴格控制風險，增強盈利性，以爭取獲得適當的超額收益，提高整體組合收益率。
（2）債券組合構建
本基金借鑑UBS AM固定收益組合的管理方法，採取“自上而下”的債券分析方法，確定債券模擬組合，並管理組合風險。
（1）基本價值評估
債券基本價值評估的主要依據是均衡收益率曲線（Equilibrium Yield Curves）。
均衡收益率曲線是指，當所有相關的風險都得到補償時，收益率曲線的合理位置。風險補償包括五個方面：資金的時間價值（補償）、通貨膨脹補償、期限補償、流動性補償及信用風險補償。通過對這五個部分風險補償的計量分析，得到均衡收益率曲線及其預期變化。市場收益率曲線與均衡收益率曲線的差異是估算各種剩餘期限的個券及組合預期回報的基礎。
基於均衡收益率曲線，計算不同資產類別、不同剩餘期限債券品種的預期超額回報，並對預期超額回報進行排序，得到投資評級。在此基礎上，賣出內部收益率低於均衡收益率的債券，買入內部收益率高於均衡收益率的債券。
（2）債券投資策略
債券投資策略主要包括：久期策略、收益率曲線策略、類別選擇策略和個券選擇策略。在不同的時期，採用以上策略對組合收益和風險的貢獻不盡相同，具體採用何種策略取決於債券組合允許的風險程度。
久期策略是指，根據基本價值評估、經濟環境和市場風險評估，以及基金債券投資對風險收益的特定要求，確定債券組合的久期配置。
收益率曲線策略是指，首先評估均衡收益率水平，以及均衡收益率曲線合理形態。然後通過市場收益率曲線與均衡收益率曲線的對比，評估不同剩餘期限下的價值偏離程度。在滿足既定的組合久期要求下，根據風險調整後的預期收益率進行配置。如當收益率曲線較為陡峭時，可以採用騎乘策略，即買入期限位於收益率曲線陡峭處的債券，也即收益率水平處於相對高位的債券，隨著債券剩餘期限縮短，債券的收益率水平將會較投資期初有所下降，通過債券的收益率的下滑，獲得資本利得收益。
類別選擇策略是指，在國債、金融債、央行票據和企業債等債券類別間的配置。債券類別間估值比較基於類別債券市場基本因素的數量化分析（包括利差波動、信用轉移機率、流動性等數量分析），在遵循價格/內在價值原則下，根據類別資產間的利差合理性進行債券類別選擇。基金管理人關注信用利差隱含的投資機會：一是享有高品質信用產品的信用風險利差溢價；二是信用利差波動帶來的投資機會。
個券選擇策略是指，通過自下而上的債券分析流程，鑑別出價值被市場誤估的債券，擇機投資低估債券，拋出高估債券。個券分析建立在價格/內在價值分析基礎上，並將考慮信用風險、流動性和個券的特有因素等。
對於中小企業私募債券，本基金將重點關注發行人財務狀況、個券增信措施等因素，以及對基金資產流動性的影響，在充分考慮信用風險、流動性風險的基礎上，進行投資決策。
對於資產支持證券，其定價受市場利率、發行條款、標的資產的構成及質量、提前償還率等多種因素影響。本基金將在基本面分析和債券市場巨觀分析的基礎上，以數量化模型確定其內在價值。
（3）國債期貨投資管理
為有效控制債券投資的系統性風險，本基金根據風險管理的原則，以套期保值為目的，適度運用國債期貨，提高投資組合的運作效率。
在國債期貨投資時，本基金將首先分析國債期貨各契約價格與最便宜可交割券的關係，選擇定價合理的國債期貨契約，其次，考慮國債期貨各契約的流動性情況，最終確定與現貨組合的合適匹配，以達到風險管理的目標。
收益分配原則
1、本基金的每份基金份額享有同等分配權；
2、收益分配時所發生的銀行轉賬或其他手續費用由投資人自行承擔。當投資人的現金紅利小於一定金額，不足以支付銀行轉賬或其他手續費用時，基金登記機構可將投資人的現金紅利按除權後的單位淨值自動轉為基金份額；
3、在符合有關基金分紅條件的前提下，本基金收益每年最多分配6次，每次基金收益分配比例不低於收益分配基準日可供分配利潤的50%；
4、若《基金契約》生效不滿3個月則可不進行收益分配；
5、本基金收益分配方式：
（1）保本周期內：本基金收益分配方式為現金分紅，不進行紅利再投資；
（2）變更為非保本的混合型基金後：本基金收益分配方式為現金分紅與紅利再投資，投資人可選擇現金紅利或將現金紅利自動轉為基金份額進行再投資；若投資人不選擇，本基金默認的收益分配方式是現金分紅；
6、基金收益分配後基金份額淨值不能低於面值；即基金收益分配基準日的基金份額淨值減去每單位基金份額收益分配金額後不能低於面值；
7、法律法規或監管機構另有規定的，從其規定。
