共識指標

共識指標又稱為"相反意見指標",是心理指標，它們不屬於順勢指標或擺盪指標。原則上來說,共識指標可以提供趨勢即將反轉的訊號。一旦得到這類訊號,應該透過其他技術指標尋找更精確的交易時機。

含義

一般的交易者很少公開發表他們對於行情的看法，但金融評論家與通訊顧問則必 須不斷表達他們的意見。少數的專家確實頗有見識，但他們整體而言的交易記錄很不理想。

這些專家們經常在主要的趨勢中停留過久，也經常錯失主要的轉折點。當他們普 遍看多或看穿時，交易者應該採取反向的操作，群體的行為較個人來得原始。共識指標又稱為“相反意見指標”，它們不屬於順勢指標或擺盪指標。

原則上來說，共識指標可以提供趨勢即將反轉的訊號。一旦得到這類訊號，應該透過其他技術指標尋找更精確的交易時機。

市場群體只要普遍存在不同的意見，趨勢就能夠繼續發展。如果群體產生強烈的 共識，他們所認定的趨勢就即將反轉。如果群體普遍而強烈地認定價格將繼續上漲，你應該準備賣出。反之，如果群體普遍而強烈地認定價格將繼續下跌，你應該準備買進。

相反意見理論的觀點，最初是由一位英格蘭的律師Charles Mackay提出，在 《Extra ordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds》一書中，他引用這個觀點說明荷蘭“鬱金香狂熱”與英格蘭“南海泡沫”中的群體行為。韓福瑞尼爾(Humphrey B Neill)將相反意見理論引用到股票市場與其他的金融市場。他在《The Art of Contrary Thinking》一書中提出解釋，說明市場主要轉折點的多數人意見為什麼總是錯誤。價格是由群體設定，當絕大多數人都看多時，將再也沒有足夠的買盤可以支撐多頭行情（譯按：因為大家都已買進）。

葛罕(Abraham W.Cohen)是紐約的執業律師，他透過問卷調查的方式，募集專業分析師的看法，並以他們的觀點代表群體的意見。葛罕是一位懷疑論者，他在華爾街浸淫多年，發現投資顧問的整體績效未必優於一般群體。1963年，他成立一家公司“投資人情報中心”，專門追蹤投資通訊顧問的看法，當他們普遍看空行情，葛罕認為這是買進的機會。反之，當這些投資通訊作者普遍看多行情，則是賣出的機會。賽伯把這套理論引用到期貨市場，他在1964年成立一家顧問公司“市場風向旗”，調查金融交易顧問的看法，並以投資通訊的訂閱人數為權數。

追蹤金融交易顧問的看法

某些通訊顧問非常精明，但整體表現未必優於一般交易者。在行情的主要頭部，他們的看法極度偏多；在主要的底部，看法則極度偏空。這種共識類似於交易群體的共識。

大部分的通訊顧問都會追隨趨勢，因為擔心自己錯失主要的行情而顯得愚蠢或流失訂戶，趨勢持續得愈久，通訊顧問的喊聲愈大。這些交易顧問的看法在市場頭部最偏多，在市場底部最偏空。當大多數的通訊顧問都產生強烈的偏多或偏空看法，最好是採取反向的操作。

目前有數家評估機構，專門追蹤交易顧問的多/空看法百分率，最主要的兩家機構，分別是股票市場的“投資人情報中心”與期貨市場的“市場風向旗”。某些交易顧問非常擅長於表達模稜兩可的看法，不論隨後的行情走勢如何，他們都可以宣稱自己的看法正確無誤。“投資人情報中心”與“市場風向旗”的編輯都有足夠的經驗來對付這些變色龍，只要負責評估的編輯沒有變動，報告的內容就具備內在的一致性。

投資人情報中心

葛罕(Abc Cohen)在1963年成立“投資人情報中心”，他在1983年過世，由伯克(Mike Burke)接任編輯與發行的工作。“投資人情報中心”追蹤大約130位股票市場的通訊顧問，將他們的看法分為多頭、空頭與騎牆派。空頭看法的百分率尤其重要，因為股票顧問在情緒上很難保持空頭的立場。

當這些通訊顧問的空頭看法百分率上升超過55%，代表市場已經接近主要的底部。當空頭看法的百分率低於15%，而多頭看法的百分率上升超過65%，代表市場已經接近主要的頭部。

市場風向旗

“市場風向旗”評估70位通訊顧問，涵蓋32個市場。它根據9個等級評估每位顧問對於每個市場的看多程度。評估的讀數再根據通訊訂閱人數來加權（大多數的通訊顧問都會嚴重誇大訂閱人數），構成最後的共識報告。共識報告指標的讀數介於0（最為空頭）與100（最為多頭）之間。當多頭共識指標到達70%～80%處，應該留意向下的反轉；當指標讀數為20%～30%，應該尋找買進的機會。

針對多頭共識指標的極端讀數採取反向的操作，這在期貨市場有其特殊的理由。在任何特定時刻，做多與做空的契約口數必定相等。舉例來說，如果黃金的未平倉量是12,000口，這代表12,000口契約做多，但也有12,000口契約做空。

