企業縱向併購及其績效研究

企業縱向併購及其績效研究是一篇博士論文，論文作者為劉斐。

基本信息

副題名

外文題名

論文作者

劉斐著

導師

戴金平指導

學科專業

金融學

學位級別

博士論文

學位授予單位

南開大學

學位授予時間

2006

關鍵字

企業兼併 企業管理 企業績效 交易成本

館藏號

F271

館藏目錄

2009\F271\5

中文摘要

縱向併購作為企業進行外延式擴張的一種方式，早在1937年科斯時代就已經受到人們的重視。一方面，節約交易費用，資產的專用性，範圍經濟等一系列經典假說從理論上說明了企業縱向併購的動因，對福特、標準石油等至今仍影響全球經濟的寡頭壟斷企業的縱向併購行為提供了有力的解釋；另一方面，縱向併購產生的績效影響一直是國外學者爭論的焦點，芝加哥學派關於“企業縱向併購行為的動機是為了提高績效，節約交易成本”的論述與哈佛學派關於“在一定條件下縱向併購具有延伸壟斷勢力的槓桿作用”以及後芝加哥學派關於“縱向併購壟斷動機”的解釋形成了鮮明的對比，這些研究成果進而也影響了政府對縱向併購的政策導向。 隨著我國市場經濟的發展和資本市場不斷的發育和完善，縱向併購越來越多地出現在我國企業併購的行為中，並在石油、電信、計算機、汽車製造、公用事業、醫藥等產業內部盛行。企業的自發行為客觀上要求我們在西方學者對縱向併購理論研究的基礎上結合我國的實際情況研究深層次的問題：促使我國企業實施縱向併購行為的背景和原因是什麼，縱向併購的產業特徵是什麼，縱向併購產生了什麼樣的的績效，等等，這些問題不但企業關心，政府也相當關注。因此，從這個角度看，本文的研究具有現實的意義，本文希望通過該題目的研究，客觀地認識和評價縱向併購對企業的作用，從而為政府扶持企業發展提供一定的政策參考價值。 西方學者關於縱向併購理論和實證方法的研究成果為本文研究我國企業的縱向併購行為提供了支持。本文通過回顧西方國家企業縱向併購的歷史，總結縱向併購發生需要的客觀條件，通過論述我國企業縱向併購的現狀，總結出我國企業縱向併購產生的背景、經濟原因及產業特點：我國的產能約束產業，由於自身的物理特性和對資源的依賴，始終具有向上游進行縱向併購，達到穩定和控制資源供給，節約交易費用，進而控制產業鏈價值的動機；在新一輪的國有企業和央企改革過程中，產能約束產業的國有企業憑藉自身的資本和規模優勢，不斷地搶占上遊資源，成為縱向併購的主力；我國國有性質的產能約束產業，依靠對資源的控制，很容易產生行政性壟斷。我國彈性約束產業中處於成熟期的行業，經過成長期資本和技術的積累，一方面具備了縱向併購的條件，另一方面又迫於成熟期的生產過剩，競爭激烈等原因，不得不通過縱向併購降低成本，控制銷售渠道，搶占市場份額，進行產業鏈整合，提升企業整體價值。 在對我國企業的縱向併購行為進行分析之後，本文又分別採用會計事件分析方法和事件分析方法從財務績效和市場反映兩個角度對我國上市公司縱向併購績效進行了實證分析，得到如下實證結果：我國上市公司在實施縱向併購後的當年和第一年，企業績效雖然是下降的，但這種影響逐漸減小，並且在併購後第二年企業績效開始有一個較大幅度的提升，從長遠看有一個業績提升的趨勢，因此，從財務業績的角度看，企業縱向併購事件將會在一定程度上有利於企業財務績效的改善和提高；我國市場對縱向併購事件分別存在超前和滯後的短期利好反應，短期內，縱向併購事件帶了正的超常收益率，存在市場效應，但從較長期來看，縱向併購事件不存在正的市場效應。 通過以上的規範和實證研究，本文認為企業的縱向併購行為是一把“雙刃劍”，它在推動企業實現規模經濟、提高績效的同時，也存在著自發的和不可避免的壟斷趨勢，因此，國家在對企業縱向併購行為進行政策調控和監管時，一方面要創造良好的政策和經濟環境支持這種併購行為，另一方面也要採取一定的法律、政策手段進行適當的監管。