負溢價

負溢價是在沒有交易費用以及假設股價維持沒有漲跌的情況之下，行權總成本(行權價+經調整的權證價格)低於正股市價，行權有一定的套利空間。

基本介紹

• 中文名：負溢價
• 類別：專業名詞
• 相關領域：財政投資 股票
• 相關學科：經濟學

負溢價的套利策略

利用末日負溢價認購權證套利，操作思路是：投資者在最後交易日(或者之前)買進負溢價認購權證，第二天行權，第三天按收盤價拋出正股。以包鋼JTBl為例。2007年3月23日，包鋼正股報收於5．7元，認購權證報收於3．453元，溢價是-5．39%。

如果投資者以每份3．453元買進包鋼JTBl，在3月26日(最後交易日後下一交易日)行權，即以每股1．94元的價格購買包鋼股份股票，並在3月27日在市場上以收盤價每股5．59元拋出正股，可以獲得套利收益3．65%(不考慮交易費用)。在實際操作當中，投資者可以按照交易費用預留一定空間，在合適的價位拋出正股。若投資者不是在3月27日而是在3月28日拋出正股，那么可以獲得收益為8．84%。

細心的投資者可能發現，假如在賣出正股的當天股價下跌到5．393元以下，那么投資者有所虧損。這提醒投資者注意這種策略的風險來源於正股大幅下跌，一旦正股在相應時間內下跌超過權證的安全空間，認購權證的投資者就可能遭受虧損。因此，投資者應儘量降低隔夜風險，縮短套利過程的時間，或選擇藍籌股認購權證，來降低風險。

負溢價的出現原因

有時我們可能會看到溢價出現負數，在股票機上看到“溢價”變成“折讓”，這個現象就是“負溢價”。

這時，投資者可能會認為這是一個好時機去買入一隻“負溢價”的窩輪，因為根據溢價的計算公式，既然溢價是當正股要變動多少才達到打和，那么負溢價是否代表正股不用升，窩輪已經打和，意味著即買即賺?

一隻窩輪是不會在毫無原因的情況下變成負溢價的，而變成負溢價的原因有四個：

第一，正股即將除息。如果某股票將會在一段時間後除息，發行人在計算窩輪價格的時候已經將除息因素考慮在內，所以窩輪價格自然會較平。引用計算溢價的公式，窩輪價格平了，但正股卻用未除息的價格，所以計算出來的溢價自然會低一些。如果溢價已經很低，再加上除息的因素，便會很容易出現負數，即負溢價。

第二，窩輪屬於非標準輪，一般計算溢價的方法並不適用於非標準輪。舉例來說，一些有幾個結算日的窩輪，需要用特別的方法來計算溢價。如果誤將它視為普通窩輪計算，這時計算出來的溢價便會很低，甚至負數。其實這個數值是錯誤的。投資者選擇非標準輪，最好便是比較多方面的數據，還需認清條款，不要看了錯的數據也懵然不知。

第三，一些很久沒有成交的窩輪，或者發行人已經有一段時間沒有為這隻窩輪開價，窩輪的價格沒有更新(現價自然是舊價，沒有指導性)，那么計算出來的溢價自然是不適用的，但這種情況是比較少見的。

第四，窩輪快到期。窩輪愈接近到期日，時間值會愈小，溢價應接近零。但為何有些接近到期的窩輪會出現負溢價?其中原因是在某一時段正股是以賣出價(ask)成交，而窩輪則以買入價(bid)成交，負溢價的情況便有可能出現。

總之，以上出現負溢價的情況都是假象，要出現真正的負溢價，機會其實是很微小的。即使出現真正的負溢價，由於香港的市場效率非常高，市場上的一些專業交易員會通過套戥或對沖等方式圖利，所以這種機會也不會維持太久。