美元本位下中國金融開放與最優貨幣政策研究

《美元本位下中國金融開放與最優貨幣政策研究》是依託中國人民大學，由劉凱擔任項目負責人的青年科學基金項目。

基本介紹

• 中文名：美元本位下中國金融開放與最優貨幣政策研究
• 項目類別：青年科學基金項目
• 項目負責人：劉凱
• 依託單位：中國人民大學

項目摘要

全球金融經濟危機以來，經濟學界和政策界關於資本管制與匯率制度的討論又變得激烈起來。考慮到“美元霸權”這一基本事實，他國的金融開放選擇、匯率制度安排以及國內貨幣政策制定所面臨的不確定性更為複雜。本研究課題將構建一個貼近國際經濟金融現實的、美元本位下的多國一般均衡分析框架，在此框架下研究美元這一世界貨幣對於全球經濟的短期貨幣非中性問題，分析美元本位下中國的金融開放（包括資本賬戶開放和匯率自由浮動）和貨幣政策（包括數量型的貨幣供給政策和價格型的利率政策），重點探討在不同的制度安排下美國的貨幣政策衝擊對中國巨觀經濟的影響、釐清傳導機制並給出相應的福利分析和政策建議。中國特色巨觀調控體系正處於重構時期，貨幣政策工具正逐漸由數量型向價格型轉變，中國金融開放（包括資本賬戶開放以及人民幣匯率自由化等方面）的改革也正在進行。因此，本研究課題具有重要的理論和現實意義。

結題摘要

2008年全球金融危機源自美國，但其他經濟體卻受到了較大負面衝擊，美元本位因素使得美國巨觀政策對於他國有著強烈的溢出效應。因此，在美元本位下重新探討貨幣政策制定、資本管制與匯率形成機制改革等重大問題顯得十分必要。在此研究背景下，本項目構建了貼近國際經濟金融現實的全球經濟分析框架，在此框架下研究了美元作為世界貨幣對全球經濟的影響，釐清美元本位下美國政策衝擊及其他衝擊對中國巨觀經濟的溢出效應及其傳導機制。在此基礎上，本項目重點探討了美元本位下中國金融開放、最優貨幣政策制定以及人民幣國際化等相關政策問題。 本項目的主要研究結果可以歸納如下。第一，作為世界貨幣，美元在世界經濟中既表現為短期非中性，也表現為長期非中性，前者體現為美國貨幣政策對於全球經濟的巨大影響，後者體現為結構性的全球經濟失衡以及不平等的全球福利分配。第二，考慮到美元本位因素，開放資本賬戶並允許人民幣匯率自由浮動這一完全自由化的改革方案並不是中國的最優選擇。研究表明，開放資本賬戶但維持有管理的浮動匯率制，有利於降低中國巨觀經濟的波動幅度以及經濟波動所導致的福利損失。也就是說，最優的貨幣政策需要適當考慮匯率穩定因素。第三、從歷史視角來看，美元加息是新興經濟體貨幣危機的重要導火索。在美元進入加息周期以及國內金融風險攀升的特殊時期，中國有必要適當加強跨境資本流動管理，同時要重視匯率政策與貨幣政策的協調配合以確保貨幣政策的獨立性和有效性。第四、人民幣國際化本質上是削弱美元本位、推動國際貨幣體系多極化發展，作為一項長期戰略其應該穩步推進而不能急於求成，在短期風險陡增的情況下可適當放緩人民幣國際化步伐。中國特色的貨幣政策體系正在調整和完善，資本賬戶開放以及匯率形成機制等方面的改革正在進行，人民幣國際化也正在穩步有序推進。因此，本項目的研究結果具有重要的理論意義和政策參考價值。