休·亨德利

休·亨德利（Hugh Hendry），基金經理。休·亨德利先生成功運營著對沖基金公司——Eclectica資產管理公司。這是一家以老派總量經濟學為核心理念的基金公司，其風格以長遠巨觀戰略及全球跨式套利策略為特色，它更類似於喬治·索羅斯（George Soros）盛名之下的量子基金，倒不像華爾街那些痴迷數學的金融數量分析師所掌管的科技含量較高而又令人眼花繚亂的基金公司。

基本介紹

• 中文名：休·亨德利
• 外文名：Hugh Hendry
• 出生日期：格拉斯哥
• 年齡：41

人物背景介紹

休·亨德利（HughHendry）今年41歲，出生在蘇格蘭的一個老工業城市格拉斯哥，父親是一個貨車司機。休是家中第一個上大學的孩子，也是他所在的中學當時唯一上大學的。他在蘇格蘭的斯特拉思克萊德大學（StrathclydeUniversity）學習會計與經濟，並有意成為一名會計，因為他認為，“從事法律和會計是成為中產階級的門票”。

但是，到了大學四年級，他意識到自己對成為一名會計完全沒有興趣，毅然把一家會計師事務所給他的贊助費退了回去。那家事務所的合伙人當時警告他此生都會為這一舉動而抱憾，但亨德利從來沒有因此後悔過。

1990年，亨德利大學畢業後加入了位於愛丁堡的BaillieGifford基金，是加入該公司的唯一一個非牛津大學的應屆畢業生。但據英國《獨立報》報導，在該基金工作的8年中，亨德利是出了名的搗蛋鬼。之後，他去了瑞士信貸資產管理，但由於“心直口快”，僅呆了一個月就被炒魷魚了。

有了這樣的教訓之後，亨德利學乖了，在OdeyAssetManagement的第一年裡，他儘量保持沉默。由於出色地管理了該公司旗下的CFOdey歐洲大陸基金（CFOdeyContinentalEuropeFund），他在2002年被提升為Odey的合伙人。他隨後把OdeyEclectica基金的股票資產換成了現金和債券，這個唐突的決定卻取得了49%的年回報。

到了2005年，亨德利和Odey的另一位合伙人SimonBatten一起將EclecticaFund分離出去，開始單幹。在Eclectica的10多名員工中，只有一個劍橋畢業生和一個耶魯畢業生，其餘都來自各地，包括像公開大學（OpenUniversity）和普茨茅斯大學（PortsmouthUniversity）這樣的普通學校。

隱密行業中的一位坦率直言者

Eclectica資產管理公司的休·亨德利（HughHendry）在倫敦貝斯沃特（Bayswater）的辦公室里。他認為中國經濟的快速增長將很快會以危機告終。

倫敦——正如休·亨德利（HughHendry）本人會告訴你的那樣，他是個大嘴巴。

作為一個直言不諱的蘇格蘭人，亨德利先生才智敏捷，而他的口才更為犀利。他將自己定位為倫敦這個城市非常隱秘的對沖基金行業的公共逆向思想家。

歐元？“玩完了，”亨德利先生宣布到。

中國？中國經濟即將衰退。

歐巴馬總統？“如果有辦法賣空歐巴馬的話，我會賣空他，”亨得利先生說。

亨德利先生成功運營著對沖基金公司——Eclectica資產管理公司。這是一家以老派總量經濟學為核心理念的基金公司，其風格以長遠巨觀戰略及全球跨式套利策略為特色，它更類似於喬治·索羅斯（GeorgeSoros）盛名之下的量子基金，倒不像華爾街那些痴迷數學的金融數量分析師所掌管的科技含量較高而又令人眼花繚亂的基金公司。

“亨德利不合時宜，”德羅布尼全球諮詢公司（DrobnyGlobalAdvisors）創始人史蒂文·德羅布尼（StevenDrobny）說，“他不禁令人想起上世紀七八十年代那些原來的對沖基金經理。”

而現年四十一歲的亨德利先生正從對沖基金這通常隱秘的世界中嶄露出來，以令人吃驚的坦率直言俘獲了許多冬粉和敵人。

去年五月，在英國電視上，他與美國哥倫比亞大學地球研究所所長傑弗里·薩克斯（JeffreyD.Sachs）發生了言辭爭論。薩克斯或許是世界上經濟發展問題方面最知名的經濟學家。

