基本信息,中文摘要,
基本信息
副題名
外文題名
Research on the efficiency of market-based incentive and restraint mechanism in corporate governance
論文作者
朱海明著
導師
黃少安指導
學科專業
政治經濟學
學位級別
博士論文
學位授予單位
山東大學
學位授予時間
2008
關鍵字
上市公司 公司治理 控制權 股票期權 激勵
館藏號
F276.6
館藏目錄
2009\F276.6\21
中文摘要
論文在對公司治理基本概念的界定、對公司治理經典文獻進行回顧梳理之外，主要做了以下兩個方面的工作。 第一個方面，是論文的理論研究部分，在此部分中，論文以美國為例，分析了市場主導型的公司治理模式(也即市場主導型激勵約束機制)，總結了美國模式的結構特徵、制度特徵和機制特徵，分析了市場主導型激勵約束機制的運行機理。在此基礎上，從理論依據、交易方式、激勵原理、實施類型、技術要素等方面對公司控制權市場和股票期權計畫的公司治理功效及其局限性進行了系統分析。 通過對美國市場主導型公司治理激勵約束機制的分析，總結歸納其對中國的公司治理構建的借鑑意義或啟示：首先，加快完善外部控制權市場的步伐。應通過對關於上市公司併購的法律法規的不斷完善，尤其是關於槓桿收購和要約收購的操作規程與監管制度，不斷強化與提高公司控制權市場的公司治理功能。其次，改善公司治理結構，完善公司治理內部激勵機制。股票期權計畫一方面是一種行之有效的薪酬方式和激勵工具，它對於穩定企業骨幹隊伍、激勵經理人著眼企業的長期績效都有著不可忽視的作用；另一方面有著諸多的適用條件與內能在的局限性。因此，公司治理中，以股票期權計畫為代表的長期激勵制度的建立和完善是一項系統工程。不同國家的企業應根據不同的經濟體制、公司治理模式和企業類型等方面的差異靈活採用適用於本公司特點的激勵方案。第三，注重內部控制機制與外部控制權市場的互動。內外這兩種控制機制是相輔相成的一個有機整體，共同目的都是為了使企業處在正確的軌道上，實現企業價值最大化。 第二個方面是論文對中國上市公司的實證分析部分。在此部分中，論文以中國上市公司為研究對象，圍繞市場主導型激勵約束機制治理功效這一研究主題，將控制權市場和股票期權兩個相互聯繫的理論範疇結合起來，展開系統的實證分析和對策研究，實證分析著重於控制權轉移前後和實施股票期權前後上市公司的績效變化，並注重從國內外最新控制權及激勵理論的角度來分析中國制度背景下上市公司績效變化的原因，揭示出中國上市公司市場主導型激勵約束機制及其治理功效的發展現狀與變化趨勢。 論文以2004年發生控制權轉移的中國上市公司為樣本，運用因子分析法考察控制權轉移前後五年內樣本公司綜合績效的變化，並進行多變數方差分析和顯著性檢驗。對中國上市公司控制權轉移績效的實證研究表明：(1)在原有的股權分置條件下，中國上市公司控制權市場發育遲緩，且具有濃厚的行政色彩，難以形成對公司高管的激勵與約束作用，抑制了控制權市場的公司治理功能；(2)股份全流通大大增加了上市公司收購的可能性，控制權市場外在的潛在威脅力量將得到加強，為了應對被收購接管的風險，控股股東有動力改進公司治理結構，不斷提高公司治理水平。(3)本文的實證檢驗表明，目前我國控制權市場對企業績效的改善作用整體上還十分微弱。通過對上市公司持續性綜合業績的分析，發現控制權轉移後一年的績效上升僅僅是因為控股股東通過盈餘管理形成利潤操縱而形成的，主營業務利潤率雖然也有小幅提升，但持續性較差，不能代表上市公司長遠利潤來源。在發生控制權變更事件後，新的大股東為了實現自己的控制權私有收益，又沿用原來大股東的模式，通過人事委派或者母公司與上市公司之間的高管人員兼任實現自己的控制權私有收益，即通過增發新股、配股或者關聯交易將上市公司從證券市場募集來的資金轉移到自己手中，以彌補其在重組中的投入，究其根源還是在於中國上市公司內部治理尚未發揮實質性作用。 論文以2006年實施股票期權計畫的中國上市公司為樣本，運用因子分析法考察實施股票期權激勵前後三年內樣本上市公司綜合績效的變化，並進行多變數方差分析和顯著性檢驗。通過對中國上市公司實施股票期權激勵功效的實證分析，得出以下結論：(1)無論是國有控股上市公司還是非國有控股上市公司在實施股票期權計畫之後盈利能力都有一定的提升，說明隨著市場的完善、相關法律的健全，我國上市公司實施以股票期權為代表的股權激勵的時機已逐步成熟，以股票期權為代表的股權激勵效應已逐漸發揮出來。(2)實施股票期權激勵後上市公司的淨資產收益率和每股收益發生了顯著正向變化。這在一定程度上說明，實施股權激勵計畫以後上市公司的盈利能力提高了，值得注意的是，主營業務利潤率、總資產周轉率、應收賬款周轉率、資產負債率、流動比率、每股淨資產、每股資本公積、每股經營活動現金流量淨額等指標並沒有發生顯著性變化，即上市公司實施股權激勵計畫後主營業務競爭力、償債能力和現金獲取能力並沒有隨著盈利能力的提高而得到改善。 本文的創新之處主要體現在： 1、以市場主導型激勵約束機制為主線，將以控制權市場為核心的外部約束機制和以股票期權制度為核心的內部激勵機制聯結起來，初步建立了一個市場主導型激勵約束機制分析框架，從理論範式上把市場主導型激勵約束機制理論構建和實證分析統一起來，對市場主導型激勵約束機制進行了系統全面地分析。 2、以最新的財務數據對中國上市公司市場主導型激勵約束機制公司治理效率進行長時間窗內的實證分析，考察了在不斷變化的市場條件下，中國市場主導型激勵約束機制的效率變化情況，並結合中國資本市場實際情況，分析了市場主導型激勵約束機制治理效率變化的原因。 3、在系統梳理國內外市場主導型激勵約束機制最新研究進展的基礎上，根據實證研究結果與結論，有針對性地提出了在全流通背景下建立健全中國市場主導型激勵約束機制的建議及對策。
