《互異信念和信息下的投資組合與資產定價問題》是依託中央財經大學，由鄭敏擔任項目負責人的青年科學基金項目。
基本介紹
- 中文名：互異信念和信息下的投資組合與資產定價問題
- 項目類別：青年科學基金項目
- 項目負責人：鄭敏
- 依託單位：中央財經大學
項目摘要,結題摘要,
項目摘要
資產價格變化莫測，如何能構建一個風險相對小而收益相對大的投資組合，是每個投資者的理想；而投資者的投資組合又將直接影響資產價格的高低。一個較優的投資組合，不但受金融市場的影響，而且受投資者信息、能力等因素的限制。目前國際上已有一批經濟學家從投資者信念互異的角度或者從信息互異的角度，對投資者投資組合的構成以及對資產價格的影響進行了研究。他們的研究在一定程度上對金融市場的一些異常現象給出了解釋。然而實際市場中的投資者由於其自身的局限性，使得他們不但信念互異，而且獲得的信息也是不同的。而由於信息的不確定導致了他們投資決策所採用的模型也具有不確定性。本項目將在投資者具有信念互異和信息互異的基礎上，提出投資者穩健最優的投資組合模型，該組合將直接影響資產價格的波動。通過對該模型的分析，本項目將對市場經常發生的劇烈波動進行解釋，為投資者的投資決策提供建議，並對更合理的市場管理和風險管理提供理論支持。
結題摘要
投資者作為金融市場的主體，其投資決策受市場價格的影響，但其反過來又影響著市場價格。而投資者由於受信息、能力等限制，不能完全理性地進行投資決策，這使得投資者之間的決策行為具有一定的異質性。本項目在已有的投資者信念異質性的基礎上，加入信息異質性。進而對實際市場的運行給予更切合實際的描述，對金融市場中的異常現象給予更全面的解釋。本項目自2012年立項以來，按照計畫逐步開展工作，取得了一定的成果。首先，本項目在攀比效應下分析了投資者的不同信念對其最優財富的影響，發現投資者的異質信念和相對風險厭惡係數可以引發市場超額波動甚至股票溢價的發生，進而對金融市場中相應的異常現象給予了一定的解釋。其次，本項目研究了投資者的個性特徵（包括投資者對未來的個性預期以及所持有的個性信息等）對其自身生存狀態和市場的影響，並在Kalman-Bucy濾波下考慮投資者利用不同的信息更新自己的信念，分析了市場波動與投資者的平均預期和自信程度之間的關係。最後，本項目還將異質信念和異質信息的思想套用到證券化產品以及房地產價格等領域，收到良好的效果，解釋了證券化產品的發行溢價以及房地產市場泡沫等金融市場的典型特徵。本項目除了專注於學術研究，還非常注重國內外學術交流，積極參加國內外相關會議，及時了解國內外研究的最前沿；並做會議報告將自己的研究成果與與會專家交流，利用反饋的信息提高自己的研究質量。同時，我們還舉辦小型研討會，邀請國內外專家指導我們的工作。另外我們還與國內諸所大學（如天津大學、北京師範大學、同濟大學等）的相應機構建立了良好的關係，為日後進一步合作打下基礎。