在此之前，他曾就歐元的未來與諾貝爾獎獲得者約瑟夫·斯蒂格利茨（JosephE.Stiglitz）進行過辯論。“喔，我可以告訴你現實境況嗎？”亨德利先生一度插話說。這段爭論視頻曾是YouTube網上的大熱門。

亨德利先生的口槍舌戰為自己贏得了挑戰經濟學權威的聲譽。許多人欣賞他，視他為對幾乎一切都過度悲觀的經濟學家。

最近他一直極為擔心的是中國。像美國著名對沖基金經理詹姆斯·查諾斯（JamesChanos）一樣，亨德利先生說，他相信中國令人陶醉的經濟成長的日子已經屈指可數了。他堅持認為，中國的危機正在來臨。

“他是一個有獨創性見解的思想家，他絕對敢於說出他心裡的想法，即使他並非永遠是正確的，”施密特投資顧問公司（SchmidtResearchPartners）創始人雅各布·施密特（JacobH.Schmidt）說。

亨德利先生為他的投資者賺到了錢，有時也有賠錢。Eclectica資產管理公司的旗艦基金——Eclectica基金（EclecticaFund）今年上漲了約13%，到目前為止，戰勝了平均虧損1.3%的同類基金。

但是，他承認，該基金的投資回報一直不太穩定——“對一些投資者來說，波動太大”。在2008年，Eclectica基金在一個月中上漲了50%，而在另一個月中下跌了15%。亨德利先生打算改變這種狀況。

Eclectica資產管理公司正確預測到財務困難纏身的希臘最終將波及整個德國債券市場，而德國債券被認為是特別安全的美國國庫債券的歐洲版。但在去年第一季度的時候，該公司因預測歐洲主權債務錯誤而虧損。

上周，在他位於倫敦貝斯沃特區某個邋遢的購物中心後面的辦公室里，亨德利認真思考著金融界的現狀。他穿的不是薩維爾街的頂級定製西裝，他上身穿的是一件白色的牛津布襯衫、下身穿著牛仔褲，腳穿一雙藍色的匡威（Converse）查克泰勒（ChuckTaylor）帆布運動鞋，臉上的胡茬三天未刮，戴著一副時髦的horn-rim眼鏡。

他最近著迷的對象是中國。他將中國比作星巴克（Starbucks）：擅於經濟的迅速增長，但不太擅於創造財富。

“我的想法是，現在，通常認為不可能發生的事情都會發生，特別是中國的重大逆轉，”亨得利先生說。

他辦公室的牆上貼滿了地圖。在一副地圖上，藍色的磁性圖釘標示出他最近的中國之行。

他將自己中國一行拍攝了下來，進入他鏡頭的有巨大而空無一人的辦公樓，還有在偏遠地方憑空建造的大型橋樑。他說，這些就是信貸泡沫的跡象。

亨德利先生與他的基金聯合經理人、前托特納姆熱刺（TottenhamHotspur）足球隊守門員埃斯彭·巴爾森（EspenBaardsen）一起，想辦法押注於中國經濟的驚人惡化。但他拒絕透露任何細節。

亨德利先生的公開直言不僅為他贏得了冬粉，也招來了批評者。

因悲觀看法而被稱為末日博士的短期資本經營者（moneymanager）麥嘉華（MarcFaber，又譯為馬克·法伯）稱亨德利先生為“一位深思者。”

“他有一些強勢觀點，然後便表述出來，他不是為了引人注目，而是因為他對市場非常了解，”麥嘉華先生說。

倫敦的一些投資者倒沒有這么寬厚。有兩位投資者拒絕評論亨德利先生，說他們不希望與他“發生爭執”。

亨德利先生顯然不符合倫敦金融家言行謹慎的傳統形象。

作為一名卡車司機的兒子，他是家裡第一位上大學的孩子。他上的是在格拉斯哥市的斯特拉思克萊德大學（Strathclyde），不是牛津或劍橋大學。他專業學習會計，畢業後加入愛丁堡一家大型基金管理公司巴耶吉福德（BaillieGifford）。

