《中國私募股權投資：制度環境、公司治理與財富效應》是依託北京大學，由張然擔任負責人的面上項目。
基本介紹
- 中文名：中國私募股權投資：制度環境、公司治理與財富效應
- 項目負責人：張然
- 依託單位：北京大學
- 項目類別：面上項目
項目摘要,結題摘要,
項目摘要
基於中國資本市場的制度環境，本項目考察私募股權投資（PE）對公司治理、信息披露、融資行為和IPO過程的影響及其經濟後果。利用手工構建的獨特資料庫，旨在研究：1、PE的運作方式；2、PE對公司治理的影響（即董事會特徵及高管薪酬契約等）；3、PE對會計信息質量的作用（即會計信息可靠性、穩健性等）；4、PE與公司融資行為的關係；5、PE對首次公開發行的影響（即中介機構選擇、IPO審批通過率、首日發行折價等）；最後，基於PE退出機制考察其財富效應。本項目的特色與創新在於：1、通過深入實地調研，揭示PE在中國的獨特運行機制與運作模式；2、從中國的制度特徵出發，探索PE對所投資企業的公司治理、信息披露和融資行為的影響途徑；3、結合中國特有的IPO發審制度，全面考察PE對企業IPO過程的影響。本課題既豐富了股權融資理論尤其是私募融資的研究視野，也為PE投資機構、擬融資公司及監管部門提供可操作的政策建議。
結題摘要
私募股權投資（Private Equity，簡稱PE）是一種重要的融資方式，已經成為資本市場研究的重要領域。國內關於PE的研究還停留在PE的運作機制的理論探討和巨觀層面，本項目完成了對中國私募股權投資的獨特研究與細緻分析。本項目在研究中國資本市場中的PE問題時，密切關注了中國資本市場的特殊制度環境和中國PE的獨特之處。本項目的主要研究內容包括：首先，基於中國資本市場的制度環境，手工收集、構建了中國私募股權投資資料庫。然後結合中國私募股權的特徵，考察了私募股權投資（PE）對公司治理的影響，包括被投資企業高管薪酬契約以及現金股利政策，表明了PE 在完善企業融資市場的同時，對企業的公司治理也有積極的作用。其次，檢驗了私募股權投資對企業信息披露和分析師關注的影響，不僅豐富了PE與證券分析師的文獻,也為我國如何加強建設內資PE團隊提供了重要的參考價值。再次，本項目考察了私募股權投資對被投資企業債務契約的影響，驗證了私募股權投資在企業債務融資中發揮的信號作用，為私募股權投資的資源配置功能提供了證據。而後，項目組基於以上的研究基礎，考察了中國IPO行為以及中介機構的選擇；最後考察了制度環境、產權性質對企業行為的影響。為了對課題研究內容達到更深層次的理解，課題組研究了中國企業赴美上市及PCAOB對跨國審計監管，對深刻理解中概股危機的形成及相關政策的制定具有一定的啟示意義，並為SEC及我國政府制定合理的問詢函披露制度提供政策性建議。本課題的研究產生了一系列對中國私募股權投資具有重要借鑑意義的研究成果，既豐富了PE在新興資本市場的研究視野，也為PE投資機構、擬融資公司及監管部門提供可操作的政策建議。本課題的研究成果共68項，包括期刊論文共60篇，其中在國際頂尖期刊發表論文13篇，在國內頂尖學術期刊發表的文章30篇；獲得國內外學術獎勵5次；出版書籍3部。課題組在以前四年中的成果已經遠超2012年項目計畫書中所列出的預期研究成果，項目取得了豐碩的成果。
