《利益衝突對證券分析師行為的影響及其經濟後果研究》是依託復旦大學，由洪劍峭擔任項目負責人的面上項目。
基本介紹
- 中文名：利益衝突對證券分析師行為的影響及其經濟後果研究
- 依託單位：復旦大學
- 項目類別：面上項目
- 項目負責人：洪劍峭
項目摘要,結題摘要,
項目摘要
通過分析我國證券分析師具體的制度環境和執業環境，借鑑國外成熟的理論和方法，提出一個分析我國證券分析師利益衝突問題的理論框架，並套用該框架對我國證券分析師利益衝突的根源、利益衝突對證券分析師行為的影響及其後果等主要問題展開實證研究。希望通過系統研究我國證券分析師利益衝突的行為特徵，為全面理解利益衝突下證券分析師行為提供相關理論和經驗證據支持；通過系統研究利益衝突影響證券分析師行為的經濟後果，為投資者如何解讀利益衝突背景下證券分析師的盈利預測和投資建議提供經驗參考；同時研究若干利益衝突制衡機制的有效性，為相關監管部門進一步加強對證券分析師監管提供有價值的建議；最後，本課題將基於我國證券分析師特定的制度環境和執業環境，希望我們的研究能夠豐富國際上證券分析師利益衝突問題研究的學術文獻。
結題摘要
本項目以我國證券分析師為對象，結合分析師的執業特點和環境，研究分析師的利益衝突行為特徵和相應的經濟後果。項目研究分四個方面展開，分別是：一、分析師估值模型；二、異象研究；三、利益衝突研究；四、其他研究。 在估值模型研究部分，我們首次研究了我國分析師可能採用的估值模型，經驗研究證據表明PE估值模型可以建立分析師盈利預測信息和其投資評級之間的一個正關係，這同我們與分析師的訪談得到的結論以及直接總結分析師研究報告描述的結論相一致。了解分析師估值模型是打開分析師研究報告產生過程“黑匣子”的關鍵。同時，在研究分析師利益衝突行為方面，目前國內外文獻中普遍將分析師的盈利預測和投資評價作為兩個獨立的分析師行為觀察，我們建立的兩者之間的估值關係為研究分析師利益衝突行為提供新的視角，能夠更為準確和深入理解分析師的利益衝突行為特徵。 在異象研究中，我們研究了如下兩個異象。異象之一稱為“年末異象”，發現在12月份，分析師的投資評級相對其他月份表現出更為樂觀，而盈利預測上的這種年末樂觀性並不存在；相反，盈利預測樂觀性表現出來的是一種朝著實際盈利方向向下遊走的過程。異象之二是我們稱之為“估值異象”，發現對於基金重倉股，分析師給出的盈利預測更為準確，但同時給出的投資評級卻更為樂觀。與已有利益衝突文獻不同，異象表明分析師在盈利預測和投資評級上的不同行為特徵，基於利益衝突的框架我們給出了異象的初步解釋。 延續利益衝突主題，我們分別研究1、基於券商資產管理業務；2、基於上市公司大股東和高管股份減持；3、基於交易量；4、承銷關係等四個方面的研究。研究結果表明，上述利益關係導致分析師行為，特別是投資評級行為的樂觀性。研究提供了新的分析師利益衝突經驗證據。 其他方面，我們結合公司業績變化、二級市場形態等，對分析師行為展開了相關的研究。 綜上，本課題組圍繞我國證券分析師特定的執業環境展開了系列研究。研究初步打開了分析師工作過程的黑匣子——估值模型；更為重要的是，估值模型的結論為研究分析師利益衝突行為提供了新的視角。在我國，分析師主要面臨來自機構投資者的壓力，機構投資者對分析師盈利預測和投資評級的信息訴求不同，導致分析師在盈利預測和投資評級行為上表現差異。具體來講，分析師的投資評價更容易受到利益衝突的影響。因此，我們的研究為進一步理解利益衝突下分析師行為提供了新的理論和實證視角。