由於無法質疑老闆的投資策略而深感沮喪的他，跳槽到倫敦的瑞士信貸資產管理公司（CreditSuisseAssetManagement）。在那裡，他偶爾遇見了同樣固執己見的對沖基金經理克里斯平·奧迪（CrispinOdey），結果便轉到奧迪的公司工作。不久，亨德利先生便自創門戶。

他投資方法的靈感來源令人難以相信：約翰·巴肯（JohnBuchan）1932年的一部小說——“帷幕中的間斷（TheGapintheCurtain）。”小說主要描寫五個人，一位科學家挑選這五個人參加一個讓他們一窺未來一年的實驗。有兩個人看到，在一年的時間內便出現了自己的訃告。

亨德利先生稱這部小說“迄今為止最佳的投資類書籍”，因為他說，這部小說教會他在想像未來的時候，不會忽視導致未來結果的緣由，而這卻是許多投資者犯錯的地方。

亨德利先生希望Eclectica的規模能增長到10億美元——按對沖基金的標準仍然相對較小。但無論是崇拜者還是對手，都認為他不會改變快意直言的毛病。

“我真是個大嘴巴，”他說，“我必須非常小心我所說的話。”

休·亨德利 - 小基金經理也敢“做空中國”？ 繼“賣空大師”查諾斯和“末日博士”麥嘉華先後表達對中國未來經濟的看空觀點之後，英國知名對沖基金經理休·亨德利（HughHendry）也加入了“沽空中國”的隊伍。他日前押注中國的信貸泡沫將會破滅，並認為這將引發中國乃至全球的經濟危機，而他將從中大舉獲利。

和很多倫敦的金融精英不同，這個操著蘇格蘭口音的對沖基金經理頗有點特立獨行的味道。“我的很多時間都在辦公室外面度過。我做電視和廣播節目，我坐在公園看《經濟學人》。我從來不看投行的報告，我看那些在網上能找到的另類材料。”

2.12008年預見金融危機

從規模上看，亨德利管理的Eclectica基金只有4.2億美元，而他之所以有名，是因為他在2008年正確預測了經濟衰退，並因此給客戶帶來了巨額回報。

2008年4月初，在倫敦舉行的路透對沖基金暨私募股權投資峰會上，亨德利表示，2007年的信貸危機戳破了金融類股持續16年的價格泡沫之後，金融股的股價將進一步下跌。他當時大膽預言，隨著信貸危機的進一步演化，花旗集團將跌至10美元以下，雖然當時該股的150日移動均價還在32.82美元。他還表示，股價泡沫破裂之後，需要約25年的時間才能恢復到泡沫前的水平。

事實證明他是對的。在雷曼兄弟破產後，他的基金僅在2008年10月就增長了50%，在整個2008年，他的回報高達31.2%。

到了2008年11月，亨德利再次重申了他的觀點，即經濟需要25年才能恢復。“美國股市在1929年達到頂峰，25年之後，我們才看到股市創出新高；到了1966年，股市又達到頂峰，再過了16年，我們看到了名義價格的新高。但要記住，我們在上世紀70年代有過通貨膨脹，所以這樣算來，實際的股價新高也是在25年後創出的。我們在10年前創出了高點，所以我預計到2025年我們才會看到股價再次衝上新高。”

2.2做空中國

這一次，亨德利的名聲可能會穿越歐洲大陸來到中國。因為他不久前對媒體高調宣稱，他在做空中國。

Eclectica基金的空頭股票頭寸是通過在Eurostoxx購買20家公司的看跌期權建立的，占基金淨值的1.5%。據悉，這些公司都背負巨大財務槓桿並過度依賴亞洲和大宗商品。如果中國經濟成長大幅放緩，這些公司股價就會大跌，亨德利就可以從中獲利。他預計，如果中國經濟發生嚴重衰退，他將獲得5億美元的回報。

亨德利認為，在過去16個月裡，中國銀行（601988）系統的新增貸款高達13萬億元人民幣，這個數字比韓國、中國台灣和中國香港的數字加起來還要大，而信貸洪水最終會毀了中國經濟，“一旦你把妖怪放出來了，它就不會回去。系統將變得不穩定，這種不穩定最終將創造出毀滅。”

