非理性預期下可轉換債券定價模型研究及數值實現技術

《非理性預期下可轉換債券定價模型研究及數值實現技術》是依託華中科技大學，由龔朴擔任項目負責人的面上項目。

基本介紹

• 中文名：非理性預期下可轉換債券定價模型研究及數值實現技術
• 項目類別：面上項目
• 項目負責人：龔朴
• 依託單位：華中科技大學

中文摘要

可轉換債券的定價研究不僅涉及股票價格、利率和違約風險等多種複雜因素，同時受到眾多附加在其之上的轉換條款，回售條款和贖回條款等影響，其在機制設計和操作管理層面均呈現高度的複雜性，具有明顯的不確定性、強非線性和非理性特徵。國內外現有研究中未考慮異質投資者對可轉化債券價值的影響，易導致可轉換債券產品定價的偏誤，加大金融投資及監管機構風險管理的難度。本項目針對可轉化債券的定價難題，基於期權博弈定價方法，將行為金融理論融入可轉換債券定價模型，藉助於現代數學和金融學理論以及計算機技術重點研究異質投資者背景下可轉換債券定價問題，發展一套有效的可轉換債券定價模型及數值模擬實驗系統，並結合實證研究和市場反饋信息，充分論證該系統的可靠性和穩定性，深入探討可轉換債券定價問題的內在機制與演化過程，力求為我國可轉換債券市場的健康化、國際化發展提供合理的、科學的依據。

結題摘要

歷次金融危機，特別是2008年由美國次貸危機引發的全球金融危機清晰表明，完善金融市場已迫在眉睫。金融產品是金融市場得以存在和發展的基礎，積極推動金融產品創新，不僅可以促進金融市場穩定運行，而且能夠大力增強實體經濟的抗風險能力。從國內外資本市場現狀來看，作為混合金融產品，可轉換債券能夠有效地增強金融市場的整體彈性和靈活性，可轉換債券市場的繁榮，對於增強金融市場機構差異化競爭活力，促進投資策略多樣化、競爭模式多層次化的金融生態環境加快形成，解決我國金融市場中股權融資比例高、投資品種單一等問題具有重要意義。而可轉換債券所具有的債性、股性、可轉換性與其紛繁複雜的附帶條款相互作用與耦合，致使可轉換債券本身及其市場結構、可轉換債券參與者之間的博弈、可轉換債券交易市場的運行規律等問題研究都異常複雜。結合國內可轉換債券市場特點，本項目試圖分別從定價、融資和市場三個角度對可轉換債券展開探討和研究。首先，本項目基於無套利定價原理，運用巴黎期權刻畫贖回條款的性質，將巴黎期權融入可轉換債券定價方程，考慮可轉換債券發行方和持有者之間的零和博弈，運用逆向歸納法討論子博弈納什均衡，分析理性參與者之間的行為決策，給出相應定價方程。以我國可轉換債券為例，藉助數值算法和相關數據，定價方程計算出可轉換債券價值，結合參與者的最優策略，揭示贖回條款的巴黎期權特性和贖回公告對可轉換債券價值的影響。其次，鑒於可轉換債券現有研究模型多建立在投資者理性範式之下，較少考慮投資者異質信念的影響，本項目嘗試將行為金融理論引入可轉換債券定價模型之中，採用投資者的後悔厭惡來表征投資者的異質信念，構建了投資者異質信念下可轉換債券定價模型，重點探討了異質信念對可轉換債券贖回策略的影響，給出了一個行為金融分析理念與傳統可轉換債券定價模型框架相結合的示例。最後，本研究基於隨機占優理論，結合排列檢驗方法，構建出一個區分小樣本優劣的統計檢驗方法，並將其套用於研究可轉換債券融資發行公告效應問題。本項目從多個角度深入探討了可轉換債券定價問題，通過採用我國可轉換債券市場數據進行實證分析，本項目檢驗了所提定價模型的有效性，力圖更好地反映可轉換債券附加條款及投資者行為對可轉換債券價值的影響。