在資本主義列強對封建落後國家侵略的條件下，由被侵略封建國家發行的公債。此種類型的公債既有帝國主義侵略的強烈痕跡，又具有很大的封建性，它對於社會和經濟具有很大的破壞作用，因而是一種落後的注定被歷史淘汰的公債類型。舊中國是一個半封建半殖民地的國家，其發行的公債、具有半封建半殖民地型公債的典型的特點：一是舊中國在國外發行的公債不但利息很高，有很大的折扣規定，一般在九五到八三折，而且帶有一些苛刻的政治性、奴役性條件。資本主義列強通過借款控制中國財政，主要是控制中國關稅和鹽稅兩大稅收。二是舊中國的內公債雖開始於清末，並在北洋政府時期大量發行，但始終沒有走上正軌。政府發行公債多數是向銀行抵押借款，並且擔保品多是國家稅收。發行公債利率高折扣大，利息與折價等的總數有時近於或多於本金實收額，發債所籌資金以非生產性用途為主。三是舊中國的國庫券與公債、公債與稅收均無多大區別，戰時公債與紙幣發行相似，直接誘發通貨膨脹。因此，舊中國的公債發行愈多，財政愈困難；財政愈困難，則公責發行愈多，從而形成了一種惡性循環。
