雕刻現金流：從證券化到項目融資

內容簡介

金融邏輯、金融風險是共通的。美國債項融資產品、債務證券資本市場在近百年的發展演變歷程中，在金融創新、融資破產糾紛、金融產品疊代進化、過度繁榮、債務危機、加強監管一系列的事件的推動下，按照既有的周期性邏輯不斷前行。

本書聚焦於研究美國結構融資產品、資本市場監管規則、經典破產糾紛判例，以成熟市場的法律邏輯審視當前中國市場的結構融資產品和運作模式。能給中國債務證券市場建設、產品結構設計起到一定的借鑑意義。

第一部分　證券化基礎知識　1

　第一章　證券化的核心理念和基本特點　2

一、金融的本質是風險　2

二、借貸關係中的金融風險　4

三、靠“資產” 而非“主體” 實現償付　6

四、脫離金融媒介的直接融資方案　8

五、從公司債券到資產支持證券　10

六、“資產置換” 還是“加槓桿” 　11

七、什麼是“證券化” 　12

　第二章　償付現金流的來源: 基礎資產與未來收入　15

一、基礎資產的“自我變現” 屬性　15

二、證券化是否一定要有“基礎資產” 　18

三、未來收入證券化　19

四、“收入折現” 還是“利潤折現” 　20

五、“抵銷風險” “抗辯風險” 與其防範控制措施　25

六、“混同風險” 與其防範控制措施　28

七、“有限追索” 與“逆向選擇” 　30

八、遊樂場門票適合作為“基礎資產” 嗎　35

　第三章　“破產風險” 及其防範措施　39

一、“破產風險” 的三方面內容　39

二、美國判例對“真實銷售” 問題的認定標準　41

三、從“刺破面紗” 到“實質性合併” 　45

四、個別清償與欺詐轉讓　48

五、破產風險對美國證券化交易結構的影響　51

　第四章　證券化的基本交易結構　55

一、稅務中性且“單一目的” 的資產載體　55

二、資產池的靜態攤還結構、循環購買結構和兩級整流結構　59

三、償付資金的歸集渠道　63

四、證券端的分層結構　68

五、控制權分配　72

六、中國首現ABS 違約, 結構瑕疵面臨考驗　74

　第五章　美國證券化的會計處理和稅務籌劃　82

一、金融危機之前全面支持“出表” 處理　82

二、金融危機之後全面收緊“出表” 標準　84

三、證券化載體REMIC　86

四、REMIC 與REITs 的關係　93