雖然多/空部位的契約口數必然相等，但持有這些契約的人數不斷變化。如果絕大多數的人看多，則放空的人數很少，他們所持有的空頭部位也比較大。如果絕大多數的人看空，則做多的人數很少，每位多頭所持有的契約口數超過空頭，在下列的例子中，我們假定有 100 位交易者持有某商品的 12,000 口契約，然後觀察多頭共識變動所造成的影響。 ___________________________________

未平倉量|多頭共識|多頭人數|空頭人數|每位多頭持有契約口數|每位空頭持有契約口數

12,000 50 500 500 24 24

12,000 80 800 200 15 60

12,000 20 200 800 60 15

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1.如果多頭共識指標的讀數為50,則多頭與空頭的人數各占一半，多/空雙方每 人所持有的契約口數相同。

2.如果多頭共識指標的讀數為80,則交易者之中有80%做多，20%做空。由於多/空部位的總契約口數必然相等，每位空頭所持有的契約口數是多頭的4倍，換言之，每位空頭所投入的資金是多頭的4倍。“大錢”是處在市場的空方。

3.如果多頭共識指標的讀數為20,則交易者之中有20%做多，80%做空。由於多/空部位的總契約口數必然相等，每位多頭所持有的契約口數是空頭的4倍。換言之，每位多頭所投入的資金是空頭的4倍。“大錢”是處在市場的多方。

“大錢”之所以變大，絕對有其理由，大額交易者通常較一般交易者精明而成功——否則他們就不再是大額交易者。當大錢逐漸集中到市場的某一方，你最好順著那個方向操作。

在任何特定的市場，多頭共識指標的解釋，至少必須取得12個月的歷史資料，評估過去市場轉折點的指標讀數（參考圖39－1）。這兩個讀數（頭部與底部）應該每隔三個月重新評估一次。然後，每當指標讀數進入極度偏多的區域，透過技術指標尋 找放空的機會。反之，每當指標讀數進入極度偏空的區域，尋找買進的機會。

圖39－1 多頭共識指標：

將市場顧問的看法，視為是整體市場群體看法的指標。群體看空是最佳的買進時機，群體看多是最佳的放空時機。關於買進或放空的指標讀數，每個市場都不相同，應該每隔幾個月調整一次。

德國馬克的周線圖是處在上升趨勢中，多頭趨勢相當明顯。在牛市只要共識指標的讀數跌到45%以下，代 表買進訊號，讀數愈低，隨後的趨勢愈強。

當主要趨勢即將反轉之前的一、兩個星期，交易顧問的看法偶爾會開始轉變。如果多頭共識指標的讀數由78下降為76,或由25上升為27,顯示某些精明的交易顧問已經察覺行情變化的契機，這代表趨勢即將反轉。

報章媒體的訊號

如果你嘗試了解某個群體的行為，必須知道其成員追求什麼、害怕什麼。金融評論家希望自己顯得專業、精明，而且能夠充分掌握信息；他們害怕自己顯得無知或膚淺。金融評論家經常採取騎牆的態度，同時由數個不同角度表達看法。舉例來說，

“貨幣政策將推高市場價格，除非發生某些不可預知的反向因素”——如果金融評論家表達這類的看法，他們的立場就很安全。

在金融媒體的領域內，通常都會存在許多相互衝突的看法。很多金融媒體的編輯，他們不願意表態的程度更甚於評論家或分析家。他們同時刊載相互矛盾的文章，並稱此為“平衡報導”。

舉例來說，在最近一期的《商業周刊》中，第19頁刊載一篇文章“通貨膨脹的火勢稍顯猛烈”。作者認為波斯灣戰爭結束將導致油價上漲。在同一期的第32頁，又刊載另一篇文章“通貨膨脹的憂慮何以沒有根據”，它認為戰爭結束將導致油價下跌。

只有持久而強烈的趨勢，才能夠誘使金融評論家與編輯改變騎牆的態度，這通常是發生在主要趨勢尾聲的樂觀或悲觀狂潮中。當金融評論家放棄騎牆的立場，並且表達強烈的多頭或空頭看法，往往代表當時的趨勢已經即將反轉。

所以，主要商業雜誌的封面故事，總是代表精準的反向指標。當《商業雜誌》的封面出現一隻發瘋的公牛，這通常代表股票市場的理想賣出時機；如果封面出現一隻猙獰的灰熊，行情的底部已經不遠。

交易建議或廣告的訊號

如果某主要金融報紙的同一頁，刊登三個以上的相同“買進機會”，往往代表頭部的警訊（參考圖39－2）。對於大多的證券經紀商來說，唯有當上升趨勢發展很長一段期間之後，才足以打破它們在作業上的惰性。當它們都承認某個趨勢，並提出交易的建議，然後花費心思在報紙上刊登廣告，趨勢恐怕已經太老了。

圖39－2 廣告建議為反向指標

當數家證券經紀商針對相同的商品在相同的報紙上刊登廣告，既有的趨勢即將反轉。在報紙的同一個版面，如果相同商品有三個或以上的買進建議廣告，這是空頭的警訊。

《華爾街日報》商品版上的廣告，基本上都是迎合那些無知交易者的多頭胃口。這些廣告幾乎從來不刊登拋空的建議；業餘者對於放空通常不感興趣。所以，如果相同的市場在同一天出現三個或以上的買進建議，你應該透過技術指標尋找放空的機

會。