中國資本市場論壇-2020

《中國資本市場論壇-2020》是2020年由程前主編的圖書。試圖梳理目前股票資本市場機構投資者的相關制度及其合理性，參考國外的經驗並結合我國國情，探討股票市場機構投資者如何能夠發展壯大，從而進一步推動我國股票市場的市場化改革。

基本介紹

• 書名：中國資本市場論壇-2020
• 作者：程前
• 類別：經濟
• 出版社：中國物資出版社
• 出版時間：2020年8月21日
• 頁數：228 頁
• 定價：68 元
• 開本：16 開
• 裝幀：平裝
• ISBN：9787504771841

內容簡介

我國資本市場經過數十年的發展，不同類型的機構投資者得以發展壯大。目前我國主要的機構投資者為公募基金、保險、主權基金（包括社保、中投等）、信託、券商、QFII（合格境外機構投資者）等。然而，無論是機構投資者的規模還是質量，都與我國資本市場的發展階段不相匹配。一方面，我國本土投資機構還未孕育出如美國貝萊德集團、資本集團公司、富達投資集團這樣具有國際影響力的資產管理機構；另一方面，國際知名投資機構也鮮有機會參與 A股市場。從資本市場的整體情況看，專業投資者在市場中的影響力仍然較弱，導致相關資產的定價與其內在價值出現嚴重偏離。

中國資本市場論壇-2020

因此，從行業發展的角度，應當鼓勵具備優秀投研實力、良好風險控制、雄厚資本實力的資管機構進一步壯大。同時，也要讓我國的資本市場與世界接軌，為國際領先的資管機構進入中國市場創造良好的環境。

從一級市場的角度，無論是IPO還是再融資，都針對不同類型的投資者設定了不同的參與門檻，這樣的門檻對市場參與者而言是不公平的，也一定程度上導致了定價的扭曲。在*近出台的再融資新政基礎上，進一步出台了關於上市公司非公開發行股票引入戰略投資者有關事項的監管要求的《監管問答》，其中增加了對戰略投資者的詳細規定，不僅難以實施，也不利於目前市場化改革的進一步深化。

作品目錄

01股票資本市場機構投資者管理改革探究程前劉大路張家銘1

一、境外市場機構投資者的相關制度3

二、海外股票資本市場機構投資者的參與情況14

三、中國機構投資者的現狀15

四、發行制度及機構投資者相關制度合理性的探討17

五、針對我國機構投資者發展的相關建議22

02 改變，一直在發生周文地楊健飛段鴻35

一、資本的力量35

二、浮屠七級，重在合尖56

三、他山之石，可以攻玉87

03 大變局時代孕育的大投行模式

——對科創板試點註冊制及跟投的思考田愛華97

一、科創板試點註冊制，券商跟投試水98

二、註冊制下大投行模式開啟107

04 註冊制下，更應加大對上市公司再融資的改革力度宋玉林112

一、非公開發行：釐清戰投定量標準，提升鎖價市場吸引力115

二、公開發行：最佳化發行定價機制，降低券商承銷風險121

三、配股融資：引入配股權交易機制124

四、可轉債：適度降低發行門檻，加快推進定向可轉債發行126

05 常備不懈，破繭成蝶

——股權資本市場業務的轉型及重塑李毅劉宏杜勁良131

一、“註冊制”時代背景下，股權資本市場業務正在經歷轉型重塑132

二、股權銷售業務的共性與特性133

三、塑造核心競爭力，做好股權銷售業務136

四、總結139

06 淺析再融資市場新生態

——新制度下公增定增的適銷性選擇雷陽142

一、2019年再融資市場的顯著變化144

二、定增和公增的區別及適銷性選擇148

三、定增和公增的發行因素分析159

07 精選層

——多層次資本市場的有效補充梁莉164

一、新三板改革概況164

二、新三板改革的重要意義169

三、精選層對證券公司的意義174

四、精選層對投資銀行資本市場部工作的意義180

08 科創板IPO定價結果分析

——基於100家科創板IPO定價情況的梳理鄭鋒184

一、科創板定價機制184

二、科創板IPO發行價格現狀分析186

三、定價結果的影響及評價200

09 一站式簿記發行，登飛為您保駕護航李新春204

一、背景205

二、趨勢206

三、套用206

四、分享210

五、展望217

10 論壇十年董伊223"

編輯推薦

由程前發起的中國資本市場論壇已經舉辦了十一屆，一個非官方發起、由志同道合者參與的活動堅持了超過十年，每年的成果結集呈現，實屬不易，我想應該為程前和她的朋友們點讚。中國資本市場一路發展，成果不小，問題不少，創造更大的價值仍是其使命所在。投資銀行是投融資體系中的重要一環，是資本市場對接實體經濟的前沿，是資本市場健康和活力的重要媒介力量。立足本土、面向國際，助力實體經濟、推動資本市場發展，需要一批批的從業者不斷投入和創造。這十一屆論壇，溝通信息、分享案例、拓展思想、促成合作，是程前和同道中人的奮鬥歷程，也是中國投行人積累進步的一個縮影。

