龍債券市場是指在除日本以外的亞洲地區發行的一種以非亞洲國家貨幣標價的公開債券市場。龍債券一般是到期一次還本、每年付息一次的長期固定利率債券；以美元計價，以倫敦銀行同業拆放利率為基準、每一季或每半年重新定一次的浮動利率債券。1993 年以後，龍債劵市場出現快速發展時期，龍債的計值貨幣也開始趨於多樣化，龍債市場餘額已達36 億美元，發行機構增至10 家，機構性質也從多邊金融機構（如ADB）發展到一些國家的政府或附屬機構及私人企業。隨著亞洲地區金融基礎設施的完善和金融機構專業技能的提高，龍債市場必然將穩步發展。
基本介紹
- 中文名：龍債券市場
- 時間：1993 年以後
- 性質：發行機構增至10 家
- 趨勢：龍債市場必然將穩步發展
市場概述,龍債券簡介,問題對策,
市場概述
龍債券市場是指在除日本以外的亞洲地區發行的一種以非亞洲國家貨幣標價的公開債券市場。
在1993 年以前，只有亞行發行了兩筆龍債券，而從1993 年開始，其他借款人也開始紛紛進入該市場。到1994 年3 月，已經發行了16 筆龍債。這其中幾乎每一筆新的龍債券都可以算是龍債市場的一個里程碑。 1993 年3 月，通用電子資本公司（GECC）作為第一個企業發行人發行了3 億美元的龍債； 1993 年12 月，中國財政部發行了一筆3 億美元龍債。這是第一筆真正的、非跨國機構的亞洲借款人發行的亞洲龍債。
此次發行的龍債利率較低，但市場反映很好，表明了龍債市場為亞洲本地區的借款人籌集資金的能力。 1993 年8 月，由萊曼兄弟公司和高盛公司作為牽頭經理，為英國的國民西敏寺銀行發行了2.5 億美元龍債。這是第一筆由兩名牽頭經理組織的龍債。
1993 年龍債的計值貨幣也開始趨於多樣化。 1993 年4 月，由大華新加坡牽頭為亞洲開發銀行發行了第一筆300 億日元的龍債；此後，加拿大出口發展公司發行了一筆2.5 億加元的龍債。從目前來看，多數龍債的計值貨幣是美元，日元和加元債券也有發行。由於亞洲地區國家的中央銀行的外匯儲備主要集中在美元和日元，因而今後龍債市場仍將以這兩種貨幣為主，但也不排除以其他歐洲國家貨幣發行的可能性。
可見，龍債市場的發展很快，到1993 年底，龍債市場餘額已達36 億美元，發行機構增至10 家，機構性質也從多邊金融機構（如ADB）發展到一些國家的政府或附屬機構及私人企業。
龍債券簡介
龍債券一般是到期一次還本、每年付息一次的長期固定利率債券；或者是以美元計價，以倫敦銀行同業拆放利率為基準、每一季或每半年重新定一次的浮動利率債券。龍債券的發行以非亞洲貨幣標定面額，儘管有一些債券是以加拿大元、澳元和日元標價，但多數是以美元標價。
問題對策
由於亞洲國家財富的迅速積累，對世界各地的借款人產生了極大的吸引力，他們希望通過在亞洲地區籌集資金來使其資金來源多元化，以避免集中在一個市場集資可能導致的集資成本上升。到1994 年底為止，絕大多數發行龍債的借款人都來自亞洲地區以外。對此，一些金融機構表示憂慮。亞洲金融投資公司總裁Tomoo Hayakawa 認為龍債市場應當是由亞洲人發起，在亞洲地區發展，並為亞洲地區服務，只有這樣才能真正促進亞洲地區的資金循環。而龍債市場上缺少亞洲借款人的現象卻令人擔憂。
