熱錢池

背景

美聯儲再次啟動印鈔機，境外資金湧入如何應對？中國人民銀行行長周小川開出藥方，提出將熱錢放進“池子”，以減少資本流動對實體經濟的衝擊。然而，築池何處，仍是懸念。　《第一財經日報》昨日採訪的多位專家學者對此也未有共識。有人排除樓市，認準股市“池子” ，也有人認為央行才是最有可能的築池之處。

專家認為，央行貨幣政策將回歸穩健，繼續通過調整存款準備金率、加息等手段管理流動性的預期也在增加，並可能輔以創新型的調控工具。而人民幣對美元應擴大雙向波動幅度以應對升值壓力。

央行成“蓄水池”？

一石激起千層浪！中國人民銀行行長周小川日前提出的“熱錢池”引發了市場的一系列猜想。

A股市場昨日對此反應強烈，似乎在自告奮勇爭當“熱錢池”，樓市則還未來得及呼應。究竟“熱錢池”會築在何處？

交通銀行首席經濟學家連平昨日接受本報採訪時對這兩個市場投了否決票。“熱錢的效應會持續產生，未來三五年的時間可能都需要應對熱錢問題。”他說。

興業銀行資深經濟學家魯政委認為，股市或樓市都不會成為“池子”，能夠困住熱錢的“池子”可能還是央行本身。

“圈熱錢的池子應該而且必須是針對流入的資本徵收無息存款準備金，擱在央行賬上，別無他法。”對外經貿大學金融學院教授丁志傑也公開表示。

不過，復旦大學經濟學院院長袁志剛則認為，房地產市場已經開始調控，不會是投機目標，“目前看來只能是股市了。”中國資本項目尚未完全開放，有一定阻擋熱錢流入的辦法。而不能阻擋的部分，在進入股市時是否能把它圈起來。

或許，熱錢還有其他出處。

魯政委指出，另一方向是要改善目前的投融資體制，將資金引導到實體經濟需要的地方去，比如農村市場。

連平也強調，要將經濟增速保持在8%~9%適中的水平，以降低熱錢流入的衝動。另外，要實現對外開放雙向平衡，調節資金引入政策，引導長期資金進入國內，並鼓勵企業和個人“走出去”。

對沖措施暗示政策趨緊？

周小川提出，針對入境“熱錢”，中國可採取總量對沖的措施。將短期投機性資金引入“池子”，並且可以適時流出，以減少資本異常流動對中國經濟的衝擊。

魯政委分析稱，美聯儲啟動第二輪量化寬鬆貨幣政策，意味著給匯率政策無法充分調節的國家帶來兩方面問題：一是國內貨幣的超發，造成國內內部通脹，中國目前的通脹還談不上是輸入性的，另外是大宗商品價格調整面臨的輸入性通脹；二是已開發國家貨幣超發使得新興經濟體面臨資產泡沫的風險。

“從這個角度來看，關鍵在於央行如何調節好流動性。”魯政委說道，除了再次上調存款準備金率、加息和公開市場操作外，要運用如開設一個新的存款賬戶等創新的調控工具。

對於央行上月宣布的加息，市場似乎已經“欣然”接受，而中國是否從此進入加息周期尚難以定論。不過，連平認為貨幣政策走向穩健並逐步趨緊是抑制熱錢流入的有效手段之一。

連平表示，最近幾個月商業銀行的存款增速超過貸款增長。據其測算，存款準備金率仍有2~3個百分點的上調空間，且不排除央行對銀行差別調整存款準備金率或不對稱調整的可能。

此外，連平認為利率仍有上升空間，中國可以說已經進入加息周期，但本輪加息的間隔期會比以往時間長，可能是一個季度或幾個月為間隔進行加息。