《上市公司產融結合與股價崩潰風險研究》是依託中山大學，由徐莉萍擔任項目負責人的面上項目。
基本介紹
- 中文名：上市公司產融結合與股價崩潰風險研究
- 項目類別：面上項目
- 項目負責人：徐莉萍
- 依託單位：中山大學
中文摘要,結題摘要,
中文摘要
股價崩潰風險是當前公司金融與會計學術界共同關注的最熱點問題之一。股價崩潰風險包括股市的系統性崩潰風險和個股的公司特質崩潰風險。現有文獻從市場內部交易機制、信息不對稱、行為金融、金融風險傳染的角度對系統性崩潰風險進行了全面的解釋，而關於公司特質股價崩潰風險的研究則是最近才興起的，研究出發點集中於賣空機制、代理問題、以及信息透明度等方面。產融結合關係著公司的成敗，更影響著金融市場穩定。本研究擬考察產融結合對股價崩潰風險的影響，從而為解釋股價崩潰風險提供一個全新的角度。產融結合既可以分散風險，也可以積聚風險。上市公司產融結合建立起金融業風險向實業部門直接傳遞的管道，積累起來的小金融風險的集中披露或突發的大金融風險都會引起股價崩潰。本研究將結合信息透明度、內部控制制度、媒體披露和產權性質這些重要的會計和治理變數來研究產融結合與股價崩潰風險關係。本研究將為公司決策和市場監管決策提供重要的經驗證據。
結題摘要
實業企業出於各種目的投資於各種類型的金融機構，在中國一般稱作“產融結合”。目前，包括中石油、寶鋼、阿里巴巴、騰訊等在內的許多大型國有及民營企業都在不同程度上涉入了金融業。本項目研究顯示，在1999-2015年間，平均每年都有約35%的非金融類A股上市公司投資於包括銀行、證券公司、保險公司、基金等在內的各種類型的金融機構。從世界範圍來看，各國對金融業持股實業企業都有或多或少的限制，但是對實業企業持股金融業的限制卻相對寬鬆，然而學術界對實業企業投資金融業的研究結卻寥寥無幾。本項目以產融結合與股價崩潰風險為起點，全面研究了產融結合的動機、效果，產融結合對財務決策的影響，以及股價崩潰風險的決定因素和經濟後果。本項目研究發現：（1）產融結合的動機包括緩解行業競爭壓力、降低交易成本、分散風險等；（2）產融結合對經營績效的影響是負面的；（3）產融結合與股價崩潰風險之間的關係不穩定；（4）產融結合具有同伴效應；（5）產融結合可以促進財務決策效率；（6）制度變遷、實際控制人特徵、現金股利、行業競爭、併購、宗教信仰等都是股價崩潰風險的影響因素；（7）股價崩潰風險具有經濟後果，如影響債務契約。本項目研究發現，平均而言，產融結合的動機和後果存在錯配現象，即實業企業懷著美好的動機進行產融結合，結果卻不盡如意。但是，產融結合對企業運營效率起著正面的影響，比如提高投資效率、最佳化現金持有水平。本項目預期上市公司產融結合會增加其股價崩潰風險，遺憾的是我們的研究沒有發現產融結合與股價崩潰風險之間存在強烈的相關關係。我們推測其中一個重要原因是在本項目的考察期間（1999-2015），中國的金融業處於高成長高收益的發展階段，沒有爆發過系統性的金融風險，因此，上市公司產融結合的風險沒有充分體現。本項目研究為學術界和實務界科學認識產融結合提供了重要的證據。上市公司進行產融結合要量力而行，並且需要充分考慮行業、經營特點、財務狀況、投資機會等多種因素。