他指出，中國經濟的脆弱性來自於其“內在的不穩定性”，即用大量的借貸來支撐一個“400年經濟史上前所未有的”基礎設施擴張計畫。他認為，中國所展示的創造GDP增長的能力就是大量地投資。“基礎設施是公共項目，經濟回報帶有強烈的不確定性，最終需要普通民眾來給補貼。比如你建設一條高速鐵路並預期它在未來10年提高經濟效率，但若結果事與願違，這將意味著你不得不提高政府的借貸或者向公眾徵稅來維持負現金流下的運營。”

亨德利也注意到中國經濟過度依賴出口的問題，他指出，中國在2001年加入WTO之後，“把過去對外國資本的依賴，替換成了對外國需求的依賴。因此在我看來，中國經濟眼下面臨的風險與1998年時沒什麼兩樣。”

“我覺得中國好像是一個麥道夫基金的投資者，購入了一個惡性循環的產品。”亨德利指出，中國和其他亞洲國家的累計產能遠遠超出了一個14萬億美元的美國經濟的需求，而在10年內，美國經濟總量可能從14.6萬億美元縮水至10萬億美元。因此，他認為“中國買了一個巨額的美國看漲期權，而這個期權的執行價格遠遠高於其市場公允價格，中國要取勝的前提是美國經濟重現活力並強勁反彈，但我不認為這近期能夠發生。”

亨德利還尖銳地指出中國存在消費不足的問題。“中國的投資自2001年來已經翻了三倍，但內需卻未顯示出夠快的增長來吸收供應，中國的利潤率現在已經是比較低的了。”

亨德利認為中國目前的經濟模式與上世紀20年代一戰後的日本驚人的相似，當時全球產能過剩，日本的出口產業垮了，導致經濟成長停滯，股市崩盤。

2.3特立獨行

和大部分對沖基金經理不同，亨德利在媒體前常常表現出異常的高調。他大膽地表示，對沖基金經理的角色是“非正式的反對黨”和“資本主義體系的看護犬”。

他把做空比作“對真理的追求”。他說，有些上市公司雇用著成千上萬個員工，管理層的決定影響著很多人的命運，“我拿出資源和相當數量的金錢來試圖找出（管理層）所犯的錯誤。我傳達給那些受僱於大公司的員工的信息是，我是站在他們那一邊的。如果那些上市集團的高管敢做出格的事情，我就會出手，我保證我會讓他們的日子很難過。”

因此，在2008年9月，英國金融服務監管局推出禁止賣空銀行股的禁令讓亨德利“絕望地甩開雙手”。當賣空者從市場的下跌中賺到錢的時候，他們必須把股票買回來平倉。因此他說：“這個禁令將損害股票市場的基礎，因為這樣做等於是在從市場回抽流動性。”

雖然從他的言論上來看，亨德利是個高調、另類的基金經理，但他的投資風格卻十分理性。

他說：“我不出賣夢想。我活在現實世界裡。”公司的投資哲學聲明中也這樣寫道：“實用主義而非理想主義。如果市場不顯示確認信號，信念應被否決。”

亨德利旗下的一隻巨觀基金AbsoluteMacro的目標是：通過策略性地在全球範圍內配置不同的資產類別來取得正回報。從今年2月披露的數據來看，該基金的配置顯得比較保守，並沒有單邊做空的頭寸。其中31%的資產是貨幣，包括做多歐元同時做空拉脫維亞拉特，做多美元同時做空英鎊；18.3%的資產是國債，包括澳大利亞10年期和德國30年期的國債。

有趣的是，AbsoluteMacro基金前10位的股票頭寸無一例外都是菸草股。亨德利表示：“我們所選擇的都是大市值股票，可以方便地出售，而不是被套住。我在菸草行業做了大手筆的投資，我認為這個行業應該能在消費蕭條中經受住考驗。”

亨德利旗下Eclectica基金的空頭股票頭寸是通過在Eurostoxx購買20家公司的看跌期權建立的，如果中國經濟崩盤，這些公司股價就會大跌，他有可能從中獲得5億美元的回報。