作品評價

真心感謝主編程前博士，作為瑞銀證券高管，作為中國資本市場論壇的發起人和召集人，歷十年而志不渝，不僅把一年一度的中國資本市場論壇辦成了民間最具影響力的金融論壇之一，更把每一屆論壇里流淌出的思想和智慧碼成了工工整整的書中文字。因有了文字的承載，這些散落的電光火石般的思想和智慧可以安住，得以傳播，並引領起一次次實踐的創新。思想的複利，始終是最大的複利。

程博士是資本市場老將，在投行事業里摸爬滾打二十年，主導或參與了中國石油、中國中鐵、中金黃金、比亞迪、中國太保等近百個富有影響力的投行項目，經歷了IPO定價完全市場化的實驗，經歷了創業板開板，經歷了國際化和紅籌回歸的各種探索，她既有著國際化視野，又有著十分豐富的本土經驗。

程博士懷有理想主義者的赤子之心，她不僅期望總結她個人的經驗，更希望把投行資本市場部的專業人員聚集起來，以眾人抱薪之力，共同為市場的健康發展立心立言，勵精求治。

在程博士的策劃和召集下，百位投行資本市場部工作者一年相聚一次，以真誠之心，以真摯之情，以真實之事，共話得失，共享創新，共擔責任，共謀未來。集此實踐和思想之大成的《中國資本市場論壇》便在每年夏天與讀者相約而至。

這十年對於證券市場而言，無疑是最充滿變化和最具探索意義的十年。

於巨觀而言，一個高效的資本市場在於證券發行制度和機構投資者相關制度的合理性的考量，在於這“兩端”的良性協調發展。如書中詳細探討，一端是如何建設和壯大中國機構投資者的隊伍，一端是發行制度的演進和大變革時代所需孕育的一體化大投行模式，惟其如此，才能真正形成買賣雙方充分博弈、市場決定發行成敗的良性機制。

在註冊制下IPO股權資本市場業務應如何轉型和重塑;又應如何加大上市公司再融資品種的改革力度，對於非公開發行、公開發行、配股和可轉債分別應該有哪些方面的制度突破;如何分析評價科創板推行一年來的定價機制和定價結果，這些經驗對於正在推行的創業板註冊制又帶來哪些啟示;對於多層次資本市場體系的建設，如何理解新三板對於投資銀行資本市場部工作的意義和挑戰?

於微觀而言，如何使上市公司的融資行為獲得投資人的戰略信任，如何取得公允的證券發行價格，如何構建針對性的證券銷售渠道，如何實現融資成本的最小化，如何搭建上市公司和投資者之間的多贏機制?

羅素說：“每個人的一生中都會在某個時刻仰望星辰，思考最大的問題。”現實的市場如河流，有的地方狹窄，有的地方寬闊，有的地方湍急，有的地方平坦，什麼是投行資本市場業務從業者面臨的最大的問題?定價機制更加合理，要素流動更加有序，資源配置更加高效，市場機制真正形成。書中匯集著諸多一線資本市場工作者的總結和探索，所有這些，都會幫助我們在現實中能盡力找到一種方法，能用本質澄清現象，用簡單釐清複雜，讓我們有意識有責任去追求資本市場更高遠的存在意義，一種更遼闊的本然價值。

在風雨的洗禮中，原來一樹生澀的青果子，一路塵土而來，現在望去有些成熟了，這就是時間的好，這也是把一件事堅持不懈地做了十年的價值所在。市場瞬息萬變，總讓人如履薄冰。因一年又一年的思索，因一年又一年的交流，因一年又一年的沉澱，因一年又一年的實踐，市場的輪廓更加鮮明，規律的美好毫無矯飾，但凡所遇，皆為學問。

在白駒過隙的十年光陰里，我也十分有幸能成為程前博士的工作搭檔，能有機會向諸多投行精英們學習交流。記憶升起於懸浮的時空之中，有著曲折，卻又如此恬靜，如此深刻，裝滿著每一位市場親歷者的心靈。在未來若干年，當我們回望自己曾經做過的所有事情之時，這堅持了十年的資本市場論壇和厚厚一摞《中國資本市場論壇》書籍一定會是我們記憶中的亮點和我們共同的驕傲吧!

十年，步履不停。中國資本市場因為眾多參與者的共同努力，正生髮出創新發展的巨大動能。

以此小文致本書，致所有參與中國資本市場論壇的夥伴們。