中介機構的競爭和債券的回流。亞洲開發銀行和GECC 最初發行龍債時，定價很低，這主要是因為當是市場正處於初創階段，尚缺乏足夠的流動性，因此需付出一定的溢價。但此後的幾筆龍債定價與歐洲債券市場不相上下，原因主要是各大國際金融機構為了贏得發行者的委任書而展開了激烈的競爭，使得債券的利率定得很低。這種過度迸取性的定價策略將使債券的二級市場崩潰，對龍債市場的發展勢必造成不利影響。部分是由於這種定價過低的原因，加上後面提到的清算等問題，許多龍債在發行後不久就大量流回歐洲，使得亞洲地區的二級市場難以正常運作。據估計，某些龍債券的回流達50%，這就大大削弱了亞洲地區龍債二級市場的流動性。
上市及清算。根據最初的定義，龍債主要在亞洲地區的金融中心，如香港、新加坡、中國台灣省等的證券市場上市交易。實際上多數龍債在香港和新加坡兩地上市。另外，由於有的發行人受有關規定的限制，使部分龍債券也在倫敦或盧森堡等地上市交易。如歐洲投資銀行（EIB）的總部設在盧森堡，因而其發行的龍債在盧森堡上市。
為了便利龍債的上市交易， 1994 年7 月1 日開始，香港聯合交易所修改了債券上市條件。證券的發行者不必再事先提交一份初步性的表格，而只須在預計發行日之前儘早向聯交所提交總結性的財務和其他信息即可。這大大簡化和加快了上市程式。
由於亞洲的清算及交割系統尚不完善，因而目前龍債交易的交割與清算均通過“歐洲清算系統”或“塞德爾”這兩家歐洲清算機構進行。這本身就與嚴格的龍債定義相違背。龍債的發行、推銷與交易都在亞洲進行，其定價也在亞洲交易時間進行，但收盤後的結算及收盤後的交易卻是通過設在歐洲的清算機構進行的，因而其支付和交易指令都必須符合標準的歐洲截止時間（cut—off time）。這就給龍債的發行者和投資者帶來了諸多不便，也是許多業內人士指責龍債是“偽裝的歐洲債券”的一個主要理由。鑒於此，儘快建立亞洲地區的清算系統對於提高龍債市場的流動性，促進其規模的擴大有著重要意義。目前亞洲開發銀行已經認識到這一問題，並且正在“歐洲清算系統”和華得利的幫助下，著手建立亞洲清算系統（Asiaclear）。從1991年龍債市場形成以來，龍債市場出現了許多變化。在龍債市場形成之初，主要的發行者都是資信等級為AA 以上的主權借款人或跨國公司，而目前任何借款人都可以發行龍債，即使是資信等級較低的投資級發行者，非投資級發行者，甚至是未評級的發行者都可以發行，只要債券是在亞洲發起和定價，並主要在亞洲地區投資者中發售。有的市場參與者希望今後的龍債將是由亞洲借款人以任何貨幣、在任何地區銷售的債券，只要其發起和辛迪加的組織是在亞洲進行。
隨著市場的發展，一些資信較低的發行者發行的小金額龍債也日益受到歡迎，這些發行者多是來自亞洲本地區的小公司，發行的也多是浮動利率債券。如1994 年10 月菲律賓國家銀行發行的1.95 億美元浮動利率債券就可以看作是龍債市場的一個新的類型。這筆浮動利率債券是作為菲律賓國家銀行的4 億美元歐洲中期票據（Euro-MTN）的一部分發行的，最初計畫發行1.5億美元，最後增加至1.95 億美元。該債券在香港和新加坡上市， 80—90%是在亞洲出售的，也有一小部分在歐洲銷售。可見，龍債市場已經開始轉向更多的本地區借款人。
與歐洲債券市場相比，龍債市場目前的規模仍然相對較小，多數亞洲借款人仍將歐洲債券市場作為首選的籌資渠道。隨著亞洲地區金融基礎設施的完善和金融機構專業技能的提高，龍債市場必然將穩步發展。
