國債期貨和現貨聯動問題研究報告

內容簡介

　　多層次國債市場的發展現狀和研究意義

　　我國已形成由國債現貨市場和國債期貨市場組成的多層次國債市場體系，國債現貨市場是國債期貨市場的基礎，國債期貨市場可為現貨市場提供風險管理功能，提高資產配置效率，促進現貨市場收益率趨於合理，有助於完善國債收益率曲線。因此，國債期貨市場和現貨市場的發展需要相互聯動、緊密結合。現貨為期貨設定了錨，期貨為現貨保駕護航。

　　自1981年恢復國債發行以來，我國國債現貨市場建設取得長足進展。首先，國債發行量穩步上升，關鍵期限國債規模占比突出，形成了以銀行間債券市場為主、交易所市場為輔的市場格局。其次，從存量方面看，記賬式國債在2017年底達到12萬億元，占全市場債券總量的16%，其中約90%託管於銀行間市場，投資者類型日益豐富。再次，從交易量方面看，國債現貨交易量總體呈上升趨勢，銀行間市場是國債交易的主要場所，其換手率介於70%-130%，而交易所市場則在30%左右，國債交易活躍度與發達市場相比仍有待提高。此外，我國已經形成相對穩定的國債收益率曲線。目前，經過市場選擇，由中央結算公司編制發布的中債國債收益率曲線被廣泛接受認可。該曲線在財政部、人民銀行、亞洲開發銀行等官方網站發布，並作為人民幣在國際貨幣基金組織SDR貨幣籃子中的利率基準。

　　在利率市場化改革不斷深入的背景下，我國國債期貨於2013年重新啟動，填補了我國利率類場內衍生品的空白。5年期和10年期國債期貨品種先後推出，成交量和持倉量平穩增長，投資者交易理性，市場功能逐步發揮。與國際發達市場相比，我國國債期貨市場還有很大發展空間，更多期限的國債期貨品種有待推出，成交規模與國債現貨存量的比值和與GDP的比值都還遠低於發達市場水平。我國國債期貨市場是機構為主的市場，但機構類型還不夠豐富，主要投資者為證券公司、資管產品等機構投資者，商業銀行、保險公司及境外投資者等機構尚不能參與，投資者結構有待進一步完善。

　　國債期貨市場和現貨市場聯動（以下簡稱“期現聯動”）發展是多層次國債市場發展的重要方面，具有重要意義。微觀層面上，期現聯動有利於形成功能完備、結構最佳化、參與基礎廣泛的多層次國債市場體系，有利於培育機構投資者，夯實金融機構微觀運營基礎。巨觀層面上，期現聯動有利於完善國債收益率曲線的形成和套用，推動利率市場化的進一步深化，促進有效監管市場.防範和處置金融風險。對外開放方面，有利於推進人民幣國際化，為境外機構提供有益的風險對沖工具，並鞏固和促進金融市場的境內話語權。

圖書目錄

內容提要

第一章多層次國債市場的發展意義和現狀

一、國債期貨和現貨市場聯動發展的意義

二、國債現貨市場的發展情況

（一）一級市場情況

（二）託管情況

（三）二級市場情況

（四）國債收益率曲線編制現狀

三、國債期貨市場的發展情況

（一）國債期貨品種

（二）成交量和持倉量

（三）參與者結構

第二章國債期現聯動的運行特徵

國債期貨和現貨聯動問題研究報告

基本介紹

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